游戏和影视机会近期观点更新–20230813

目前看未来的前景现在就是只缺一个真正落地的爆款，或者说数据上几个方向上的公司都能兑现这样的东西出来。这其实也是下轮应用这块真正启动起来比较重要的观察指标。我一直觉得今年的上半年整个传媒应用演绎的是一个0到1的逻辑。后面是1到10的逻辑，1到10的逻辑空间会更大，很多标的今年上半年可能涨了两三倍。如果是1到10的过程中，也许会有很多十倍股出现，所以这个大方向还是不变的。未来的半年，包括一年、两年、三年这个维度陆续会有这样的东西出。所以我对这个方向还是保持一个比较乐观的一个思路。同时在紧跟现在最新的催化进展。 如果回到一个基本面角度来看，游戏依然是当前这个阶段的首选。包括我们最近调研下来这些公司和紧密跟踪相关上线的一些产品的表现再去预估，现在头部的几家公司确定性单季度拐点，以三七互娱和恺英网络这两家为代表。如果现在配置，这两家是传媒里头值得大家重点去配置的。体量比较大，也是相对来说白马。而且这段时间其实也都跟着市场或多或少有一定的调整。那从产品结构来讲，三七这边二季度已经是已经有两个游戏发的，这个水平不错了。三季度四季度应该确定性拐点。包括海外可能筹备也在陆续出。估值也是现在A股在今年对应的PE里最便宜的。基本面没大的瑕疵，反而他的现在的基本面非常好，在往上走。对很多来讲是一个很好的配置机会。 恺英网络最近全民江湖已经发了，确实不错。另外后面产线非常丰富，而且基本上都是一些偏创新的品类。而且很多重点产品都是交给这个大渠道去搭建的。比如B站腾讯。自己流分成，所以它个拿到手的基本上都是这个分成后的净利润或者说毛利润。利润的确定性还是比较清晰的。所以三季度看下来这两家的拐点还是非常清晰的。一直等到明年上半年业绩都不错。所以现在大家问我催化什么时候能起来？八月份出报这个节点，就可能是这些公司起来的节点。因为三季度也跟的很紧，而且现在已经到8月。中了。三季度差不多过了一半。再往后慢慢的这个预期也在建立。所以大方向应该是这两家公司是较确定的方向。 我们最近在推一个标的相对数值小一点的宝通科技，其实也是跟刚才说的逻辑有点像，也是三季度明确出现拐点，一直到明年Q2可能都不错，主要也是产能的改变。产品上带来一个明确的拐点，而且本身就有三年业绩目标，现在估值也比较便宜，包括未来往MR这条线上看恺英包括宝通都是MR的内容上比较稀缺的标的。苹果也确实在找全球的开发者，现在首批的申请各方面都在推落地。如果国内这个体系里头类似于宝通、恺英这样的公司能够拿到这样的首批的资格，那其实是一个很重要的催化剂，而且这个是一个平行于AI的一个新的方向。MR确实也是大家期待中下一代的终端产品。内容上这两家也是继续值得大家关注的。宝通弹性可能会更大一点。如果优选，这三个是我目前的优选。 其他的游戏标的，一旦板块起来，都会起来的，包括像吉比特这公司，大家一直都问我们说什么时候能够。拐点应该真正下来也很快。大概未来的一两个Q。随着这个重点资源上了，再到明年储备的资源陆续上，这公司明后年的确定性非常强。产生的变化是最大的，在明后年的视角来看。所以短期可能三七恺英的变化最明显，吉比特是可能是明后年角度来讲产能兑现效果最好的一家公司。那现在紧跟产品上线的进度，那可能2Q3Q相对平淡一点。再往4Q和明年Q一走，就会发现它有很多的新产品。所以如果大家适当周期够长，现在去拿到吉比特也是非常好的一个选择。所以这个东西建议也是长期拿的。 然后另外神州泰岳、姚记科技，盛天网络、巨人网络等在上半年都表现很出色的公司。