lpg周报：ISO预计23、24年全球供需紧平衡

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 1.国际糖业组织(ISO)周四预测，2023/24年度全球食糖产量将下降，全球食糖市场将陷入供应短缺。由于周四的积极影响，食糖价格周五攀升至一周高点，并小幅收高。 白糖周报 2023年8月13日 2.国际标准化组织(ISO)周四预计，2023/24年度全球食糖产量将同比下降1.2%，至1.748亿吨，而全球食糖市场将从2022/23年度的+ 85.2万吨过剩转为-2.12亿吨的短缺。 中财期货农产品组 3.市场担心厄尔尼诺天气模式可能会扰乱全球食糖生产。6月8日，美国气候预测中心表示，赤道太平洋的海面温度比正常水平上升了0.5摄氏度，风的模式也发生了变化，达到了厄尔尼诺现象的标准。厄尔尼诺天气模式通常会给巴西带来暴雨，给印度带来干旱，对糖作物产量产生负面影响。上一次厄尔尼诺现象给亚洲的糖作物带来干旱是在2015年和2016年，导致价格飙升。 王庆文（F0284612,Z0010549）wqw@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 4.虽然01合约基本面偏多，但国内炒作情绪本周或告一段落。 操作建议 短空SR2401合约 2019. 1. 22风险提示 1、原油大幅上涨。2、台风影响减弱。3、国内餐饮、饮料需求不及预期。4.油价、乙醇价格回落。 一、本周策略推荐 1.1 SR2401短期冲高回调，震荡区间[6600，6900]。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、气象前瞻 2.1强厄尔尼诺发生概率偏低 NOAA气象学家开会就厄尔尼诺强度发生概率进行投票表决，结果显示7、8、9月（JAS）Nino3.4指数>1.5摄氏度的概率仅仅从23%上调到了25%。所以，当前来看强厄尔尼诺仍是小概率事件，这点与大众认知相悖。 因此，7、8、9月的厄尔尼诺强度更大可能为中度；最终的强厄尔尼诺大概率发生在12月（历年来看12月发生概率最高）。然而，12月即使出现了强厄尔尼诺也不会造成北半球的干旱，毕竟夏天才是决定干旱是否发生的关键季节。 另外，NOAA的Nino3.4 SSTA集合预报平均值在1摄氏度左右，说明7、8、9月的预期强度为中性，而强度高于1.5摄氏度则为小概率事件。 因此，投资者切莫对强厄尔尼诺抱有过高的期望。即使印度、泰国发生干旱，旱情也很难有当前市场预期得那么高。 资料来源：NOAA，哥伦比亚大学气候学院，中财期货投资咨询总部 2.2巴西雨水少不会阻碍收榨，印度雨水充沛不会影响甘蔗生长 根据GFS对本周巴西降水量的预测数据来看，中南部地区每日降雨量低于2毫米（图6），气温异常值在-1到1之间（图7）。过去两周，巴西主要甘蔗产区普遍气候温暖干燥。中南部地区的气温比正常温度高1-4°C，而东北部地区接近正常温度。巴西东北部出现强降雨，过去15日的总降雨量比正常值高出80毫米。相比之下，中南部地区天气偏干，降雨量比正常值低10-50毫米。整体来看天气不会影响糖厂的收榨进度，对糖价构成利空。 根据GFS对本周印度降水量的预测数据来看，甘蔗主产区马邦和北方邦的日降水量均在35毫米以上（图8），气温异常值在-1到-2之间，最高2摄氏度（图9），整体来看对土壤墒情呈负面影响，对糖价构成利空。 资料来源：GFS，中财期货投资咨询总部 三、供给端分析 3.1巴西增产趋势不变 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4837.3万吨，较去年同期的4641.9万吨增加了195.4万吨，同比增幅达4.21%；甘蔗ATR为140.58kg/吨，较去年同期的142.99kg/吨下降了2.41kg/吨；制糖比为50.01%，较去年同期的47.07%增加了2.94%；产乙醇22.61亿升，较去年同期的22.3亿升增加了0.31亿升，同比增幅达1.36%；产糖量为324.1万吨，较去年同期的297.7万吨增加了26.4万吨，同比增幅达8.86%。 