晨会纪要

重点推荐 ➢1.居民信贷偏弱，政策或将加速落地——国内观察：2023年7月金融数据➢2.价格信号：酒店出行、票房、新船等景气水平较好——宏观周报（20230807-20230813）➢3.甘源食品（002991）：增长稳健，盈利空间持续释放——公司简评报告➢4.羚锐制药（600285）：主业稳健增长，盈利能力显著提升——公司简评报告 财经要闻 ➢1.WTI原油上周继续震荡上行，于周五收于83.19美元/桶，周平均价涨幅2.02%；截至2023年8月4日当周，美国原油产量为1260万桶/日，同比增长40万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率93.8%；富查伊拉石油产品库存降至三周低点；OPEC+7月份将原油产量削减至近两年低点。 ➢2.国务院印发24条政策措施加大吸引外商投资力度。 ➢3.美国7月PPI超预期。 正文目录 1.1.居民信贷偏弱，政策或将加速落地——国内观察：2023年7月金融数据...31.2.价格信号：酒店出行、票房、新船等景气水平较好——宏观周报（20230807-20230813）........................................................................................................41.3.甘源食品（002991）：增长稳健，盈利空间持续释放——公司简评报告.....51.4.羚锐制药（600285）：主业稳健增长，盈利能力显著提升——公司简评报告...........................................................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................9 4.市场数据....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.居民信贷偏弱，政策或将加速落地——国内观察：2023年7月金融数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 事件：8月11日，央行发布7月金融数据。7月M2同比10.7%，前值11.3%，M1同比2.3%，前值3.1%。新增人民币贷款3459亿元，同比少增3498亿元。社会融资规模增量5282亿元，同比少增2703亿元。社融存量增速为8.9%，前值9.0%。 核心观点：总的来看，7月金融数据低于市场预期，在反映需求仍然不足的同时，2021年后表内信贷在季末冲量的效应也越发明显，季末6月金融数据明显改善，7月数据表现偏弱，地产方面仍是主要的拖累。政治局会议以及央行的表态，已有积极定调，存量房贷利率下调，以及认房不认贷等在全国范围内的落地可能会加速，下一步也可能还有增量政策出台。货币政策方面，我们认为目前实际利率过高，需要通过降低政策利率、存款利率等增加实体投资对资金的相对吸引力，三季度有降准降息的可能。 6月季末高增后，7月信贷数据偏弱。此前6月季末人民币贷款在高基数下季节性冲量，居民贷款尤其是中长期贷款与地产销售数据明显背离，6-7两月合并同比少增1695亿元可能才是真实的反映。 居民端表现较弱。居民贷款减少2007亿元，同比多减3224亿元，几乎贡献了全部人民币贷款的少增。其中短期贷款减少1335亿元，同比多减1066亿元，显示消费需求，尤其是商品消费需求在618集中释放后显得相对更弱；中长期贷款减少672亿元，在上月增加4630亿元后再次出现单月净减少，从RMBS条件早偿率指数来看，7月中下旬进一步下行至0.13，所以很难用提前还款规模加大来解释，我们认为7月居民中长期贷款的减少，与商品房销售整体仍弱对应。 企业端总量尚可，结构不佳。企业贷款新增2378亿元，同比少增499亿元。其中中长期贷款新增2712亿元，同比少增747亿元，考虑到上半年整体较强的表现，以及7月高频数据显示经济未明显走弱，7月企业中长期贷款走弱是不是受季末波动的影响尚待验证。票据融资的增加对冲了短期贷款的减少。 社融主要受表内贷款拖累。社融口径下的人民币贷款新增364亿元，同比少增3892亿元，与金融机构口径下人民币贷款表现一致，是主要拖累项，剔除人民贷款后，其他融资同比多增1189亿元。非标融资减少1724亿元，但同比少减1329亿元，主要贡献来自于委托贷款及未贴现银行承兑汇票。股票融资新增786亿元，由于高基数影响，同比少增651亿元。企业债券融资新增1179亿元，同比多增219亿元，继续呈现恢复态势。政府债券融资新增4109亿元，同比多增111亿元，拖累较二季度大幅减轻，去年下半年的新增地方政府专项债发行主要来自于9月提出的5000亿元结存限额，而今年专项债发行节奏整体偏慢，据wind数据1-7月累计发行新增地方政府专项债2.5万亿元左右，剩余1.3万亿元发行节奏或在三季度明显提速，对社融形成一定支撑。 货币增速继续回落。一方面M1、M2都受到基数走高的影响，另外信贷投放明显放缓，财政存款的增加叠加地产的拖累，或是导致M2增速明显回落的主因，而M1增速回落则体现经济活力不足。7月当月人民币存款净减少11200亿元，同比多减11647亿元，其中居民、企业存款同比多减，银行存款同样可能存在季末揽储冲量的影响，而财政存款同比多增。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；海外金融市场风险引起全球系统性金融危机。 1.2.价格信号：酒店出行、票房、新船等景气水平较好——宏观周报（20230807-20230813） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，邮箱：gqs@longone.com.cn 核心观点：价格可以反映供求关系，也可以在一定程度上反映一个产业的景气水平。