煤减电增助力半年度业绩增长，储能转型项目如期开工

炼焦煤 永泰能源（600157.SH） 增持-A(维持) 煤减电增助力半年度业绩增长，储能转型项目如期开工 2023年8月14日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布2023年半年度报告：2023年1-6月，公司实现营业总收入139.82亿元，同比变化-15.70%；实现归母净利润10.13亿元，同比变化+31.45%；扣非后归母净利润10.05亿元，同比变化+27.29%；基本每股收益0.0456元/股，同比变化+31.41%。加权平均资产收益率为2.27%，同比增加0.47个百分点。经营活动产生的现金流净额29.93亿元，同比变化+1.37%；资产负债率52.88%，同比下降2.27个百分点。 事件点评 煤减电增协同铸基，投资收益叠加信用损失减少助力业绩大增。公司半年度归母净利润增长主要是煤炭毛利减少的同时，电力板块因动力煤原料成本下降实现扭亏为盈，煤电协同奠定了盈利基础。公司1-6月整体销售毛利率28.02%，同比仍增加2.04个百分点。同时，公司权益法核算的长期股权投资收益同比增加2.11亿元；同时，本期计提坏账准备同比减少3.32亿元，也是公司业绩增长的主要因素之一。 120万吨焦煤矿井复产，价减量增煤炭板块盈利仍强。根据公司公告，公司1-6月销售原煤604.94万吨，同比增加16.61%；销售收入55.91亿元，同比变化-16.58%；毛利32.72亿元，同比-24.35%，但仍远高于除2022年外其他年份数值；上半年公司折合原煤的吨煤售价918.74元/吨，同比降低-29.18%；吨煤成本381.01元/吨，同比降低17.15%；煤炭业务毛利率56.09%，同比-6.56pct；主要原因是2023年上半年受地产等下游消费回落影响，焦煤价格同比回调：2023年上半年京唐港主焦煤均价2242.60元/吨，同比变化-27.09%；对应的灵石2号肥煤坑口价半年度均值1046元/吨，同比变化-21.81%。公司2022年收购的古交地区银宇煤矿和福巨源煤矿（各60万吨/年，合计120万吨/年），均属于炼焦煤矿井，二季度全面复产，公司炼焦煤资产规模持续扩大。截止目前，公司拥有煤炭资源量总计38.57亿吨，其中：焦煤资源量共计9.33亿吨，动力煤资源量共计29.24亿吨，资源量丰富；合计保有在产煤矿15座，总产能合计1110万吨/年。后续随着海则滩煤矿建设推进，公司预计2027年投产，达产后公司将取得600万吨优质化工煤和动力煤产能，煤炭总产能将突破2000万吨/年。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 煤炭原料成本下移，电力板块扭亏为盈。公司控股电力总装机容量897万千瓦，均为在运机组；参股总装机容量421万千瓦，其中：在运装机容量221万千瓦、在建装机容量200万千瓦。2023年公司长协煤签约全覆盖，尤 其是二季度以来，随着煤炭价格下跌，长协兑现率的提高，公司电力板块燃料成本持续下降；1-6月秦皇岛港动力煤Q5500均价1022.68元/吨，比2022年下跌13.93%；尤其二季度均价916.82元/吨，同比下跌23.75%，环比下跌18.89%。二季度电煤年度长协均价717元/吨，同比下跌0.32%，环比下跌1.28%。燃料成本下跌下，公司电力板块毛利将进一步得到提升。 储能转型坚定，钒电池建设项目稳步推进。按照公司转型发展规划，公司储能转型项目稳步推进，公司披露力争2025年储能产业形成规模，2027～2030年进入储能行业第一方阵，实现全钒液流电池市场占有率30%以上目标，成为储能行业全产业链发展领先企业，形成“传统能源+新型储能”双轮驱动发展的新格局。公司公告，公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司一期3,000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线和张家港德泰储能装备有限公司一期300MW/年新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线如期开工建设，1MW试验产线已安装调试，其中：一期300MW/年新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线将同步完成储能模块装配及系统集成，公司预计于2024年下半年投产，达产后将占据目前国内10%左右市场份额。公司转型发展战略坚定，未来可期。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为0.09\0.10\0.12元，对应公司8月11日收盘价1.48元，2023-2025年PE分别为16.2\14.7\12.7倍，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层