7月经济数据点评：总需求不足仍在延续

7月经济数据点评——总需求不足仍在延续

7月经济数据表明，虽然存货去化的进程可能已结束，上游行业总体较6月边际改善，但居民部门疤痕效应较为强烈，房地产市场承压，终端需求收缩，经济加速下行。在金融数据方面，居民部门信心仍然偏弱，消费倾向恢复缓慢，风险偏好处于低位，疤痕效应仍然广泛存在，这一状态还将延续。因此，市场和政策在一个互动模式中，偏弱的基本面加大了政策发力的可能性，市场单边下行的可能性不高。

一、下游行业拖累经济 7月工业增加值当月同比3.7%，较上月回落0.7个百分点，两年复合同比为3.8%，较上月回落0.4个百分点，季调后环比为0.01%，仍然处于偏弱区间。由于去年同期疫情影响不大，可以直接比较同比增速。三大门类均出现回落。7月制造业同比为3.9%，较6月回落0.9个百分点；采矿业同比为1.3%，较6月回落0.2个百分点；公共事业同比为4.1%，较6月回落0.8个百分点。从已公布的行业数据看，同比增速改善的行业仅有黑色金属冶炼及压延加工业，其余同比增速较6月出现回落。

二、价格触底企稳，产出回升 从8月高频数据来看，大宗商品价格震荡，高于7月的均值水平。虽然上游行业价格触底企稳，但下游部分行业出现回落，进而对工业生产总体形成拖累。从图1中可以看到，工业增加值当月同比为3.9%，较上月回落0.9个百分点，但8月高频数据中上游行业PPI同比增速出现抬升。

三、基建、地产、制造业投资增速下行空间有限 7月基建投资（含电力）当月同比为5.3%，较6月回落6.4个百分点。考虑到今年地方债发行进度落后于去年，未来随着专项债加速发行，全年基建投资增速下行空间预计有限。民间投资当月同比为-2.3%，较6月回落1.7个百分点，民间投资延续回落，低于整体投资增速，体现私人部门信心不足。

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