从价格水平来看，酒店出行、票房、新船等细分行业景气水平较好，而传统产业价格总体仍处于低位，新兴产业价格仍低，但数量水平较高。从具体产业来看，服务业表现较好，旅游出行相关价格上涨明显，影院票房明显高增；制造业方面，传统产业与地产相关产品价格多数仍处于相对低位，反映需求仍明显不足；新兴产业方面，前期供给增加较快的光伏等新能源产业价格仍处低位，但产量销量较高，电子产业中大尺寸电视面板价格回升较明显。 服务业价格：酒店出行、影院价格较好。7月CPI显示服务消费相对较好。7月核心CPI环比0.5%，服务CPI环比0.8%，均为近几年同期最高，明显高于季节性。旅游方面：国内航班恢复较好，酒店价格上涨明显。由于国际航班尚未恢复到2019年疫情以前水平，积压的出行需求仍在持续释放，叠加暑期旺季效应，服务业相关旅游、机票、景点价格都出现明显回升。据统计局数据，7月飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨26.0%、10.1%和6.5%。从量上来看，以民航局公布的旅客运输量来看，国内航线自4月以来已完全恢复至疫情前水平以上，6月恢复至2019年同期水平的106.9%。从酒店价格来看，8月6日当周海南五星级酒店双标消费平均价格为899.7元，明显高于2019年水平，高端酒店的表现相对更好。上海星级饭店客房平均房价6月均值为767元，今年以来首次高于2019年水平。江苏星级酒店平均房价6月均值为403.9元，明显高于2019年同期的351.6元。限额以上餐饮恢复更好，可能与涨价有关。限上6月已经回复至2019年同期水平的143.8%，限额以下为110.3%。影院量价齐升。从观影表现来看，7月全国电影票房收入87.17亿元，远高于疫情前2019年同期的57.07亿元。高增的票房收入背后支撑的是观影人次以及平均票价的双增，7月观影人次2.12亿人，平均票价41.1元，均高于2019-2022年同期水平。 传统产业价格：新船价格较好，多数建材产品位于相对低位。水泥方面，截至8月11日，我国建筑工程常用的PO42.5水泥全国均价为333元/吨，较今年4月高点已回落约25%。分区域来看，近1个月各地水泥价格走势有所分化。其中，受近期高温天气影响，西南地区电力供给可能偏紧，企业生产成本有所抬升，导致7月以来西南地区水泥价格明显上扬。钢材方面，螺纹钢期货价格2021年5月高点为6000元/吨以上，今年6月降至阶段性低点后有所回暖，目前在3700元/吨左右。玻璃方面，5月低点以来价格有所上行，一方面可能由螺纹钢期货于夏季极端天气频发，导致市场对供给端有所担忧。另一方面，玻璃需求与地产竣工端相关性较强，“保交楼”支持下竣工面积增速较高，带动价格有所上涨。船舶方面，2021年以来全球新船价格整体上行。其中，6月油船价格同比2021年同期上涨近3成。 新兴产业价格：大尺寸面板价格较好。新能源方面，7月以来碳酸锂价格继续下行，截至8月10日，电池级碳酸锂价格24.7万元/吨，环比7月下降约10%。受上游原材料价格回落影响，电池正极材料价格有所下跌。光伏方面，受上游产能投放推动，今年以来光伏产业链价格整体趋于下行。7月至今，上游硅料环节价格止跌企稳，中游单晶PERC电池片价格止跌，组件价格则继续回调。电子方面，DRAM价格近1个月较为平稳，降势较去年同期有所减缓；闪存价格自5月下旬以来基本不变。电视面板价格今年以来整体保持上涨趋势， 其中大尺寸电视面板价格涨幅明显高于小尺寸。此外，4月以来液晶面板显示模组出口数量持续攀升，7月同比增长9.2%；出口均价基本稳定。 风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险。 1.3.甘源食品（002991）：增长稳健，盈利空间持续释放——公司简评报告 证券分析师：丰毅，执业证书编号：S0630522030001；证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001；联系人：龚理，邮箱：gongli@longone.com.cn 投资要点：Q2业绩同比高增，环比持续优秀，营收增长稳健，盈利空间持续释放。第一，公司以老三样为基本盘提量创利，以综合果仁及豆果扩大规模，以新品扩充产品增量和品牌势能（薯片和花生表现突出），产品矩阵培育良好。第二，全渠道战略下，零食专营店、会员店和电商成为核心驱动。同时产品与渠道分层适配，老三样在电商自营平台、综合果仁及豆果在经销渠道、新品在会员店表现突出。叠加经销商下沉拓展、提质优化，公司有望打开产品+渠道双轮增长空间。第三，受益棕榈油高位回落以及渠道结构变化带来的费控优化，盈利空间打开。预计2023H2在中秋、国庆、“双十一”、“双十二”等节假日旺季助推下，匹配销售组织架构调整，公司业绩有望迎来持续兑现. 投资建议：基于有益公司的行业变革持续（短期零食专营爆发，长期制造龙头崛起），公司去年渠道改革见成效、多渠道放量、今年新品储备充足。我们预计2023/2024年公司归母净利润分别为2.66/3.42亿元，同比增速为68.04%/28.59%，对应EPS为1.70/2.86元/股，对应P/E为45/27，维持“买入”评级。 风险提示：零食专营店竞争加剧的风险；部分细分产品竞争加剧的风险；产品原材料价格波动的风险；食品安全的风险。 1.4.羚锐制药（600285）：主业稳健增长，盈利能力显著提升——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；邮箱：dyh@longone.com.cn 投资要点： 收入端实现稳健增长。2023年上半年，公司实现营业收入17.01亿元，同比增长13.18%；归母净利润3.17亿元，同比增长17.18%；扣非后归母净利润3.01亿