周度策略：出口有所回落，市场维持震荡

出口有所回落，市场维持震荡 ——周度策略 证券研究报告-周度策略 发布日期：2023年08月13日 投资要点： 相关报告 《周度策略：官方PMI小幅回升，市场震荡向好》2023-08-06《周度策略：行业周观点》2023-08-06《周度策略：晨会聚焦》2023-07-31 ⚫【海外需求放缓，出口有所回落】7月我国实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%。其中，出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差5,757亿元，收窄14.6%。按美元计价，7月我国进出口4,829亿美元，同比下降13.6%。其中，出口下降14.5%，进口下降12.4%。7月出口金额同比增速回落，主要有两方面原因：一是海外经济景气度下降，外需持续走弱；二是我国去年外贸基数较高。由于去年我国8月份以后，出口基数大幅下降，加上人民币贬值和稳外贸政策进一步落实，出口有望逐步改善。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫【CPI继续下降，PPI降幅收窄】7月CPI同比下降0.3%，为2021年3月以来首次负增长，环比上涨0.2%；PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。CPI同比回落主要是受到食品价格的拖累。从8月上旬数据看，生猪价格有所回升，CPI为负值可能是阶段性的，随着稳经济政策落实见效，市场供需关系改善，CPI有望止跌回稳。PPI降幅有所收窄，主要是因为国家大宗商品价格较去年同期有较大改善，PPI持续的改善还有待于全球经济回升。 ⚫【社融季节性回落，M2维持相对高增】7月社融存量同比增长8.9%，较上月回落0.1个百分点；人民币贷款增加3,459亿元，同比少增3,498亿元。7月M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。社融回落既有季节性因素，也有信贷不及预期的影响。一方面，由于部分居民提前还贷、房地产销售欠佳，居民贷款有所回落；另一方面，基建项目推进速度不及预期，企业中长贷出现下降。当然，金融信贷节奏有明显的季节性，季末高增、季初量减。随着房地产政策预期升温，居民信贷有望回升，推动社融企稳。 （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） ⚫【美国通胀略有回升，穆迪下调多家银行信用评级】美国7月未季调CPI同比上升3.2%，较前值3%略有回升，利率期货显示，美联储9月维持利率不变概率逼近90%。穆迪宣布下调美国10家中小银行信用评级，并将6家大型银行列入下调观察名单。穆迪表示，商业地产风险敞口扩大成为银行业关键风险。 ⚫【投资建议：市场维持震荡】经济依然处于弱复苏阶段，外需较弱，出口下降，居民和企业贷款不及预期。微观数据好坏参半，手机出货量同比下降20.9％，暑期票房数据则表现较好。知名地产及信托公司出现流动性危机，影响短期市场风险偏好。短期市场维持震荡，近期重点关注医药、养殖、旅游等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.出口有所回落，市场维持震荡........................................................................4 1.1.海外需求放缓，出口有所回落.........................................................................................41.2. CPI继续下降，PPI降幅收窄..........................................................................................41.3.社融呈现季节性回落，M2维持相对高增........................................................................61.4.资本市场优化交易机制，地方政府放开落户政策............................................................71.5.美国通胀略有回升，穆迪下调多家银行信用评级............................................................81.6.配置建议：出口有所回落，市场维持震荡......................................................................81.7.策略模拟ETF基金组合跟踪.........................................................................................10 2.市场回顾.......................................................................................................11 2.1.指数涨跌.......................................................................................................................112.2.行业涨跌.......................................................................................................................112.3.个股涨跌.......................................................................................................................12 3.资金跟踪.......................................................................................................13 3.1.融资资金.......................................................................................................................133.2.北向资金.......................................................................................................................14 4.1.指数估值.......................................................................................................................144.2.行业估值.......................................................................................................................16 5.市场情绪.......................................................................................................17 5.1.风险偏好.......................................................................................................................175.2.换手率...........................................................................................................................18 6.风险提示.......................................................................................................18 图表目录 图1：中国PMI及分项(%)....................................................................................................4图2：中国PMI及分项环比数据（%）..................................................................................4图3：生猪价格及同比(%).....................................................................................................5图4：山东蔬菜价格及同比（%）...........................................................................................5图5：CPI与农产品批发指数同比（%）................................................................................5图6：原油期货价格及同比(%)..............................................................................................5图7：铜期货价格及同比（%）..............................................................................................5图8：PPI与生产资料价格指数同比（%）.............................................................................6图9：M2与社融增速（%）...................................................................................................6图10：新增人民币贷款与去年同期对比（亿元）..................................................................7图11：美国CPI与核心CPI(%).............................................................................................8图12：上证综指及13日均线（点）......................................................................................9图13：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价