固定收益周报（汇率）：通胀水平和中小银行评级下调如何影响美联储货币政策前景？
2023-08-13 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 通胀水平和中小银行评级下调如何影响美联储货币政策前景？ 报告要点 服务业PPI和目前美联储最为关注的除住房外核心服务通胀双双反弹，同时美国银行业经营依旧稳健，暗示美联储政策利率居高难下。我们维持报告《美联储货币政策传导为何低效？兼论降息时点和美债市场》中的观点，降息或在2024Q3。 固定收益团队 研究员：张菁021-80401729zhangjing@citicsf.com从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 尽管美国7月CPI、核心CPI同/环比读数均在预期内，但超级核心CPI 7月环比再次上行0.2%，服务业PPI超预期走强暗示当前服务业通胀仍未有效缓解，支撑美联储政策利率居高难下。 先贬后稳波动放大尽管穆迪周一下调中小型美国银行评级，但美国银行业当前整体情况较为稳健，美联储货币政策重心仍在通胀前景。其一，美国银行股股价反弹但还处低位，每股盈利有所下行但仍在历史高位。其二，从银行资产端看，四大贷款（商业房地产、居民房地产、工商业贷款、消费贷款）除工商业贷款外，小型银行贷款增速好于大型银行，且增速处于历史高位，大型银行增速处于历史平均水平。其三，从银行业净息差、ROE以及季度报告负净收入比例指标来看，大中小银行盈利均较为稳健。 总的来说，服务业PPI和目前美联储最为关注的除住房外核心服务通胀双双反弹，同时美国银行业经营依旧稳健，暗示美联储政策利率居高难下。我们维持报告降息或在2024Q3的判断。 目录 周度关注......................................................................................................................................................................3一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量.............................................................................................................11二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解.....................................................................................................12三、外汇期货：成交持仓情况................................................................................................................................13四、外汇期货：基差情况........................................................................................................................................15五、外汇期货：展期情况........................................................................................................................................16六、外汇期货：远期曲线结构................................................................................................................................17七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线.................................................................................................................18免责声明....................................................................................................................................................................19 图目录 图表1：美国7月CPI同比（上图）受基数效应影响略有上行，环比（下图）持平.......................................3图表2：美国7月核心CPI同比（上图）延续回落，环比（下图）持平...........................................................4图表3：美国7月超级核心CPI同/环比均上行.....................................................................................................4图表4：美国7月PPI同/环比均超预期上行.........................................................................................................5图表5：2Y30Y、2Y10Y利差在7月超预期PPI公布后走扩..................................................................................5图表6：密歇根大学8月短期/长期通胀预期边际回落，消费者信心略下行，或来自于通胀反弹后实际收入下降...............................................................................................................................................................6图表7：银行整体股价仍在低位，EPS回落，但仍处高位....................................................................................7图表8：银行资产端，四大贷款增速回落，小型银行除工商业贷款外，好于大型银行，且增速处于高位...8图表9：FDIC发布的银行季度盈利指标均较为稳健..............................................................................................9图表10：银行目前存款成本和融资成本较低，小型银行低于大/中型银行.....................................................10图表11：人民币汇率走势及成交量.......................................................................................................................11图表12：美元及人民币兑一篮子货币表现...........................................................................................................11图表13：USDCNY中间价定价分解..........................................................................................................................12图表14：USDCNY中间价与市场预期差异..............................................................................................................12图表15：CUS非季月合约成交、持仓量................................................................................................................13图表16：CUS季月合约成交、持仓量....................................................................................................................13图表17：UC非季月合约成交、持仓量..................................................................................................................14图表18：UC季月合约成交、持仓量......................................................................................................................14图表19：CUS合约基差...........................................................................................................................................15图表20：UC合约基差.............................................................................................................................................15图表21：CUS合约展期（正数表示空头展期有收益）........................................................................................16图表22：UC合约展期（正数表示空头展期有收益）..........................................................................................16图表23：CUS合约远期曲线结构............................................................................................................................17图表24：UC合约远期曲线结构.............................................................................................................................17图表25：
