非银金融行业周报：短期调整，长期看政策持续落地

评级及分析师信息 本周（2023.8.6-2023.8.12）A股日均交易额7,775亿元，环比下降19%，同比减少21%。2023年三季度以来的日均成交额为8,445亿元,较2022年第三季度减少7%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流出256亿元；2023年7月，北向资金合计净流入470亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年8月10日，两市两融余额15,888亿元，环比增长0.08%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少1.83%。两市融券余额928亿元，占两融比例约5.84%。 本周非银金融申万指数下降4.23%，跑输沪深300指数0.84个百分点，位列所有一级行业第23名。细分板块来看，证券板块下降3.60%、保险板块下降5.26%、多元金融下降5.40%、互联网金融下降4.86%、金融科技下降2.84%。指南针(+7.28%）、顶点软件（+3.68%）、华林证券（+3.04%）、锦龙股份（+2.90%）、首创证券（+2.69%）涨幅靠前。 ►券商：活跃资本市场政策持续推出，后续落地值得期待 市 场 表 现方 面，本周券商板块 下降3.60%，跑输沪深300指数0.21个百分点，跑输上证指数0.59个百分点。我们 认 为，短期内券商板块有所承压主要系市场交易量持续走弱、宏观数据不及预期等对市场情绪造成负面影响。 政策及消息方面，8月10日，沪深交易所推出一系列交 易端和投资端相关举措，切实推动活跃市场。交易 端表示1）研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（ 份 ）为单位递增。目前沪深市主板股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。该机制优化有利于降低 投 资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高 投 资 者 资 金 使 用 效 率 ， 降 低基 金 管 理人 的 投资管理难度 、 降低产品跟踪偏离度，对提升股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。2）研究ETF引入盘后固定 价 格交易机制。盘后固定价格交易是盘中连续交易的有效 补 充，不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性 价 格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。3）优化交易监管。坚持市 场 化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机 ， 保障市场功能有效发挥。投资端，在中国证监会指导下 ， 沪 深交所分别修订发布《指数基金开发指引》），并自发 布 之日起施行。本次修订在现有规则基础上，将非宽基 股票指数产品开发所需的指数发布时间由6个月缩短为3个月 ， 一方面能推动基金产品更及时服务于国家战略，支持科 技 自立自强、央企估值回归等重大决策部署，进一步发挥 出 基金市场助力实体经济发展的积极作用；另一方面，日 益 完 善 的 产 品 布 局 能 提 高 投资 者 参 与的 便 利度和积极性 ， 通 过 构 造 活 跃 有 序 的 市 场环 境 ， 提升 资 本市场吸引力。 估值方面，当前券商PB估值为1.36倍，位于2020年以来的34%分位点附近，仍处于低位，具备一定修复空间。 自7月24日中央政治局会议提出要“活跃资本市场，提 振 投资者信心”以来一系列连贯的相关政策的持续推出有 效 提振了市场信心。中长期来看，本轮券商板块具备政策 、 估 值 的 双 重 驱 动 要 素 ， 我们 看 好 后续 投 资端、交易端 、 融资端相关举措的逐步落地再次利好券商板块。受益标 的 包括传统券商龙头华泰证券、中信证券和互联网金融公司东方财富、指南针。 ►保险：7月保费高增，预计短期负债端有所承压 本周部分上市险企披露7月保费数据。中国人寿前7月累计原保费收入5,015亿元，同比+6.8%；人保寿险前7月累计原保费收入833.09亿元，同比+9.69%；新华保险前7月累计原保费收入1195.69亿元，同比+6.57%。3.5%高利率定价产品停售带来7月保费数据高企，我们预计8-9月人身险负债端有所承压，市场对此有所预期。 投资端，8月10日碧桂园发布业绩巨亏预告，市场对房地产风险的担忧将影响对保险资产质量的信心。同时 ，央行发布7月社融、信贷等指标均不及市场预期，我们认为将导致市场对后续经济复苏的担忧。 在当前稳增长化风险、引导长线资金进行权益配置的背景下，能跨周期资产配置的保险公司有望成为长期投 资的中坚力量。建议关注以寿险为核心打造金融服务集团的 新华保险、负债端改革持续推进的中国太保。 风险提示 资本市场改革不及预期的风险；人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；保险新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险；关注股东减持信息；证券行业各项服务费率超预期下降风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................51.1.市场及板块行情：...........................................................................51.2.券商：活跃资本市场政策持续推出，后续落地值得期待............................................51.3.保险：7月保费高增，预计短期负债端有所承压..................................................52.市场指标....................................................................................63.行业资讯....................................................................................94.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................6图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................7图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................7图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）..........................................................................................................................................8图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................8图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）.............................................................................................................8图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）...........................................................................8 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................9 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情： 非银及子板块的指数表现：本周（2023.8.6-2023.8.12）非银金融申万指数下降4.23%，跑输沪深300指数0.84个百分点，位列所有一级行业第23名。细分板块来看，证券板块下降3.60%、保险板块下降5.26%、多元金融下降5.40%、互联网金融下降4.86%、金融科技下降2.84%。指南针(+7.28%）、顶点软件（+3.68%）、华林证券（+3.04%）、锦龙股份（+2.90%）、首创证券（+2.69%）涨幅靠前。 1.2.券商：活跃资本市场政策持续推出，后续落地值得期待 市场表现方面，本周券商板块下降3.60%，跑输沪深300指数0.21个百分点，跑输上证指数0.59个百分点。我们认为，短期内券商板块有所承压主要系市场交易量持续走弱、宏观数据不及预期等对市场情绪造成负面影响。 政策及消息方面，8月10日，沪深交易所推出一系列交易端和投资端相关举措，切实推动活跃市场。交 易端表示1）研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。目前沪深市主板股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。该机制优化有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对提升股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。2）研究ETF引入盘后固定价格交易机制。盘后固定价格交易是盘中连续交易的有效补充，不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。3）优化交易监管。坚持市场化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥。投 资 端，在中国证监会指导下，沪深交所分别修订发布《指数基金开发指引》），并自发布之日起施行。本次修订在现有规则基础上，将非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间由6个月缩短为3个月，一方面能推动基金产品更及时服务于国家战略，支持科技自立自强、央企估值回归等重大决策部署，进一步发挥出基金市场助力实体经济发展的积极作用；另一方面，日益完善的产品布局能提高投资者参与的便利度和积极性，通过构造活跃有序的市场环境，提升资本市场吸引力。 估值方面，当前券商PB估值为1.36倍，位于2020年以来的34%分位点附近，仍处于低位，具备一定修复空间。 自7月24日中央政治局会议提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”以来一系列连贯的相关政策的持续推出有效提振了市场信心。中长期来看，本轮券商板块具备政策、估值的双重驱动要素，我们看好后续投资端、交易端、融资端相关举措的逐步落地再次利好券商板块。受益标的包括传统券商龙头华泰证券、中信证券和互联网金融公司东方财富、指南针。 1.3.保险：7月保费高增，预计短期负债端有所承压 本周部分上市险企披