公用事业行业2023年7月电量点评：用电需求提速，水电降幅收窄

176759 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，迎峰度夏电力供需偏紧、改革预期有望升温，推荐华能国际、国电电力、华电国际电力股份（H）、申能股份、粤电力A；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。 事件：国家能源局、国家统计局发布2023年7月发电量数据：全社会用电量7月同比+6.5%，1～7月累计同比+5.2%；全国规上电厂发电量7月同比+3.6%，1~7月累计同比+3.8%。 用电增速提升或与高温有关。2023年7月用电量同比+6.5%，较6月+2.6ppts（近2年用电量CAGR +6.4%，较6月+2.1ppts）。分产业看 ，2023年7月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+14.0%/+5.7%/+9.6%/+5.1%，较6月-0.0/+3.4/-0.5/+2.9ppts。我们认为7月电量增速回升主要受高温等因素影响：1）2023年7月工业增加值当月同比为3.7%，较6月-0.7 ppts（近2年工业增加值CAGR+3.7%，较6月-0.4 ppts）；2）2023年7月社会消费品零售总额当月同比为2.5%，较6月-0.6ppts；3）据中国气象局，2023年7月全国平均气温23.0℃，较常年同期+0.9℃，迎峰度夏高温抬升制冷等用电需求。 水电降幅收窄，火电增速回落。2023年7月单月规上电厂发电量同比+3.6%，增速较6月+0.8ppts。分电源看，2023年7月水电降幅收窄，风光增速分化，火电、核电增速大幅回落。2023年7月水电同比-17.5%，降幅较6月收窄16.4 ppts，汛期来水有所改善（据中国气象局，2023年7月全国平均降水量为122毫米，与常年同期持平）； 据水利部，2023年7月三峡水库平均蓄水量达217亿立方米，同比+17.4%，我们预计后续汛期水电电量有望同比好转。2023年7月风电同比+25.0%，由负转正（6月同比-1.8%）；光伏同比+6.4%，增速较6月-2.4ppts，我们推测或均与自然资源扰动有关。2023年7月核电同比+2.9%，增速较6月-10.9ppts，主要受基数效应扰动影响（近2年核电CAGR-0.2%，较6月-2.0ppts）。2023年7月火电同比+7.2%，增速较6月-7.0ppts，主要受基数效应弱化及清洁能源挤出效应影响。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期 图1：2023年1~7月累计用电量同比+5.2% 图2：2023年1~7月一产累计用电量同比+12.3% 图3：2023年1~7月二产累计用电量同比+4.6% 图4：2023年1~7月三产累计用电量同比+9.8% 图5：2023年1~7月居民累计用电量同比+2.1% 图6：2023年1~7月累计发电量同比+3.8% 图7：2023年1~7月水电累计发电量同比-21.8% 图8：2023年1~7月火电累计发电量同比+7.5% 图9：2023年1~7月核电累计发电量同比+5.9% 图10：2023年1~7月风电累计发电量同比+16.8% 图11：2023年1~7月光伏累计发电量同比+7.9% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1：重点公司盈利预测与估值