因为上半年景气度高，加上AI很多点也落地的效果好，后续也会慢慢的启动，调整后他们性价比也很高了。所以游戏整体这这个方向的标的。 影视暑期两个月下来确实数据很好。股价也强，核心还是确实之前也没怎么涨过。随着数据的改善推动很多这个院线公司的这个盈利能力确实都在明显改善。而且到时候大家也会看到很多公司的业绩都会有非常大的弹性。这个最近影视公司的一个核心基本面的变化。暑期档快结束了。国庆档开始陆续定档的一些产品，按照现在暑期档这个整体票房的恢复情况来看，十一档也是可以值得期待。关键十一档相比于暑期档的一个重要的变化点，十一档定档的很多重点片子都是A股商业公司主控的。暑期档不是，所以之前光线传媒和百纳千成没涨。低位低筹码低加上催化剂两个是很好的选择。现在也是可以逐步进入参与的节奏。三季度业绩大家预预期方向比较好的地方一定是影视这块。 游戏影视从3Q看下来这个阶段大家不用太悲观，尤其最近。情绪上有点过度悲观之后就很多标的有很高性价比的，但是现在没起来。需要点耐心。 顺周期的大标的包括分众、芒果，恒生科技、腾讯、快手这几家为代表都是我们目前最重要在推荐的标的。分众中报确实业绩恢复的效果非常不错这个也是挺超预期的。在今年大家觉得广告包括经济环境没有想象的复苏那么好的情况下。分众还是一个非常强势的一个业绩的恢复，而且成本控制也非常不错。 那么三四季度看，广告整体的景气度是在持续上升的。一般广告的旺季是4Q，3季度开始也逐步预热。所以分众业绩也会逐渐的往向上走。增速也可能会回到一个相对好的水平。然后明年整体希望按21年这个水平去修复。所以他也还是能看一个还不错的修复空间的。尤其分众它释放业绩的时候，往往估值双击的节点。业绩上升周期的布局，估值往往一个跟着往上走。所以这个节点还是有不错的上行空间。 芒果也是类似，等着二季报出完之后，接下来也是一个跟随整体签单，包括环境进行复苏的标的。而且芒果本身有很强的AI的一些场景和落地的点。这些东西如果陆续做出来，大家发现可能还是在国内体系生态里头做的比较靠前的公司，尤其是在视频、综艺，包括一些虚拟陪伴类的产品。这类的资源禀赋都是非常好的，更容易做出优质标的，优质的一些项目和优质一些产品。所以可能也会对芒果的估值有很大的帮助。 恒生科技和腾讯都非常便宜。明年十六七倍PE的公司。港股主要还是靠外部的很多环境嘛，这些东西我们也很难预料。但是我只能说这个基本面价值区间是一个相对低估的区间。包括像快手二季度这个盈利的这个能力也是明显的释放出来，业绩也可能在不断的上调。包括这个整体的各项业务的景气度，过来的趋势都很好。所以这种弹性也会比较大。恒生科技这边就跟着顺周期，包括去年四季度这种复苏线上公司里头很好的一个选择。所以还是要坚定这些大标的的质地和基本面驱动下的变化，情绪上确实很难说的清楚。但是这些公司确实业绩兑现的背景下，迟早会有一个估值的修复。 AI应用这块我们也在紧密跟踪着，有很多小点出来。最近的西部世界，包括海外的这个很多在尝试性的一些产品，包括一些独角兽的融资也在不断往上走。包括像这种文生视频的一些模型，又开始有这种不错的转化出来。这些都是我刚刚说的多点开花，小点它不断的累积，这种量变迟早一天会进入质变。再进入到一个比较突破性的变化，包括GPT5，我们也很期待发布之后，通过他这些点对产品内容方向来讲又是很好的助力。所以场景各方面我们都很乐观，继续等待，等待着各种节奏上的。上半年为什么传媒这么强，因为便宜，加上其他很多逻辑点，下轮有可能便宜叠加各种兑现。所以还是非常值得大家积极重视的。