黑色产业链周报：等待旺季需求验证

黑色产业链周报2023年8月13日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：等待旺季需求验证 宏观——金融数据不及预期，需求等待旺季表现 主要交易逻辑黑色正面临利多因素的兑现期，前期反弹结束，后期维持高位 震荡趋势，利空因素开始酝酿。短期来看，季节性和补库需求等预计还有一定反弹驱动。不过季节性来看，近两年一般价格呈现的是反季节走势，也就是淡季涨价旺季容易跌价。且目前资金现状和下游需求看，并不支持大幅反弹。另外，需要关注实际利率大幅提升后，海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。综合来看，黑色短期可能有季节性的反弹，但中长期黑色维持高位震荡甚至反转下行的可能，长期建议逢高偏空参与。总之，等待旺季需求表现。 钢材——淡季尾声，钢价震荡中等待需求验证2 铁矿——现货供需维持强势，谨防负反馈预期 未来趋势判断 废钢——沙钢两轮连降，废钢弱势难改 短期可能小幅反弹（指数133支撑），压力136，中期（三季度）预计高位震荡为主（130-140），长期（年内）趋势依然不乐观（135-110），但国内看不存在大跌风险。 煤焦——五轮提涨博弈中，煤焦现货仍偏强5 品种强弱判断关注环保限产以及平控政策，钢材相对强。 重点策略推荐黑色短期空单部分止盈平仓，反弹后逐渐布局做空； 锰硅——电费上调、钢招挺价，锰硅需提防冲高回落风险6 平控减产没有兑现的情况下，可以逢高做空卷螺差☆硅铁急涨或锰硅急跌时，做缩双硅价差钢材关注期现正套部分平仓，建议10-01逢低进场☆做多远月钢厂利润或钢矿比观望 硅铁——前期利空驱动反转，加速去库下硅铁暂观望7 风险提示国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策 动力煤——动力煤市场稳中偏弱运行 宏观和产业形势综述：金融数据不及预期，需求等待旺季表现 •宏观政策和下游行业（宏观政策刺激逐步出台，金融数据不及预期，需求等待旺季表现） –宏观政策环境（居民与企业贷款超季节性回落，信贷放缓导致社融超预期下行） •宏观政策：7月底政治局会议精神虽然没有强刺激，但近期国内系列经济刺激政策再出台，符合我们认为政策预期正在落地期的判断。•金融数据：居民与企业贷款超季节性回落，信贷放缓导致社融超预期下行；7月M1同比下降0.8个百分点至2.3%，M2同比下降0.6个百分点至10.7%；显示企业社融和企业现金相对紧张。•海外宏观：再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口隐藏较大风险。关注三四季度对实体传导 下游消费表现（新经济+疫情放开后的需求增量VS房地产后期需求下滑的影响；关注投资数据表现） •地产：新开工施工地然低迷，销售6月同比回落-28.1%，房屋新开工6月同比-31.35%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）；•基建：投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升；•下游消费：近期汽车等下游大件消费品，增速环比回落，当月同比依然偏强（主要是去年疫情影响）；关注新经济+疫情放开后的需求增量（预期差） •产业和监管政策（平控政策陆续出台，趋势取决于需求；从政策连贯性角度看，我们认为政策目标还是降成本） –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”稳增长，保价稳供，供给依然是次要矛盾–部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……供给侧影响依然是次要矛盾–近期动态：粗钢限产文件流出，关注实施进度力度以及实际效果影响（更多利多钢材还是利空原料？我们认为政策意图还是降成本，除非拉通胀）•2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作……铁矿石保供稳价工作。•6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务……推动能耗双控逐步转向碳排放双控。•7月17日至18日，全国生态环境保护大会在北京召开……要积极稳妥推进碳达峰碳中和•关注产量平控政策 •综合判断 整体来看，黑色正面临利多因素的兑现期，前期反弹结束，后期维持高位震荡趋势，利空因素开始酝酿。短期来看，季节性和补库需求等预计还有一定反弹驱动。不过季节性来看，近两年一般价格呈现的是反季节走势，也就是淡季涨价旺季容易跌价。且目前资金现状和下游需求看，并不支持大幅反弹。另外，需要关注实际利率大幅提升后，海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。综合来看，黑色短期可能有季节性的反弹，但中长期黑色维持高位震荡甚至反转下行的可能，长期建议逢高偏空参与。 •风险提示：超预期刺激政策，产量平控一刀切执行。 钢材行情展望-淡季尾声，钢价震荡中等待需求验证 主要观点 本周钢材现货略下跌，期货价格略走弱。 从宏观看：8月11日，人民银行发布的2023年7月金融统计和社会融资数据显示，当月我国人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。7月新增人民币贷款规模、社会融资规模增量均表现偏低，不及市场预期。中汽协数据显示，7月汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。1-7月，汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1-6月均回落1.9个百分点。7月份，中国CPI同比下降0.3%，增速较上月回落0.3个百分点，为2021年3月以来首次负增长。中国PPI同比下降4.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点。数据显示，目前国内经济仍然面临较大压力，而同时各种稳增长的刺激政策频繁出台，宏观仍然向好，但政策没有强刺激，政策落地到需求上仍需要时间，需求增量很难体现到当下。 从基本面看：供应端，本周铁水产量略增，钢材产量略微增加，供应仍在今年高位；需求端，钢材需求仍在淡季，表观消费和现货成交略微起色，但未改弱势；库存端，厂库和社库都略增，淡季累库增加，总体库存仍然不大，但品种表现差异，热卷库存略有压力；利润端，盘面模拟利润略回升，现货模拟利润略下降，钢厂即期高炉仍有现金利润，电炉仍然亏损。 综合看：本周供应仍在高位，需求淡季仍然弱势，钢材库存增肌，总体库存压力仍不大，但品种出现分化，热卷略显压力，钢材基本面驱动有走弱的迹象。宏观上，当前经济仍然结构性增长，仍然面临较大增长压力，财政货币政策、拉动消费政策以及房地产政策仍在转暖，政策仍有期待，但政策落地到需求仍需要时间。本周钢材价格略走弱，现货价格略下跌。钢材现货仍未走出传统需求淡季，库存仍在增加，热卷库存略有压力；宏观上，数据显示当前仍然面临较大经济增长压力，虽然宏观利好政策频出，但并未强刺激，并且政策落地到需求仍需要时间，产量平控政策已有部分省市已经落实，但仍未影响近期产量，产量平控政策执行对产量产生影响预期要体现到四季度，钢材价格近两周回调后转震荡，仍需在震荡中等待旺季验证需求成色，高产量仍然压制钢材价格。 策略建议 趋势方面，建议短期观望，反弹后逐渐布局做空。 套利方面，平控减产没有兑现的情况下，可以逢高做空卷螺差；钢材利润建议观望，等待执行平控政策做多利润；10-01正套建议观望；期现套保建议下跌获利了结，如果反弹仍可建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 废钢周度观点：沙钢两轮连降，废钢弱势难改 •价格方面：本周黑色盘面整体在中低位平台震荡，沙钢连续两日下调废钢报价。