2023Q2运营报告点评：供应端重回增产周期

澳洲方面，2023上半年以来力拓、必和必拓维持其年度产量目标和发货节奏。但主流PB粉产量上半年以来继续下降，并以SP10替代。FMG二季度发货冲量后，2023财年创下1.92亿吨的历史新高。铁桥项目投产后，2023-2025年期间，澳洲将有一批中小项目陆续投产，包括McpheeCreekPorject、OnslowIronOreProject等。 ★巴西：Vale产量恢复，警惕厄尔尼诺潜在负面冲击 在经历一季度降雨影响后，二季度Vale产量恢复较好，但发货量尚未明显回升。Vale二季度产量7874万吨，环比增加1200万吨，同比增加6%。除S11D继续提升产能效率之外，此前矿难区南部和东南部产区的恢复，让市场更为坚信其实际产能向矿难前恢复正在加快。巴西中小矿山发货量2023年以来持续处于近5年最高值。其中CSN在2023Q2单季度产量达到1116万吨，同样刷新其历史记录。不过，我们需要警惕厄尔尼诺对巴西发货可能产生的潜在负面影响。 ★总结及建议： 需求环比难以继续上行，供应端压力再次被市场关注。2023年以来的铁矿供应重新进入一轮小扩产周期，未来3年每年供应增长4000万吨左右。短期来看，下半年铁矿进入累库周期相对确定。但“产量平控”、“需求下滑斜率”等，使得铁水下行的幅度和启动期较为模糊。在经历7-8月份产量平控持续交易之后，市场对此较为疲惫。后期矿价下行更多需要真实基本面的恶化和铁水减产。不论政策面，还是基本面，短期矿价均面临一定下行压力，但空间依然受限，80-90美金/元成本支撑位不变。 ★风险提示 宏观政策，粗钢平控，海外衰退。 1、铁水年内见顶，关注点转向供应压力 不论是基于产量平控，还是内外需求回落，市场普遍预期铁水后期面临下滑压力。需求环比难以继续上行，供应端压力再次被市场关注。2023年以来的铁矿供应进入新一轮小扩产周期。尤其是Vale此前发生矿难的南部和东南部产区2023年终于顺利恢复，其产量向2019年矿难前回归更为确定。澳洲几家中小型矿山新增项目2023年之后陆续进入增产/扩产周期。海漂市场供应增加，但传统铁矿进口国日、韩、台湾地区、欧洲铁水2023年以来同比继续下滑，导致全球供应增量更多流入中国。全球钢协1-6月份数据显示，全球铁水增量几乎全部来自中国和印度（铁矿净出口国）。支撑矿价强势的核心在于中国高位铁水。一旦国内铁水面临下滑风险，矿价或更为脆弱。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 2、澳洲：新增中小项目陆续投产 澳洲方面，2023上半年以来力拓、必和必拓维持其年度产量目标和发货节奏。但主流品种PB粉产量上半年以来继续下降，并以SP10替代。FMG二季度发货积极冲量后，2023财年创下1.92亿吨的历史新高。铁桥项目后，2023-2025年期间，澳洲将有一批中小项目陆续投产，包括McpheeCreekPorject、OnslowIronOreProject等。 2023年7月末，FMG铁桥项目第一批磁铁矿在黑德兰港装船，标志该项目正式进入供应市场。根据FMG公告，2024年财年，铁桥项目预计贡献发货量700万吨，并在2025年年中完成爬坡满产至2200万吨/年。 McPheeCreek是Atlas与HancockProspectingGroup共同开发的项目,年化产能约1000万吨。该项目实际控制人即澳大利亚矿业大亨、女首富GinaRinehart。该项目原计划于2023年中旬投产，目前时间或推迟至2024年。 OnslowIronOreProject项目是由MineralResource开发，总产能3000万吨。由于该公司同时生产锂矿，该项目顺利落地概率也较大。根据项目规划，OnslowIronProject预计在2024年投产，通过2年时间实现满产。 WesternRange由力拓和宝武分别出资建设，品位62%，该项目2023年开始施工，预计2025年投产。未来实际投产时间存在较大变数。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：公司公告、东证衍生品研究院 资料来源：公司公告、东证衍生品研究院 资料来源：公司公告、东证衍生品研究院 2、巴西：Vale产量正在恢复，警惕厄尔尼诺对发货的潜在负面影响 在经历一季度降雨影响后，二季度Vale产量恢复较好，但发货量未能明显回升。Vale二季度产量7874万吨，环比增加1200万吨，同比增加6%。除S11D继续提升产能效率之外，此前矿难区南部和东南部产区的快速恢复，让市场更为坚信其实际产能向矿难前恢复正在加快。发货量角度，2023年以来巴西增量更多来自除Vale之外的中小矿山。巴西中小矿山发货量2023年以来持续处于近5年最高值。其中CSN在2023Q2单季度产量达到1116万吨，同样刷新其历史记录。不过，我们需要警惕厄尔尼诺对巴西发货可能产生的潜在负面影响。全球各气象机构均对9月份后发生厄尔尼诺现象发出预警。厄尔尼诺现象有可能导致南美部分地区和澳洲皮尔巴拉地区强降雨，或影响矿山发货量。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：公司公告、东证衍生品研究院 资料来源：公司公告、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 3、非主流：印度增产维持1500W，关注非洲能否突破 除此之外，非主流国家2023年以来发货量有所分化。主要发货增量源自印度，其他南非、乌克兰等出口较去年同期仍在下降。长期来看，印度由于其本国内铁水和需求持续回升，铁矿石可供出货量或面临下滑风险。非洲铁矿开采或有进展，FMG在6月份宣布其位于加蓬东北部的Bélinga铁矿石项目有望在今年年底前首次发货。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 3、2023H2铁矿石平衡表预估 综合全年发货量预估，我们对下半年铁矿平衡表进行修正。供应端温和回升，铁水阶段性高点已见，下半年铁矿进入累库周期相对确定。但“产量平控”、“需求下滑斜率”等，使得铁水下行的幅度和启动期较为模糊。且在经历7-8月份产量平控持续交易之后，市场对此较为疲惫。后期矿价下行更多需要真实基本面的恶化和减产。不论政策面，还是基本面，短期矿价均面临一定下行压力，但空间依然受限，80-90美金/元成本支撑位不变。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 4、风险提示 宏观政策，粗钢平控，海外衰退。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com