燃料油周报：夏季需求显现，燃料油高位震荡

策略摘要 研究院能源组 上周宏观与基本面均出现一定变动，但对盘面影响并不明显，能源市场维持高位震荡。成本端，供给收缩仍旧是驱动行情的主要因素，但技术面上出现高位受阻现象。燃料油跟随原油端宽幅震荡，其需求在夏季发电高峰背景下有一定显现，供给端暂无明显压力。整体上，市场预计维持偏多态势，逢低做多，不建议追高。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价宽幅震荡，整周近乎平盘，宏观面与基本面均出现一定的驱动因素，但对盘面影响不强。宏观面上，美国截至8月5日当周初请失业金人数为24.8万人，高于预期23万人，同时7月未季调CPI年率为3.2%，低于市场预期3.3%，两组数据均减缓市场对于美联储进一步加息的担忧。基本面上，减产导致的供给减少依旧是市场关注的核心，也是市场交易的关键因素，其中，欧佩克+7月产量大幅下降逾100万桶/日，俄罗斯7月将石油日产量也削减至940万桶，IEA月报显示，如果欧佩克+维持目标不变，石油库存可能在第三季度减少220万桶/日，第四季度减少120万桶/日。需求方面，IEA月报预测全球石油需求在6月达到创纪录的每日1.03亿桶，并且预计8月将再次达到峰值。另外，截至8月8日当周，WTI原油期货投机性净多头寸减少1905手至178688手，市场多头情绪有所降温，反映出随着价格的上涨参与者显得越发谨慎。整体上看，近期原油市场仍然较强，基本面上下半年供给收紧局面仍将延续，技术面上目前处于前期阻力位置，预计会出现一定震荡，但基本面利多大背景下仍然维持多头思维，原油对于燃料油市场有较强支撑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油而言，高硫市场整周走势跟随原油宽幅震荡，基本面近期有一些变化但对盘面暂无决定性影响。供给端，俄罗斯7月发货量降至223万吨的年内低点，欧洲地区，高硫供应依旧偏紧，欧洲含硫原油供应持续受到限制，其夏季季节性转产沥青仍然在持续，进而限制高硫产能，伊朗方面，其燃料油出口上月达到130万吨的年内高位，但对整体燃料油市场供给冲击并不明显。需求端，中东发电需求有所凸显，沙特虽然出口量较大，但其整体保持净进口状态，巴基斯坦7月进口量大幅回升至40万吨，此外，印度7月进口量近80万吨也创年内新高。国内方面，中国独立炼厂7月份将燃料油进口量提高至166万吨的26个月高点，其中多数集中在山东省，环比增长25.9％，也是连续第五个月突破100万吨。库存端，美国在持续降库后迎来小幅反弹，新加披库存降至三周低位。整体上，基本面仍有一定的多头驱动，在原油端保持 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 坚挺的情况下，高硫燃料油市场结构或继续受到支撑。 低硫燃料油方面，近期暂无明显基本面上的矛盾，其浮仓库存维持在约160万吨的近三年低位，科威特7月份发货量也较6月份出现一定量的下滑，不足50万吨，且目前炼厂利润并无法驱动较高产量。但从中长期看，在航运无明显回暖的情况下，科威特阿祖尔炼厂第三套CUD装置完全投产后可能带来1000万吨产能的巨大增量仍是压制低硫燃料油的主要因素，低硫中长期依旧承压。 策略 中性偏多； ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨...................................................................................