【有色金属】周报-2023-08-11 低库存支撑,铝价预计维持区间震荡

美国7月CPI数据增强了人们对美联储年内不会再次加息的希望。不过，就业市场持续坚挺，工资压力上涨，核心通胀具有粘性，可能导致长期高利率。美指止跌，令铜铝价格有所承压。另外，穆迪下调多家美国银行信用评级，引发市场担忧情绪。国内方面，政策利好消化后，多头热情有所减退，本周公布的我国7月进出口数据均下滑，CPI环比由降转涨，但PPI同环比仍维持下降，仍凸显当前需求不足，打压市场信心，但市场对更多利好政策仍有预期。 铜基本面来看，原材料充足，7月电解铜产量超预期，且8月有大幅增产预期，并且近期进口铜流入，增加现货供应，但铜价回落提升下游采购积极性，电解铜仅小幅累库，但实际终端消费需求并未明显回暖，需等待政策传导。整体来看，短期铜价有所承压。 电解铝方面，近期铝锭到货偏少导致库存下降，低库存对铝价仍有支撑。但随着云南电解铝厂陆续复投产，7月电解铝运行产能创历史新高，且8月仍有投产预期。8月铝锭集中到货风险仍在，累库预期增强。 本周沪铜震荡重心小幅下移，沪铝维持区间震荡。数据来看，沪铜主力CU2309合约周五收报68200元/吨，周跌1150元/吨，跌幅1.66%。沪铝主力AL2309合约周五收报18425元/吨，周跌75元/吨，跌幅0.41%。 一、宏观经济因素分析 7月“小非农”ADP报告超预期近两倍后，非农报告意外爆冷，新增就业显著低于预期，且创下两年半以来最低纪录。美国短期利率期货显示，交易员减少对美联储进一步加息的押注。8月4日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业18.7万人，低于预期的19万人，6月数据从20.9万下调至18.5万人。7月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录，非农就业人数连续第二个月低于预期。非农数据公布后，美元指数短线下挫，但7月美国失业率意外地从3.6%回落至3.5%。工资增长超预期，平均时薪同比增长4.4%，略超预期的4.2%，环比增速维持在0.4%。美联储理事、现FOMC票委Michelle Bowman在8月5日表示，为了完全恢复物价稳定，美联储可能需要进一步提高利率，并在8月7日再次重申她的观点：美联储需要继续加息，全面恢复价格稳定。鲍曼称，联储未来的举措将取决于即将公布的经济数据，就目前而言，劳动力市场依然很紧张。而美联储内部关于货币政策存在分歧。8月8日，美国费城联储主席哈克（2023年FOMC票委）发表讲话指出，美联储或处在可以停止加息的节点，但利率需要保持在较高水平一段时间。美国经济正在迈向软着陆。 而本周市场重点关注的美国7月CPI整体升而核心降，核心CPI出现两年多来最小连续环比涨幅，进一步增强了人们对美联储年内不会再次加息的希望。8月10日周四，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%，食品和能源价格驱动了本次反弹；CPI环比上升0.2%， 符 合 预 期 ， 与 前 值 持 平 。 剔 除 波 动 更 大 的 食 品 和 能 源 后 ，7月 核 心CPI同 比 上 涨4.7%， 符 合 预 期 ， 低 于 前 值4.8%。7月核心CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平，并创两年多以来的最小连续涨幅。互换市场显示，美联储年内再度加息的可能性下降。不过，就业市场持续坚挺，工资压力上涨，核心通胀具有粘性，可能导致长期高利率。美指在快速下跌后迅速反弹，令铜铝价格有所承压。 此外，据华尔街见闻讯，全球最具影响力的三大评级机构之一穆迪于8月7日晚间发布报告，下调美国10家中小型银行信用评级，将6家更大型的银行评级列入潜在下调的观察名单，并将11家主流银行的前景展望从稳定改为负面。穆迪下调多家美国银行信用评级，引发人们对信贷收紧以及美国银行体系承压能力的担忧。 国内方面，本周公布的我国7月进出口数据均下滑，CPI环比由降转涨，但PPI同环比仍维持下降，仍凸显当前需求不足，打压市场信心。