2023年中报点评：数字阵雷达ADC芯片核心供应商，受益于行业高景气

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 臻镭科技（688270） 2023年中报点评：数字阵雷达ADC芯片核心供应商，受益于行业高景气 2023年08月16日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 50.30 一年最低/最高价 49.81/154.88 市净率(倍) 3.68 流通A股市值(百万元) 4,358.05 总市值(百万元) 7,690.57 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.68 资产负债率(%,LF) 3.38 总股本(百万股) 152.89 流通A股(百万股) 86.64 相关研究 《臻镭科技(688270)：数字阵雷达ADC芯片正向设计核心供应商。》 2023-05-05 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 243 343 464 601 同比 27% 42% 35% 30% 归属母公司净利润（百万元） 108 160 217 288 同比 9% 48% 36% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.70 1.05 1.42 1.88 P/E（现价&最新股本摊薄） 71.39 48.11 35.50 26.72 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2023年8月16日，公司发布了2023年半年度业绩报告。公司2023年上半年实现营收1.11亿元，同比增长6.08%，归母净利润0.34亿元，同比下降33.47%；扣非净利润0.30亿元，同比下降34.94%。 投资要点 ◼ 2023上半年营收稳增6%，存货大幅提升超98%。2023年上半年公司营收1.11亿元，同比增长6.08%，归母净利润0.34亿元，同比下降33.47%；毛利率为 89.91%（同比-2.99pct），归母净利率 26.60%（同比-16.77pct）。其中 Q2 季度营收 0.70 亿元（同比-5.39%），归母净利润 0.26 亿元（同比-39.54%），扣非净利润 0.23亿元（同比-40.58%）。2023上半年公司营收主要由高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等产品贡献，利润下降主要是由于业务规模扩大带来增员费用以及研发费用的大幅增长。2023H1末公司存货 0.99亿元，同比增长 98.36%，表明公司对未来销售订单量充满信心，积极备货。 ◼ 研发投入增长75.76%，公司入选工信部第五批专精特新小巨人。2023年上半年公司努力塑造技术创新新优势，大幅增加高新技术研发，研发投入同比增长75.76%，占营业收入的比例为46.46%。截至2023年6月30日，公司及控股子公司拥有已获授予专利权的专利34项，在职研发人员数量153人，比上年同期增长38人。2023年7月公司发布公告宣布入选工信部第五批专精特新“小巨人”企业，此次入选将有益于提升公司行业影响力，优化品牌形象，进一步增强公司的市场竞争力。 ◼ 数字阵雷达ADC芯片正向设计核心供应商，充分受益于行业高景气。公司专注于终端射频前端芯片、高密度封装微波模组和微系统领域，集设计开发、研制、生产和销售为一体，是国内数字阵雷达ADC芯片正向设计核心供应商。在建军百年目标和2035年建设现代化军队目标的推动下，国防信息化行业景气度高，公司在相关技术方面处于国际领先地位，拥有明显的先发优势，有望充分享受行业红利。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司在特种行业模拟射频芯片领域的领先地位及射频前端产品下游需求变化，我们维持先前对公司的预测，预计公司2023-2025年归母净利润1.60/2.17/2.88亿元；对应PE分别为48/36/27倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）外界因素导致公司产能释放不及预期；2）军品降价带来毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。 -18%-9%0%9%18%27%36%45%54%63%72%2022/8/162022/12/152023/4/152023/8/14臻镭科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 臻镭科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,073 2,227 2,513 2,842 营业总收入 243 343 464 601 货币资金及交易性金融资产 1,676 1,847 1,903 2,174 营业成本(含金融类) 29 37 50 64 经营性应收款项 325 325 494 567 税金及附加 2 3 4 6 存货 72 55 116 101 销售费用 12 16 21 27 合同资产 0 0 0 0 管理费用 25 31 42 67 其他流动资产 0 1 0 1 研发费用 80 110 139 174 非流动资产 96 109 122 129 财务费用 (27) (21) (21) (19) 长期股权投资 43 43 43 43 加:其他收益 3 3 4 5 固定资产及使用权资产 41 51 63 69 投资净收益 (9) (9) (13) 2 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 2 3 4 6 减值损失 (10) (3) (4) (3) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 106 158 216 287 其他非流动资产 11 11 11 11 营业外净收支 2 2 1 1 资产总计 2,169 2,336 2,635 2,971 利润总额 108 160 217 288 流动负债 79 119 201 250 减:所得税 0 0 0 0 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 50 100 150 净利润 108 160 217 288 经营性应付款项 22 8 32 19 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 22 17 11 6 归属母公司净利润 108 160 217 288 其他流动负债 35 44 58 74 非流动负债 1 1 1 1 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.70 1.05 1.42 1.88 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 87 150 212 269 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 95 161 228 289 其他非流动负债 1 1 1 1 负债合计 80 120 202 251 毛利率(%) 87.88 89.13 89.18 89.42 归属母公司股东权益 2,089 2,216 2,432 2,720 归母净利率(%) 44.41 46.56 46.69 47.85 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 2,089 2,216 2,432 2,720 收入增长率(%) 27.28 41.52 35.16 29.63 负债和股东权益 2,169 2,336 2,635 2,971 归母净利润增长率(%) 8.98 48.39 35.52 32.87 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 18 189 54 254 每股净资产(元) 19.12 14.49 15.91 17.79 投资活动现金流 (33) (34) (45) (27) 最新发行在外股份（百万股） 153 153 153 153 筹资活动现金流 1,498 16 47 44 ROIC(%) 6.83 6.87 8.82 9.96 现金净增加额 1,483 171 56 271 ROE-摊薄(%) 5.16 7.21 8.91 10.58 折旧和摊销 8 12 16 20 资产负债率(%) 3.70 5.14 7.68 8.45 资本开支 (34) (25) (32) (29) P/E（现价&最新股本摊薄） 71.39 48.11 35.50 26.72 营运资本变动 (116) 6 (197) (60) P/B（现价） 2.63 3.47 3.16 2.83 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn