金融衍生品策略日报：央行降息，长端好于短端

2023-08-16 央行降息，长端好于短端 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 央行降息，债市偏谨慎，股市存反弹动能。 摘要： 金融衍生品团队 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 昨日央行非对称降息，MLF下调幅度大于逆回购下调幅度。原因在于OMO利率调降10bp，出于“防止资金空转套利”的考量，同时考虑到“MLF-LPR-10年期国债利率”这一传导路径，MLF下调幅度更大，故此次降息更利好于长端品种。债市后续走势取决于政策进一步加码的可能性，政策预期差及实际落地情况决定方向。同时股市对于降息相对脱敏，原因在于降息暂时无法解决需求不足的问题，故早盘股市以调整为主，但沪指跌至3150附近之后，抄底资金介入，短期我们认为筑底反弹可能性稍大，对股市积极。 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 风险点：1）政策力度不及预期 一、行情观点 观点：短期积极 0.075元、0.380元，1日变动-0.015元、0.005元、-0.015元、-0.040元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.485元、100.315元、303.115元、207.555元，1日变动0.125元、-0.100元、-0.075元、0.065元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.063元、-0.021元、-0.004元、0.060元，1日变动-0.025元、-0.078元、0.016元、-0.062元。 （5）央行昨日开展2040亿元7天期逆回购，当日有60亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.24%、0.17%、0.04%和0.72%。日内看，降息落地后T主力合约大幅跳空高开，随后价格小幅下行，午后整体于高位震荡，最终收涨。现券市场方面，早盘市场或担心降息预期落空，因此利率小幅上行，但在调降MLF利率的作用下，现券利率大幅跳空下行，对降息消息定价较为迅速。全天来看，长端表现显著好于短端，一方面在于OMO利率调降10bp，主要还是出于“防止资金空转套利”的考量，目的并非在于进一步压低短端资金利率；另一方面，考虑到“MLF-LPR-10年期国债利率”这一传导路径，MLF下调幅度更大，故此次降息更利好于长端品种。昨日公布7月经济数据仍然不及预期，表明后续政策进一步加码的可能性较大，后续政策预期差和政策实际落地情况将影响债市走向，并且昨日债市对降息定价较为迅速，故后续也存在调整的可能性，债市仍应保持谨慎，交易性需求维持中性。建议适当关注基差做阔思路；适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：交易性需求维持中性。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：曲线做陡适当止盈。 风险因子：1）政策发力不及预期 二、经济日历 三、重要信息咨询跟踪 1．浙江省温州市住房公积金管理中心发布《关于进一步完善我市住房公积金业务政策规定的通知》。文件提出，明确个人住房贷款首付款比例。缴存职工家庭购买、建造、翻建、大修家庭首套住房，申请个人住房公积金贷款的，贷款最低首付款比例20%；购买、建造、翻建、大修家庭第二套住房，申请个人住房公积金贷款的，贷款最低首付款比例40%。 2.中国民航局今天发布消息，暑期出行需求旺盛，推动航空运输市场持续增长。7月全行业共完成运输总周转量113.7亿吨公里，同比增长67.1%，运输规模连续8个月回升，行业总体运输规模首次超过2019年同期水平。完成旅客运输量6242.8万人次，同比增长83.7%，较2019年同期增长5.3%，创民航月度历史新高。其中，国内航线共完成旅客运输量5907.5万人次，同比增长74.6%，客运规模超过2019年同期的12.1%；国际客运市场仍处于恢复阶段，共完成旅客运输量335.3万人次，环比增长32.6%。 3.上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》。其中提出，到2025年，数据要素市场体系基本建成，国家级数据交易所地位基本确立；数据要素产业动能全面释放，数据产业规模达5000亿元，年均复合增长率达15%，引育1000家数商企业；建成数链融合应用超级节点，形成1000个高质量数据集，打造1000个品牌数据产品，选树20个国家级大数据产业示范标杆；数据要素发展生态整体跃升，网络和数据安全体系不断健全，国际交流合作全面深化。 4.中国央行进行4010亿元一年期MLF操作，利率2.5%，此前为2.65%。今日有4000亿元MLF到期。中国央行进行2040亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，此前为1.9%。今日有60亿元逆回购到期 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com