据海关数据显示，今年前7个月，我国进出口总值23.55万亿元人民币，同比（下同）增长0.4%。其中，出口13.47万亿元，增长1.5%；进口10.08万亿元，下降1.1%；贸易顺差3.39万亿元，扩大10.3%。今年7月份， 我国进出口3.46万亿元，下降8.3%。其中，出口2.02万亿元，下降9.2%；进口1.44万亿元，下降6.9%；贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。 7月份，居民消费需求持续恢复，CPI环比由降转涨，但受上年同期基数较高影响，同比有所回落。从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%。从同比看，CPI由上月持平转为下降0.3%。其中工业消费品价格下降1.9%，降幅收窄0.8个百分点，其中能源价格下降6.9%，扣除能源的工业消费品价格下降0.3%，降幅均有收窄。扣除食品和能源价格的核心CPI明显回升，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。7月份PPI环比、同比降幅均收窄。从环比看，PPI下降0.2%，降幅比上月收窄0.6个百分点。从同比看，PPI下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点。 二、铜基本面分析 （一）原料供应充足，电解铜产量回升，进口铜流入冲击现货升水有所下移 7月 电 解 铜 产 量 超 预 期 。7月SMM中 国 电 解 铜 产 量 为92.59万 吨 ， 环 比 增 加0.8万 吨 ， 增 幅 为0.9%， 同 比 增 加10.2%；且较预期的90.21万吨增加2.38万吨。尽管7月有7家冶炼厂进行检修，但在粗铜和阳极板供应充裕的背景下，不少企业检修影响的量较之前预计的要少，叠加山东某新投产的冶炼厂持续放量，使得7月产量超预期。进入8月，据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划，而前期检修的冶炼厂陆续复产以及新厂投产后产量的释放，预计8月产量将大幅增加。 根据海关总署最新数据显示，2023年7月份国内未锻造铜及铜材进口量为451159吨，环比增加0.34%，同比减少2.7%；1-7月份国内未锻造铜及铜材进口总量为3039475吨，累计同比减少10.7%。据SMM了解，7月上旬进口铜的增量主要来自于非洲积压的隐性库存及前期LME Cancel的货源到港，而由于非洲陆运及海运运力受限，7月下旬到港货源明显减少，因此7月整体进口量增幅有限。展望后市，6月末进口比价持续修复，重新出现盈利机会，据SMM调研，8月将有此前积压的非洲进口铜货源以及贸易商的部分季度小长单到港。 台风影响过后，进口货源集中到港，上周末及周初上海现货市场陆续有进口货源补充。货源集中流入令现货升水承压。铜价下跌吸引下游入市采购，逢低点价者增多，进口铜基本消化上海地区电解铜周内仅微幅累库。周内沪铜现货进口窗口明显收敛临近打开，进口铜有望持续流入。8月11日，SMM 1#电解铜现货对当月2308合约报于升水170~升水220元/吨，均价报于升水195元/吨，较上周五下跌55元/吨。 （二）消费淡季多个行业需求表现不佳 7月消费淡季下，铜下游多个行业需求表现不佳，仅线缆和铜箔企业开工率有所抬升，其他版块均下滑。具体来看，7月份精铜杆行业订单表现疲软，精铜杆行业开工率虽环比降幅有限，但同比往年属偏低水平。SMM于2023年8月优化精铜杆调研样本，样本产能拓展至1300万吨，样本占有率提升至82%。据SMM调研，2023年7月精铜杆企业开工率为70.47%（旧版样本开工率为70.84%），环比下降0.46个百分点，同比下降3.9个百分点。7月份属于行业传统淡季，且铜价重心居高，来自下游漆包线行业的订单表现“淡于往年”，对铜杆的需求大幅下滑。而线缆行业受地产端需求下滑拖累，中小型线缆厂订单表现不足，且资金回款压力大，加之铜价居高，企业多以刚需采购为主。7月电线电缆企业样本开工率为84.84%，环比增长0.35个百分点，同比增幅4.11%。7月线缆企业新订单增量有限，一定程度上受高铜价抑制。