沥青产业周报：成本强势维持，后期盘面驱动或逐步转向基差现实逻辑

——成本强势维持，后期盘面驱动或逐步转向基差现实逻辑 顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611） 2023年8月13日 目录 1.逻辑整理及策略推荐2.现货成交回顾3.估值和相关油品产业链4.供需库存5.天气预报 逻辑整理及策略推荐 ◼核心观点：本周的沥青交易逻辑和上周基本一致，只是原料端的上涨幅度更进一步，导致沥青本周的裂解水平进一步下跌。而近期沥青自身的供需结构，继续因为天气问题、资金问题的掣肘而偏弱。炼厂产量近期虽然有复苏，但我们按照周度产量的推算8月份的沥青总体产量水平或真的难以达到前期排产计划，主要的问题还是我们之前周报中所提及的，当前油品端的强势依然没有走弱的迹象，特别是成品油对焦化料的价差水平依然很高，说明焦化料在当前炼厂中依然更具吸引力，因此现在炼厂依然倾向于焦化料或高标号沥青的生产。而从我们跟踪的周度表观需求看，当前虽然终端的反馈依然不佳，但表需的相对水平并不低。现在我们需要谨防在后期需求真的有边际好转之时，沥青当前的低估值可能带来的盘面较强的价格弹性（至少在现货价格相对坚挺的背景下，10合约会走基差逻辑），前期空单需要注意止盈，关注10合约的潜在多头或裂解机会。 ◼估值端：主营综合加工利润依然较好，地炼加工利润不佳，限制地炼产量复苏节奏。 ◼驱动端：沥青本周产量继续回升，但依然不算很高，目前看实现8月份的排产计划有难度。需求端逐渐季节性修复。当前去库节奏短期偏慢，但应该不是常态。 ◼成本端：原油短期受到油品消费旺季、炼厂意外检修、OPEC减产等诸多因素推动，预计8月份上半月大部分时间还将维持相对偏强的存在。 逻辑整理及策略推荐 基差： 基差多头逐步止盈离场。 月差： 正套头寸继续持有（09、10多配为主） 裂解：关注低多机会。 单边： 前期空单暂行离场，10合约轻仓低多。 现货成交回顾（国内概述） 本周华南及西北沥青价格上涨25-75元/吨，长三角、华北、东北及西南（川渝、云贵）地区沥青价格持稳，山东地区沥青价格下跌10元/吨。北方降雨天气减少，但资金面未有利好，整体刚需回升有限，但华北地区多数炼厂主产90#沥青，70#沥青资源紧俏，区内70#现货价格在3800-3810元/吨。山东地区整体交投清淡，叠加资源供应量充裕，周内部分炼厂及贸易商现货价格下跌至3780元/吨，带动区内沥青主流成交价下行。南方地区终端需求缓慢释放，但区内沥青资源供应水平上升，且社会库存有待消耗，沥青价格上涨动力不足，不过炼厂生产成本坚挺，利好南方沥青价格保持稳定。 后市：8月，资金方面未有利好，整体刚需释放缓慢，且市场资源供应水平将提升，短期限制沥青价格上涨，但短期国内厂库水平可控，沥青主流成交价或走稳。 截至本周四（8月10日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与8月3日相比涨跌）：西北上涨75至4400-4520，东北4050-4250，华北3800-3930，山东下跌10至3780-3900，长三角4020，华南上涨25至3880-3930，西南（川渝）4680-4730，西南（云贵）上涨4520-4620。 现货成交回顾（区域成交） 山东市场： 周内，山东沥青市场交投氛围明显转淡，随着海右石化、岚桥石化沥青恢复生产出货，齐成石化资源外放，区内资源供应进一步增加，而需求端难有实质改善，部分地炼库存水平缓慢攀升，为刺激下游用户接货，自上周末开始，地炼沥青价格开始回落，截至本周四，地炼沥青现货价格下调幅度在50-70元/吨左右，主流价格在3680-3730元/吨，个别炼厂高价资源在3750-3760元/吨。同时，考虑到供需基本面利空，贸易商低价甩货增多，海韵牌沥青价格下跌至3780-3800元/吨，其他品牌沥青价格下跌至3680-3730元/吨。不过，随着沥青价格下跌，与周边市场套利空间打开，部分低价资源可分流至其他市场，但因市场看空情绪不减，中下游用户拿货谨慎，实际成交情况略显一般。当前，主营炼厂沥青价格高位，若无实质利好，短期沥青成交价格或将松动；而地炼沥青价格已下跌至相对低位，考虑到成本端支撑尚可，短期地炼价格或走稳为主。 华北市场： 近期区内多数地炼主产90#沥青，且贸易商提货交付前期合同，市场70#现货资源紧俏，低价资源减少，上周五价格上涨至3810元/吨。周内，刚需未有实质性增加，沥青交投氛围清淡，中下游用户偏好低价资源，周三区内贸易商现货价格下跌至3800元/吨，带动区内沥青主流成交价下行。目前终端需求面支撑偏弱，不过个别地炼出沥青成品时间推迟，短时间内现货资源持续偏紧，叠加厂库水平低位，沥青价格尚可保持稳定。 现货成交回顾（区域成交） 长三角市场： 供应端，金陵石化沥青日产量增加，扬子石化排产一批沥青，叠加科元石化沥青正常出货，带动炼厂整体开工率提升。需求端，仅苏北地区刚需有所提升，市场实际用量仍较为受限，导致炼厂库存水平上升，但考虑到原油成本坚挺，沥青主流成交价格保持稳定。目前，本地沥青价格已处相对高位，周边市场低价沥青资源频出，导致本地贸易商观望加重，多数炼厂出货不及前期，但社会库处于降库状态，叠加中石化个别炼厂沥青即将减产，短期或支撑沥青价格走稳；但若炼厂库存水平继续攀升，为刺激下游用户接货，沥青成交价格或有松动可能。 华南市场： 个别中石油主力炼厂出货尚可，因此上周五沥青价格上调50元/吨，带动市场主流成交价上移。不过，局部地区仍受降雨天气影响，主力炼厂出货转淡，市场交投氛围一般，本周个别中石油炼厂为保出货顺畅，实行优惠政策，刺激下游接货。此外，由于终端部分基建项目陆续动工，市场主要消耗社会库存。后市，资金短缺，需求释放有限，叠加部分地炼沥青近期复产，或带动市场资源供应增加，沥青沥青价格，但成本面支撑坚挺，短期沥青成交价格或继续走稳。 