第1页 / 共21页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 经济景气有所回落，市场维持震荡格局 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2022年07月31日 相关报告 《月度策略：经济景气度回升，市场站上高点 》 2022-07-03 《月度策略：政策密集出台，市场预期向好 》 2022-05-29 《月度策略：政策预期升温，市场企稳回升》 2022-05-04 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 策略建议 本周建议行业 农林牧渔、军工、电力 本月建议行业 农林牧渔、军工、电力 ETF基金策略 本周主题ETF基金组合 养殖、军工、电力 累计超额收益率(沪深300) +2.24% 本月主题ETF基金组合 养殖、军工、电力 累计超额收益率(沪深300) -0.75% 指数多空策略基金组合 中证1000 累计超额收益率(沪深300) +0.34% （ETF基金组合策略详情请见正文第3节） 投资要点： ⚫ 官方制造业PMI再次回落至荣枯线下方，经济复苏基础还不稳固。7月官方制造业PMI录得49.2%，再次陷入萎缩区间。生产指数录得49%，较6月份回落3个百分点，回落幅度较大，主要是因为纺织、石油煤炭、黑色金属等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，明显低于制造业总体水平。此外，工业品价格回落幅度较大，出厂价格回落6.2个百分点，主要原材料购进价格回落11.6个百分点。需求端继续处于萎缩区间，并且新订单指数小幅回落1.9个百分点。调查结果显示，反映市场需求不足的企业占比连续4个月上升，本月超过五成，市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难，制造业发展恢复基础尚需稳固。预计官方将继续大力推进扩大有效需求措施，遏制制造业景气回落的状况。 ⚫ 政治局会议定调下半年经济工作，力争最好的结果。宏观政策方面，要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，货币政策要保持流动性合理充裕。产业政策方面，要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，优化国内产业链布局；要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系。房地产方面，要因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。金融稳定方面，要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。要继续实施国企改革三年行动方案。平台经济方面，要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管。 ⚫ 美联储加息75个基点，市场担忧美国经济衰退。美联储将基准利率上调75个基点，加息幅度符合市场预期。美联储声明称，委员会高度关注通胀风险，将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。鲍威尔称，另一次大幅加息取决于经济数据。市场担忧美国经济陷入技术性衰退，美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，为连续第二季度陷入萎缩，二季度核心PCE物价指数环比涨幅放缓至4.4%，个人消费指出放缓至1%。随着美联储采取行动压低通胀，美国经济增长有所放缓，虽然当前美国就业数据依然强劲，但市场对经济衰退的担忧上升。 ⚫ 投资建议：制造业PMI数据显示国内经济复苏基础还不稳固。高层要求经济力争最好结果。美国如期加息，市场担忧经济衰退。国内市场维持震荡格局，建议关注养殖、军工、电力等行业投资机会。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 第2页 / 共21页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 经济景气有所回落，市场维持震荡格局 ......................................................... 4 1.1. PMI再次回落至荣枯线下方 ............................................................................................. 4 1.2. 工业企业盈利边际改善 ................................................................................................... 5 1.3. 政策要求经济增长力争最好的结果 ................................................................................. 6 1.4. 美联储如期加息，美国经济衰退担忧上升 ...................................................................... 7 1.5. 策略配置建议 .................................................................................................................. 8 2. 市场回顾 .......................................................................................................10 2.1. 指数涨跌 ....................................................................................................................... 10 2.2. 行业涨跌 ....................................................................................................................... 10 2.3. 个股涨跌 ....................................................................................................................... 11 3. ETF基金策略组合跟踪 ..................................................................................12 3.1. 周度ETF基金策略组合 ................................................................................................ 12 3.2. 月度ETF基金策略组合 ................................................................................................ 13 3.3. 宽基指数多空策略组合 ................................................................................................. 13 4. 资金跟踪 .......................................................................................................13 4.1. 融资资金 ....................................................................................................................... 13 4.2. 北向资金 ....................................................................................................................... 14 4.3. 公募基金 ....................................................................................................................... 14 4.4. 一级市场股权融资 ......................................................................................................... 15 5. 估值跟踪 .......................................................................................................15 5.1. 指数估值 ....................................................................................................................... 15 5.2. 行业估值 ....................................................................................................................... 17 6. 市场情绪 .......................................................................................................18 6.1. 风险偏好 ....................................................................................................................... 18 6.2. 换手率 ........................................................................................................................... 19 6.3. 投资者数量 .................................................................................................................... 19 7. 风险提示 .......................................................................................................20 图表目录 图1：官方和财新PMI数据 .............................................................