中国技术 - 全球铸造厂第二季度包装 ： 库存调整时间延长 ； 下半年需求复苏放缓

跑赢大盘(维护) 全球铸造厂第二季度包装：库存延长修正；2小时内需求恢复较慢 全球主要半铸造厂（台积电/ UMC / VIS / GF /中芯国际/ HH）报告在线第二季度，但第三季度展望喜忧参半，需求复苏和ASP /利润率放缓压力。总体而言，23年第二季度库存消化低于预期，需求2H23E的复苏仍然疲弱。也就是说，我们认为最坏的情况已经过去了第二季度全球半销售额同比增长- 17%，与第一季度的- 21%相比有所改善，我们预计连续销售复苏将持续到3Q / 4Q23E。对于股票，我们对台积电(2330 TT)的技术领先地位和AI / GPU上行，华虹（1347 HK）在电源/ MCU和中芯国际（981 HK）实现2H23恢复和本地化份额增长。 中国技术部门 亚历克斯NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk 李汉青lihanqing @ cmbi. com. hk 第三季度收入连续增长，ASP混合。大多数铸造厂张贴23年第二季度收入季度环比增长（联电/ VIS /广发/中芯国际/华虹+ 3.8% / 20.4% /0.2% / 6.7% / 0.1%），但智能手机疲软的台积电（季度环比- 6.2%）除外。对于3Q23E，除华虹（下降5 -11% QoQ）。至于ASP，中国玩家（中芯国际/华虹）预计QoQ下降，而海外公司（UMC / VIS）的季度环比增长持平/ + 2%。 大多数代工厂在3Q23E指导混合UTR。台积电/ GF / UMC预计8英寸需求疲软，UTR较低，中芯国际/ VIS引导3Q UTR更好在新产品发布的推动下。按细分市场，大多数晶圆厂对由汽车/工业领域驱动的28 / 44nm成熟节点，以及华Hong / SMIC预计模拟/ PMIC产品较弱。就GPM而言，大多数晶圆厂因折旧和电力成本上涨而导致季度环比下降。 台积电/ GF预计库存将调整至第三季度，渠道库存将UMC预计智能手机/ PC /服务器去库存将在第四季度恢复健康延伸到第四季度。对于需求，最预期的CE疲软将持续到3季度，但有积极迹象：1）成熟节点的弹性需求（28 / 40nm）和特殊工艺，以及2）Wifi /数字中的订单恢复TV / DDIC / LED驱动器/ PC相关/ RF / ISP / SOI产品。 根据需求不确定性降低FY23E资本支出。大多数晶圆厂都修改了FY23E因库存消化放缓和需求不确定性而产生的资本支出。台积电预计32 - 360亿美元的低端市场和放缓的产能强度未来几年。全球创始人预计将有20亿美元（而之前为22.5亿美元）。中芯国际/华虹维持资本支出指导，同比下降10%。 其他亮点：1）台积电预计AI需求无法抵消行业周期性疲软，但预计CoWoS产能将扩大到2024年；2）中芯国际对宏观不确定性对智能手机/ CE需求仍持谨慎态度2024年；3）VIS预计仅在需求疲软的情况下，订单可见性为3个月。 披露和免责声明 分析师认证 The research analyst who is primary responsible for the content of this research report, in whole or in part, certifies that with respect to the分析师在本报告中涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对标的证券或发行人；（2）他或她的补偿中没有任何部分与特定观点直接或间接相关该分析师在本报告中表示。 此外，分析师确认，分析师或他/她的同事(如香港发出的行为守则所定义证券及期货事务监察委员会）（1）已在本研究报告涵盖的股票之前30个日历日内进行交易或交易本报告发布日期；（2）将在本研究报告发布日期后3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票报告；(3)担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港拥有任何财务权益本报告涵盖的香港上市公司。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM doesNot provide individual tailored investment advice. This report has been prepared without regard to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may different significally from that which is contained in the report. The value的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enter into any transaction. Anities CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agres, consultants, directors, officers or employees shall be liable for any loss,damage or expense whatever, whether direct or consequential, incurred on relying on the information contained in this report. Anyone making use of the information本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物具有与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。CMBIGM可能为自己和/或代表本报告中提到的公司持有头寸、做市或作为委托人或从事证券交易of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationship with the companies inThis report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report and CMBIGM will not对此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合2005年《2000年金融服务和市场法》（金融促进）令第19（5）条的人员（如不时修订) (“命令”)或(II)是属于第49 (2) (a)至(d)条(“高净值公司、非法人协会等”)的人未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师没有注册或具有研究资格金融业监管局(“FINRA”)的分析师。分析师不受FINRA规则下适用的限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear on the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United仅适用于“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所定义，不得提供给any other person in the United States. Each major US institution investor that receive a copy of this report by its acceptance hereof represents and agrees that itshall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. recipient of this report wishing to effect any transaction to buy or sell securities based on the本报告中提供的信息只能通过美国注册的经纪交易商提供。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司是根据《新加坡财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发其各自制作的报告根据《财务顾问条例》第32C条的安排，外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告是在新加坡分发给《证券及期货法》(第289) of Singapore, CMBISG accept legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law. Singapore recipients should联系CMBISG，电话+ 65 6350 4400，了解报告引起的或与报告有关的事项。