中报点评：产品价格、景气同比下滑，未来仍有发展潜力

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——华峰化学(002064)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年08月15日 事件：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入126.22亿元，同比下滑8.78%，实现归属母公司的净利润13.59亿元，同比下滑43.26%，扣非后的归母净利润13.07亿元，同比下滑44.12%，基本每股收益0.27元。 ⚫主营产品景气同比下行拖累业绩。公司主营产品包括氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液，三大业务均位居全球龙头，其中氨纶是公司最主要的收入和利润来源。近年来，受行业新增产能投放影响，氨纶行业产能过剩，叠加经济下行拖累需求等因素，氨纶价格持续下跌，行业呈现下行态势。根据卓创资讯数据，2023年上半年氨纶40D价格自3.38万元/吨下跌至3.1万元/吨，跌幅8.28%。上半年均价为3.39万元/吨，同比下跌34.36%。此外己二酸价格自1.01万元/吨下跌至0.86万元/吨，跌幅15.02%。上半年均价0.99万元/吨，同比下滑23.38%。由于去年上半年价格基数较高，公司产品上半年均价同比下降幅度相对较大。此外公司主要原材料纯MDI、纯苯、动力煤等价格跌幅相对较小，公司产品价差亦大幅收窄，导致公司盈利的下行。在多因素影响下，上半年公司营收、净利润均出现较大幅度下滑。 从盈利能力上来看，2023年上半年公司综合毛利率17.48%，同比下降8.10个百分点；净利率10.77%，同比下降6.53个百分点。分业务来看，受氨纶景气下滑影响，化学纤维业务毛利率15.68%，同比下降3.40个百分点；化工新材料业务毛利率25.30%，同比下降2.21个百分点，基础化工产品毛利率17.32%，同比下降15.85个百分点。整体上看，受盈利能力下降的影响，公司全年业绩出现较大幅度下滑。上半年实现营业收入126.22亿元，同比下滑8.78%，实现净利润13.59亿元，同比下滑43.26%。 相关报告 《华峰化学(002064)年报点评：行业景气有所提升，业绩逐季回暖》2023-05-08《华峰化学(002064)季报点评：氨纶行业景气下行导致业绩下滑，未来有望回升》2022-10-28《华峰化学(002064)公司点评报告：氨纶景气推动业绩大增，己二酸业务未来可期》2022-01-28 ⚫二季度业绩环比提升。2023年二季度，公司实现营业收入64.31亿元，同比下滑1.75%%，环比增长3.86%。实现净利润7.27亿元，同比下滑29.55%，环比增长15.17%。二季度公司产品价格底部运行，景气仍处于低位。其中氨纶均价3.24万元/吨，环比下滑6.40%；己二酸均价0.95万元/吨，环比下滑6.78%。公司业绩环比的回升主要受益于盈利能力提升以及新项目投放带来的产能增长。二季度公司毛利率16.92%，环比下降1.15个百分点，期间费用率5.58个百分点，环比下降2.30个百分点；带动净利率提升11922 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 1.16个百分点至11.34%。期间费用率的下降主要来自于利息收入增长带来的财务费用下降。此外二季度公司10万吨氨纶差别化项目投产试运行，新产能投放亦为业绩增长作出部分贡献。 ⚫行业长期前景看好，公司积极扩产巩固竞争优势。氨纶由于其产品高弹性的特点，随着国民经济和消费水平的提升，其需求保持了快速增长，行业长期前景较好。下半年随着经济的复苏以及消费旺季来临，氨纶需求有望边际改善。公司目前拥有氨纶产能27.5万吨，己二酸产能95.5万吨/年，规模均为全国第一，具有较大的成本优势。目前公司30万吨差异化氨纶（10万吨已投产试运行）、40万吨己二酸项目正在顺利推进，届时公司的规模和成本优势以及产品的差异化率将进一步提升，竞争优势进一步巩固。 ⚫盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024年EPS为0.59元和0.76元，以8月15日收盘价7.29元计算，PE分别为12.40倍和9.58倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，给予公司“增持”的投资评级。 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。