需求与汇率双重影响业绩，静候行业景气度恢复

公司动态分析 丘钛科技（1478.HK） 证券研究报告 TMT硬件 需求与汇率双重影响业绩，静候行业景气度恢复 投资评级：Xx增持xx目标价格：3.48港元现价(2023-8-11)：3.13港元 事件：2022年公司营业收入同比下滑26.3%至约137.6亿元人民币，原因受新冠疫情、全球经济放缓等因素影响，全球智能手机特别是高端机型的市场需求不佳，导致公司主要产品摄像头模组和指纹识别模组的销量和平均单价都有所下降；毛利率同比下降5.5百分点至9.4%，归母净利润录得1.71亿元人民币，同比减少80.2%。市场需求不佳、单价下滑以及汇率等因素影响构成2022年业绩承压，伴随VR、车载等新业务领域逐渐发展，后续业绩有望复苏。 总市值(百万港元)3,707.6流通市值(百万港元)3,707.6总股本(百万股)1,184.5流通股本(百万股)1,184.512个月低/高(港元)2.9/5.62平均成交(百万港元)6.4 报告摘要 手机销量下滑与行业降规降配双重影响需求根据IDC的数据，2022年全球智能手机出货量下降11%至12亿台，直接影响到手机摄像模组的出货量需求；同时手机厂商策略上放缓期间规格升级，使得32M像素及以上的中高端CCM渗透率不及预期，对CCM和指纹是被模组的产品单价带来负面影响。2022年公司手机CCM整体出货量为4.17亿件，同比下滑12.4%，手机CCMASP下滑15.8%至29.6元/颗，使得公司全年收入录得26.3%下滑至137.6亿元人民币；市场竞争、高端产品占比下滑、汇率波动等因素影响使得公司毛利率下滑5.5个百分点至3.9%。 期待智能手机行业复苏根据Counterpoint和IDC的数据，按照智能手机36-38个月的平均换机周期，2023年有望形成新一波高端手机换机高峰，短期来看搭载光学防抖OIS、潜望式模组的高端摄像模组依旧有技术和渗透率提升的空间。2023年预计32M像素及以上的CCM销量占比达到35%以上；应用于非手机领域的CCM增长不低于50%。 推进车载与VR行业布局公司持续推进在手机终端、车载以及VR领域的光学产品布局：车载方面公司在ADAS、智能座舱和环视三种高端车载摄像模组产品通过Tier1客户和整机厂商合作，产品已经在公司车载摄像头模组产品也已在上汽通用五菱、吉利汽车、小鹏汽车、福田戴姆勒等品牌的车型中交付使用，推进摄像头模组的同时积极开发激光雷达、HUD等光学模组产品，增加单车服务价值；VR领域公司全面参与到VR摄像头模组当中，包括6DoF、视频透视、眼球追踪、深度感知等产品领域，2023年下半年预计量产VR Pancake折叠式光路解决方案。 投资建议20231H年受到宏观经济与安卓市场需求双重压力使得智能手机行业短期难以恢复高速增长；作为光学赛道的新晋龙头公司，公司在车载、IoT和VR领域的布局有望成为出货的新增长点，但是目前占比仍然较小，安卓智能手机相关业务对公司的收入和利润影响仍然较大。我们认为市场对安卓智能手机的整体复苏节奏仍处于观望当中，2023年上半年为公司的业绩底部，下半年预计会有一定程度复苏，但是幅度也仍然有限；我们按照公司2024/2025年的20/12倍预估市盈率，给予公司目标价3.48港元，较最近收市价有11.2%的上升空间，维持目标评级为“增持”。 汪阳TMT行业分析师+852-2213 1400alexwang@eif.com.hk 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010