2023年8月MLF操作点评：8月政策性降息再次落地，接下来还有可能降准

根据研报正文，8月15日，央行开展4010亿元MLF操作，本月MLF到期量为4000亿元；本月MLF操作利率为2.50%，上期为2.65%。这是货币政策稳增长力度显著加大的体现。当前市场对进一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下调仍然超出主流预期。6月政策性降息刚刚落地。7月出口延续两位数负增长，楼市低位运行，消费、投资整体上也在延续偏弱运行态势，有必要继续加大稳增长政策力度。此外，7月金融数据偏低，也显示市场主体融资需求不足，当前有必要进一步降低企业和居民信贷成本，刺激信贷需求。同时，7月CPI同比降至-0.3%，尽管主要是由猪肉、蔬菜价格波动带来的短期现象，8月之后存在回归正增长的趋势，但当前物价水平偏低是不争的事实。特别是7月扣除波动较大的食品、能源价格，更能体现根本物价水平的核心CPI同比也仅为0.8%，连续16个月处于1.0%以下的偏低水平，而且下半年大幅上扬的可能性很小。这就为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间。此外，当前美联储加息过程已进入尾声，下半年人民币贬值压力趋于缓解。但无论下半年美联储何时停止加息，都不会对国内货币政策灵活调整构成实质性影响。因此，本次作为中期政策利率的MLF利率下调0.15个百分点，而短期政策利率7天期逆回购利率下调0.1个百分点，为政策利率体系内的非对称降息。这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。此外，根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。这将缓解银行净息差下行压力，持续降低实体经济融资成本，并推动银行较快下调存量房贷利率。因此，我们认为8月MLF操作量为4010亿，到期量4000亿，

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