从终端消费来看，电网基建、新能源光伏、交通运输（汽车、轨道交通类）等行业订单保持稳定。据SMM调研了解，7月南网及国网均有新订单增量，且部分订单将于8月份集中交货，提振行业开工率。地产行业来看，前期施工到竣工端口带来线缆消费增量相对于竣工后装修阶段较少，竣工后房屋装修对铜消费拉动依旧偏弱，需持续关注各项地产利好政策何时传导至消费端口。8月传统车市淡季，汽车产销节奏有所放缓，但新能源汽车产销维持较高增速。中汽协数据显示，2023年7月，中国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。7月，新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%，市场占有率达到32.7%。 8月份初，铜价重心上抬一举突破70000元/吨，继而震荡走低，下游对于铜价敏感度高，采购情绪受到干扰，调研中精铜杆企业对于8月份的消费仍比较担忧。另外，华中地区某铜杆企业将于8月份检修，由于检修时间长达20多天，因此对产量影响较大，对开工率同步造成一定的影响。不过据SMM了解，南网及国网部分订单将于8月份集中交货，下游刚需订单仍值得期待。 据SMM调研数据显示，7月份铜管企业开工率为80.66%，环比增加1.09个百分点，同比增加9.43个百分点。7月初，三四线品牌主机厂空调管订单排产量明显下滑，其空调成品库存居高不下，后续重心主要放在销售库存方面；进入7月中旬，头部主机厂空调管订单量亦表现下滑。但因今年天气炎热，空调维修市场持续火热。合金管市场方面，民用卫浴管订单表现自然下滑，船用铜管稳定向好，用于出口的仪表管近期订单开始表现下滑。进入8月，各主机厂排产计划均表现下滑，铜管开工率虽未表现明显下跌，且交货节奏较前几个月明显放缓，预计8月下旬将进入淡季。 据SMM调研数据显示，2023年7月份铜棒企业开工率为64.82%，环比下降1个百分点。铜棒消费淡季下，需求进一步承压，预计8月订单仍难有增量。据SMM了解，7月国内市场需求仍不强劲，且部分广东空调生产车间已经开始休假，冷配对于铜棒的支撑大幅减弱；海外市场需求依旧偏弱，且表现出持续下滑趋势，目前海内外铜棒消费均较为疲软。目前仅新能源方面的需求尚可，但其体量较小。据SMM了解，铜棒企业对于8月订单量仍无信心，一方面大部分铜棒企业认为8月份海内外需求并不会出现明显改善，另一方面部分铜棒企业表示，许多下游企业为了节省成本，选择其他产品来替代铜棒。 据SMM讯，7月铜板带样本企业铜板带产量16.1万吨，开工率为72.17%，环比增加2.39个百分点，同比增加0.21个百分点，超出预期2.14个百分点。据SMM调研，样本铜板带企业的引线框架、接线柱、晶体管元件和电线电缆遮蔽带均有不错的订单表现，持续推高铜板带企业开工率。 SMM于8月拓展铜箔调研样本，样本覆盖率提升至93%。据SMM调研，2023年7月铜箔企业开工率为82.22%，环比增长4.91个百分点，同比增长1.68个百分点。其中电子电路铜箔开工率为76.33%，环比减少0.04个百分点；锂电铜箔开工率为85.93%，环比增长8.07百分点。8月动力电池订单持续增长，下游头部电池厂储能及动力新订单释放明显，多数大中型铜箔企业排产明显增长。多数覆铜板企业表示汽车PCB电子订单小幅回升。预计8月锂电与电子电路铜箔行业开工率齐升。 （三）进口铜流入，电解铜结束去库 截至8月11日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.08万吨至9.25万吨，且较上周五增加0.32万吨，较去年同期高2.18万吨，结束连续4周周度去库。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一。本周华东到货有所增加，主要是进口货源开始逐步流入。广东下游消费好于上周，此外受沪粤价差较大影响，部分货源发往了华东市场。天津地区部分下游企业受到洪涝影响，物流和生产都受到一定影响，库存增加。下游进口铜仍有流入预期，且下周面临交割，冶炼厂发货或增加，库存有望继续增加。 此外，7月中旬以来，LME铜库存延续增长态势，截至8月10日，伦铜库