新股覆盖研究：民生健康
公司研究●证券研究报告 民生健康（301507.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（8月16日）有一家创业板上市公司“民生健康”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）267.42流通股本（百万股）12个月价格区间/ 民生健康（301507）：公司基于维生素与矿物质补充剂开发了OTC和保健食品，同时拓展了益生菌系列，产品矩阵进一步丰富。公司2020-2022年分别实现营业收入4.39亿元/4.90亿元/5.47亿元，YOY依次为25.38%/11.41%/11.75%,三年营业收入的年复合增速16.00%；实现归母净利润0.51亿元/0.70亿元/0.79亿元，YOY依次为16.08%/38.46%/12.47%，三年归母净利润的年复合增速21.82%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入3.68亿元，同比上升10.14%；实现归母净利润0.70亿元，同比上升10.55%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润8,248.17万元，较上年同期变动10.21%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司依托控股股东丰厚的制药积淀而建立起来的核心品牌“21金维他®”，成为国内维生素与矿物质补充剂领域的知名企业。公司控股股东民生药业前身为洛阳民生制药厂，成立于1926年，为国内最早的四大西药厂之一和国内最早的针剂生产商，现已构建起了集中成药、生物医药、诊断试剂、饮品等研产销和连锁流通等为一体的综合性医药产业版图。公司为民生药业旗下大健康产业子公司，主力产品多维元素片（21）由民生药业于1985年推出，系国内首款多维元素片，为乙类OTC药品，该产品位居2021年度中国非处方药产品综合统计排名“维生素与矿物质品类”第5名，公司也通过该款大单品连年上榜中国非处方药协会发布的中国非处方药生产企业综合百强榜，2021年位列第56名。核心品牌“21金维他®”因而成为国内维生素与矿物质补充剂历史最悠久的品牌之一，在国内拥有较高知名度。2、公司依托现已积累起的品牌溢出效应和在维矿领域的竞争优势不断进行品类拓展，多款产品预计于23-24年陆续上市。膳食补剂赛道空间广阔，公司立足于该赛道，构建起OTC+保健食品两大产品矩阵。维矿补充剂类产品属于药店常配产品，具有一定的引流作用；公司依托“21金维他®”的品牌溢出效应，以及目前在维矿领域已积累起的竞争优势，持续深化“明星大单品+热销品类策略”，选择市场基础好、消费者认可度高的维矿类成熟产品进行品类扩充，多款产品预计于2023-2024年陆续上市。在OTC领域，铝碳酸镁混悬液预计于2024年上市；维D滴剂、维C泡腾片、葡萄糖酸钙锌口服溶液、米诺地尔搽剂预计于2025年上市。在保健食品领域，辅酶Q10软胶囊、褪黑素片、钙镁维D维K咀嚼片已完成开发，预计于2023H2上市；鱼油软胶囊等多款产品预计于2024年上市。此外，公司不断延伸产品线，2020年通过对控股股东的子公司民生健康科技的收购将产品体系拓展至益生菌系列。 泰凌微-新股专题覆盖报告（泰凌微)-2023年第173期-总第370期2023.8.8多浦乐-新股专题覆盖报告（多浦乐）-2023年第171期-总第368期2023.8.6众辰科技-新股专题覆盖报告（众辰科技）-2023年第172期-总第369期2023.8.6锴威特-新股专题覆盖报告（锴威特)-2023年第170期-总第367期2023.8.1恒达新材-新股专题覆盖报告（恒达新材）-2023年第169期-总第366期2023.8.1 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取江中药业、华润三九、汤臣倍健为民生健康的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为99.18亿元，销售毛利率为62.38%；可比PE-TTM（算术平均）为18.51X；相较而言，公司营收规模与毛利率均低于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................8（四）募投项目投入....................................................................................................................................9（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示.........................................................................................................................................10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化............................................................................................................................................5图5：全球OTC市场规模.....................................................................................................................................6图6：2019年全球OTC市场规模各分类占比.......................................................................................................6图7：我国OTC药品市场规模..............................................................................................................................7图8：2010-2020年中国膳食营养补充剂行业市场规模（单位：亿元）..............................................................7图9：我国膳食营养补充剂进出口趋势图（单位：亿美元）...............................................................................8 表2：同行业上市公司指标对比........................................................................................................................10 一、民生健康 公司在售产品以维生素与矿物质补充剂系列产品为主，当前的主力产品为21金维他®多维元素片（21），其在管理分类上属于乙类非处方药，具有较强的品牌溢出效应。2020年完成对健康科技的收购后，公司产品体系拓展至益生菌系列，产品矩阵进一步丰富。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入4.39亿 元/4.90亿 元/5.47亿 元 ，YOY依 次为25.38%/11.41%/11.75%,三年营业收入的年复合增速16.00%；实现归母净利润0.51亿元/0.70亿元/0.79亿元，YOY依次为16.08%/38.46%/12.47%，三年归母净利润的年复合增速21.82%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入3.68亿元，同比上升10.14%；实现归母净利润0.70亿元，同比上升10.55%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为维生素与矿物质补充剂系列（5.31亿元，97.30%）、益生菌系列（0.14亿元，2.66%）、其他（0.002亿元，0.05%）。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 非处方药（又称OTC）是指为方便公众用药，在保证用药安全的前提下，经国家卫生行政部门规定或审定后，不需要医师或其它医疗专业人员开写处方即可购买的药品，公众凭自我判断，按照药品标签及使用说明就可自行使用，其特点是安全、有效、方便、质量稳定。OTC药品分为甲类和乙类，其中乙类OTC除了在药店销售之外，还可以在超市、宾馆等地销售，这样的便利性使得公众能够更加方便地购买到所需药品，并且根据药品标签和使用说明书自行使用。为了促进流通发展和商业消费，2019年发布的《关于加快发展流通促进商业消费的意见》提出了“深化‘放管服’改革”和“简化乙类非处方药经营审批手续试点”。各地纷纷响应这一政策，在甘肃、山东、四川、江西、北京、浙江金华、内蒙古等地相继发布了支持措施，进一步放开乙类非处方药的经营。 维生素与矿物质在维持人体正常生理功能和提高机体免疫力方面扮演着重要角色，它们在人体的生长、代谢和发育过程中发挥着关键作用。然而，由于个体之间存在差异以及饮食习惯的不同，有时候我们无法从食物中获取到足够微量元素。为了解决这