现货成交回顾（区域成交） 东北市场： 吉林及黑龙江地区受台风天气影响，刚需基本停滞，导致部分贸易商出货量下降。不过，个别贸易商前期以3950元/吨左右的价格采购部分当地炼厂的资源，本周开始提货，炼厂整体库存水平尚可，沥青成交价格保持稳定。低硫沥青方面，船燃及焦化市场表现偏暖，利好炼厂出货，因此低硫沥青成交价格走稳为主。目前，大连锦源沥青恢复生产，短期将有成品产出，此外，辽宁华路有计划复产沥青，区内资源供应量或将增加，且考虑到新一轮台风或将登陆东北，终端需求释放受阻，预计短期内沥青成交价格走势偏弱。 西北市场： 疆内主力炼厂沥青产量缩减，但终端需求稳定，炼厂汽运及火运出货平稳，库存水平继续下降，叠加周一个别华东炼厂火运价格上调50元/吨，今日疆内主力炼厂沥青价格跟涨100元/吨，带动区内沥青价格上行。 西南川渝地区： 周内，受大运会影响，多数地区终端项目施工受阻，大部分贸易商出货清淡，不过成本面支撑坚挺，重庆前沿库沥青价格保持稳定。但北方低价资源频出，中下游用户观望情绪加重，部分期现商释放低价合同，价格在4120元/吨左右，远低于重庆前沿库价格。目前，大运会结束，部分刚需将缓慢释放，不过北方低价资源或限制本地贸易商出货，后市重庆地区沥青成交价格或有松动可能。 现货成交回顾（进口沥青） 韩国： 韩国沥青8月船货华东到岸价持稳490-500美元/吨，人民币完税价4120-4200元/吨，近期国际原油价格上涨，成本面利好，叠加韩国沥青资源供应维持偏低水平，进口沥青价格上涨至4200-4300元/吨，与国产沥青价格价差拉大，市场主刚需成交。 新马泰： 新加坡8月船货华南到岸价550-570美元/吨，人民币完税价4480-4640元/吨，泰国8月船货华南到岸价560-570美元/吨，人民币完税价4560-4640元/吨。马来西亚8月船货华南到岸价540-560美元/吨，人民币完税价4400-4560元/吨。国内整体刚需难有实质性释放，叠加前期高价进口资源库存偏高，进口商采购积极性偏淡。此外，东南亚部分国家，如越南、印尼等需求逐渐回升，部分资源流入这部分地区，导致近期进口沥青到国内港口资源较第二季度减少。 进口沥青市场综述与展望：中下游用户刚需采购，进口沥青市场价格小幅上涨。 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 数据来源：百川万得南华研究 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 数据来源：百川万得南华研究 估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（基差和月差季节性） 估值和相关油品产业链（进口利润） 数据来源：万得南华研究 估值和相关油品产业链（加工利润） 数据来源：钢联百川万得南华研究 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 请务必阅读正文之后的免责条款部分本周焦化料市场，截至8月10日（与8月3日比），焦化料价格下跌25至4220元/吨，前期受限于下游深加工需求欠佳，焦化料价格一度下跌至4200元/吨，后期受原油走势向好支撑，焦化料价格反弹至4225元/吨。重交沥青主流成交价下跌10至3800-3900元/吨。需求跟进不足，叠加炼厂开工率偏高，中下游用户对后市看空情绪较重，地炼沥青价格波动下调，调整幅度在50-70元/吨，目前地炼沥青价格在3680-3730元/吨左右。但另一方面，主营炼厂沥青库存水中低，叠加原油成本端利好，价格格暂时持稳。贸易商方面，海韵牌沥青价格下跌至3780-3800元/吨，其他品牌沥青价格在3660-3740元/吨左右。当前，沥青与焦化料价差在300元/吨左右，生成沥青效益不及焦化料，部分炼厂低硫沥青或仍流向焦化市场为主。 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 数据来源：钢联南华研究 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 数据来源：钢联南华研究 估值和相关油品产业链（沥青和渣油） 供需库存（开工和检修） 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：百川南华研究 供需库存（开工和检修） 数据来源：钢联南华研究 供需库存（原料） 供需库存（进口） 供需库存（进口） 数据来源：百川万得南华研究 供需库存（出货量） 供需库存（道路需求表征） 供需库存（防水需求表征） 供需库存（防水、焦化及船燃需求表征） 供需库存（资金表征） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（需求推导） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（库存） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（主要地区社会库存） 数据来源：百川钢联南华研究 供需库存（库存推导及仓单） 数据来源：百川钢联南华研究 国内天气（降雨） 未来10天（8月12-21日），主要降雨位于东北地区东部和北部、华南、青藏高原和四川西南部、甘肃南部、云南西部和南部等地，累计降水量有40～70毫米，部分地区有80～150毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多2～5成，局地偏多6成至1倍；我国其余大部降水偏少。 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反