Note: ¹- thousand tons; ²- million liters; ³- kg of TRS/ ton of sugarcane. 2023/24榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为25825.1万吨，较去年同期的23455.8万吨增加了2369.3万吨，同比增幅达10.10%；甘蔗ATR为130.6kg/吨，较去年同期的130.45kg/吨增加了0.15kg/吨；累计制糖比为48.14%，较去年同期的43.54%增加了4.60%；累计产乙醇119.47亿升，较去年同期的112.75亿升增加了6.72亿升，同比增幅达5.96%；累计产糖量为1547万吨，较去年同期的1269.3万吨增加了277.7万吨，同比增幅达21.88%。 3.2印度甘蔗种植面积增加 据印度农业和农民福利部的数据显示，印度甘蔗种植面积同比增加4.7%至558万公顷。种植面积的增加中和了6月干旱对最终产量预期的负面影响。 3.3巴西乙醇掺混率或将提升 巴西政府提议将汽油中的乙醇混合比例从目前的27%提高到30%，这将导致巴西额外使用3.5%的可回收糖来制造乙醇。巴西政府即将向国会提交一份有关该提案的法案草案。一旦该法案获得批准，2024/25榨季巴西的乙醇消费量可能会增加12亿公升，达到360亿公升。对乙醇混合的更高要求将限制糖的产出。为了满足该增长需求，糖厂将需要额外使用超过3.5%的甘蔗可回收糖(TRS)，约6200万吨。 3.4巴西甘蔗单产预计提升 2023/24榨季由于有利的天气情况，巴西甘蔗单产呈现出良好的发展趋势。ArcherConsulting在其每周报告中表示，已经调查了巴西150家糖厂的数据，平均每公顷甘蔗单产 吨数(TCH)提高了约20%。另外，CTC报告中则显示，其对中南部糖厂的调查结果相较5月份增长了26%，由每公顷75.5吨提升至每公顷95.3吨。 四、资金面与宏观金融 3.1 CFTC多头资金持仓增加 7月整体来看非商业多头资金做多意愿在巴西增产形势逐渐明朗的情况下有所回落，但幅度整体较小。展望8月的资金持仓变化，预计资金炒作厄尔尼诺的意愿会逐步增加，并推高ICE原糖价格上行。 资料来源：CFTC，Wind，中财期货投资咨询总部 总的来看，多头做多力量上周呈增强态势，资金看多意愿加强，对后市糖价构成一定上行压力。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1国内食糖短缺形势依旧严峻 国内食糖工业库存截止到7月份低于200万吨，相较于去年6月的354.79万吨同比出现了显著的下滑，说明国内缺糖严重。应该说低库存的情况或持续到8、9月份，这将对后期国内糖价形成强劲支撑。 另外，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。 图19：成品糖产量当月值（万吨） 图20：成品糖产量累计值（万吨） 4.2进口原糖加工利润情况 据Mysteel农产品提供的数据显示，上月我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售平均利润约在1405元/吨，较上周增加336元/吨（进口配额内，15%关税）或-276元/吨，较上周增加276元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售平均利润约1270元/吨，较上周增加338元/吨（进口配额内，15%关税）或-447元/吨，较上周增加389元/吨（进口配额外，50%关税）。 进口利润的增加主要是因为美糖价格的下跌和美元兑人民币汇率的回调。本周预计进口利润将继续延续上周上升的趋势，并增加食糖进口量，逐渐缓解国内食糖紧缺的状况。 资料来源：Mysteel，中财期货投资咨询总部 五、供需平衡表 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明10特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的 版、复制、引用或转载。