截至8月11日，富宝华东地区废钢指数2970.21元/吨，环比下跌0.86%。本周焦炭第五轮提涨开启，但尚未落地，成材现货利润继续小幅走低，盘面表现稍显抗跌，螺废及铁废价差进一步收敛，废钢添加性价比依旧一般。 •供需情况：跌价后废钢到货普遍增加，钢厂日耗小幅回落，库存小幅累积。分工艺来看，长流程废钢库存增量较多；分区域来看，华东、华南、东北三地钢厂废钢库存环比有增，华东地区钢厂废钢库存增量最为明显，增幅1.84%。 •周度观点：本轮黑色版块普跌，炉料端废钢下行节奏靠后，本周沙钢连续两日下调废钢报价，全国废钢跟随代表性钢厂调价，普遍下跌。然而从黑色产业链上看，成材连续两周下行后，低价释放一定刚需，盘面本周也在中低位平台窄幅震荡，粗钢压减尚未彻底落地，后期仍需关注钢厂压减节奏，废钢作为无期货的炉料品种，其价格走势主要取决于基本面逻辑，在需求承压预期下，后期弱势难改。 煤焦行情展望:五轮提涨博弈中，煤焦现货仍偏强 主要观点 价格和估值---本周煤焦现货市场稳中偏强运行，焦炭第五轮提涨博弈中，煤焦期价震荡整理，基差小幅走强。 供需和驱动---本周，前期因安全事故检查停产的煤矿继续开始复产，但进度偏慢不及预期，同时又有因为矿难新增停产的煤矿出现，焦煤短期供应仍略偏紧。在低供给下焦煤报价坚挺，市场氛围较好，煤矿出货顺畅，竞拍市场整体成交情况较好。不过前期涨幅过高的煤种出货压力显现，价格率先开始小幅下行。焦炭第五轮提涨开启，焦企利润修复，生产积极性有所提升，部分焦企有提产计划。钢厂铁水产量环比增加，仍维持在历史同期偏高水平，对煤焦的刚性补库需求仍在。目前粗钢压减已经基本确认，现在需要等待各省消息实际落地，如果集中落地将对煤焦需求产生较大影响。而在此之前，以目前吨钢利润来看，钢厂大幅度减产的动力不足，铁水产量或将以缓慢下降为主。 观点总结和判断---短期来看，近期煤矿安全检查严格，煤焦供给略偏紧，同时铁水产量维持相对高位，供需整体维持紧平衡，短期煤焦现货维持稳中偏强。不过，在粗钢平控政策逐步落地预期下，铁水产量或将见顶回落，同时，钢厂也会根据自身利润情况进行阶段性产量调整，钢厂原料仍以按需采购为主。因此，总体来看预计短期煤焦期货价格或以震荡下跌运行为主。。 策略推荐 趋势：焦炭和焦煤2401合约短期或震荡下跌，可逢反弹轻仓做空。 套利：观望。 风险提示和重点关注 粗钢平控政策、钢厂利润水平、成材消费情况、铁水产量变化 锰硅周度观点：电费上调、钢招挺价，锰硅需提防冲高回落风险 •周度成本-利润：本周港口锰矿稳中小幅反弹，天津港锰矿报价反弹幅度大于钦州港，化工焦第六轮提涨后持稳，宁夏地区电费不跌反涨，硅锰现货出厂成本抬升，即期利润被压缩。截至8月11日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在6530元/吨上下，理论出厂利润100元/吨以内；内蒙古地区出厂成本6150元/吨上下，理论出厂利润450元/吨左右，广西地区出厂成本7100-7150元/吨之间，生产整体亏损。 •周度供需：本周钢联口径硅锰周度供应环比小幅上升，需求环比走弱。（7月全国硅锰日产3.095万吨，环比6月减少3.12%，内蒙古、广西、贵州三地日产跌幅较大，内蒙古7月硅锰日产1.18万吨，环比下跌7.27%；广西7月硅锰日产0.18万吨，环比下跌6.55%；贵州7月硅锰日产0.239万吨，环比下跌5.89%） •8月钢招：河钢集团8月硅锰定价6900元/吨，较7月定价上涨200元/吨。8月硅锰采量：23300吨。7月硅锰采量：20100吨。（2022年8月采量：19700吨）。其中：承钢5000（+500）、石钢600（-）、邯钢4000（-）、唐钢新基地7700（+700）、舞钢3500（-）、张宣高科2500（+2000）。 •6月进出口数据：据海关数据显示，2023年6月中国进口硅锰合金685吨，较5月减少60.5%，1-6月中国进口硅锰合金共47