白糖月报：低库存与进口增量并存，糖价延续震荡

白糖月报2023/08/04 农 产 品 组杨泽 元 交易咨询号：Z0019233yangzeyuan@wkqh.cn13352843071从业资格号：F03116327 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆国内：截至7月底，广西累计销糖438.07万吨，同比增加18.77万吨；产销率83.12%，同比提高14.6个百分点。其中，7月单月销糖26.44万吨，同比减少11.79万吨；工业库存88.96万吨，同比减少103.68万吨。云南省累计销售新糖161.36万吨(去年同期销售新糖109.26万吨)，产销率80.24%(去年同期产销率56.28%)。其中7月份销售15.34万吨(去年同期单月销糖11.59万吨)；工业库存39.74万吨，同比减少45.13万吨。 ◆国际：据印度糖厂协会（ISMA）的报告，2023年6月下旬获取的卫星图像信息显示，2023/24榨季印度甘蔗总种植面积约598.1万公顷，与2022/23榨季大致持平。根据披露的数据，预计2022/23榨季印度产糖量为3690万吨；将有约409.5万吨糖被转用于乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3280万吨。预计2023/24榨季印度产糖量为3618万吨；将有约450万吨糖被转用于乙醇生产；在考虑了转向乙醇生产的糖后，食糖产量约为3168万吨；消费量约为2750万吨；剩余量约420万吨。 ◆价差：国内方面，广西现货-郑糖主力合约基差因换月原因走强至400元/吨附近，处于近5年同期高位。郑糖9-1价差在100元/吨附近震荡。原糖10合约折算配额外进口成本7791元/吨，加工糖现货报价7270元/吨，进口倒挂521元/吨。国际方面，原白价差小幅走强至163元/吨，精炼糖利润丰厚，国际原糖需求向好。原糖较巴西含水乙醇生产优势10.55美分/磅，处于历史高位水平。 ◆小结：当前预估下榨季印度和泰国减产，叠加低库存，预计今年四季度至明年一季度国际贸易流紧缺，未来原糖价格仍有上行的可能。国内方面，当前配额外进口利润维持大幅倒挂，并且产销区库存均处于历史低位，糖价下跌空间有限，上涨需要和外盘共振。另一方面，受四季度原糖到港数量环比增加影响，短期郑糖或维持区间运行。总体而言，国内外供应短缺问题仍存，建议等待做多机会。 基本面评估 全球食糖供需平衡表 国内食糖供需平衡表 白糖产业链图示 2价格走势 内外糖价走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货价格走势 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 基差及月间价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3国内市场 国内产量 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 广西降雨量 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 进口利润 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 国内进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内糖浆进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 累计销量和产销率 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 工业库存和仓单 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 4国际市场 泰国食糖产量 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 泰国降雨量 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 泰国出口量 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 泰国食糖供需平衡表 印度甘蔗种植面积 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 印度产量 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 印度糖转乙醇产量 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 印度降雨量 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 印度出口量 资料来源：印度商务部、五矿期货研究中心 资料来源：印度商务部、五矿期货研究中心 巴西食糖产量 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 印度食糖供需平衡表 巴西糖醇比价 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 巴西降雨量 资料来源：Conab、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 巴西出口量 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 巴西双周食糖库存 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 巴西食糖供需平衡表 欧洲产量和进口量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 精炼糖利润 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw