请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023年08月11日 证券研究报告•宏观专题报告 宏观专题 赋能现代化，把握国企重估机遇 ——国企改革系列专题之一 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  承上启下，新一轮国企改革深化行动开启。国有企业改革在历史发展的不同阶段，承担着不同的时代任务，1978年改革开放以来，我国国有企业大致经历了五轮重要改革。2023年新一轮国企改革深化提升行动开启，国有企业将围绕国之所需，服务于中国式现代化战略，进一步提升企业的核心竞争力，科技创新、产业控制、安全支撑将成为未来国企改革的关键词。  宏观维度：新一轮国改的三大重点部署。一是，以科技创新为核心，更大力度布局战略新兴产业，国有企业布局战略性新兴产业的方式包括：（1）“两类公司”加大对战略性新兴产业的投资布局，（2）专业化整合资源，集中布局战略性新兴产业，（3）培育战略新兴产业公司分拆上市；二是，强化新旧安全支撑，打造现代化产业链长，在产业链安全方面，培育中央企业成为现代产业链“链长”，在能源和粮食安全方面，国有企业将做好“保供”的压舱石，同时加快能源结构转型升级、完善粮食产业链布局、突破育种技术；三是，强化国企市值管理，进一步完善ESG评价体系，进一步提升资本市场对国有企业的预期可以从改善企业自身经营业绩，加强市值管理、加快注入优质资产，以及探索建立健全ESG体系三方面入手。  微观维度：新一轮国改下国有企业的新变化。中央企业：首先，从内在价值来看，随着央企的考核目标调整为“一利五率”，央企在日常经营中将更加注重ROE和现金流状况。其次，提高市值的方式包括吸收合并、资产重组、跨市场运作等，将资源向央企集团旗下优势企业和主业企业集中，逐步形成“一业一企、一企一业”的新格局；地方国企：除了按照央企的改革方式来做强做优做大之外，地方政府出于财政开源，对于国企改革的意愿也较为强烈，“第三财政”或成为地方政府的重要抓手。通过提升国企利润上缴规模增加财政收入；设立政府引导基金吸引社会资本投资，提高资产证券化程度；盘活地方存量国有资产，回收资金投向重大工程。  四维视角下区域国有上市公司的价值评估。2023年，随着市场资金对“中国特色估值体系”热度提升，央企率先迎来了一波上涨行情，但市场对于地方国资的价值挖掘有待进一步深入。我们在此后的系列报告中，将以省级行政区为单位，从区域经济与产业环境，资本运作，科创、价值引导及实现，以及财务优化四个维度对各地区的国有控股上市公司进行定量分析，筛选出估值提升潜力较大的企业，作为投资参考。  风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行，地缘政治影响超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@sw sc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 找工or招工？中美劳动力市场对比 (2023-08-07) 2. 波浪式前行下的调控与部署——7月中央政治局会议解读 (2023-07-26) 3. 反以观往，覆以验来——复盘日本经济泡沫破灭后的政策应对 (2023-07-12) 4. 他山之石：美国、日本财政政策对比 (2023-07-05) 5. 全球央行“购金热”的驱动与影响——国际货币体系演变解析之二 (2023-06-08) 6. 蓄力前行，识变应变——复苏二阶段的变奏与政策展望 (2023-05-26) 93399 宏观专题 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 承上启下，新一轮国企改革深化行动开启........................................................................................................................................... 1 2 宏观维度：新一轮国改的三大重点部署 ............................................................................................................................................... 3 2.1 以科技创新为核心，更大力度布局战略新兴产业 ..................................................................................................................... 3 2.2 强化新旧安全支撑，打造现代化产业链长 .................................................................................................................................. 5 2.3 强化国企市值管理，进一步完善ESG评价体系 ......................................................................................................................... 6 3 微观维度：新一轮国改下国有企业的新变化 ...................................................................................................................................... 8 3.1 中央企业：并购重组、分拆上市及再融资等进程或将加快 ................................................................................................... 8 3.2 地方国企：三条路径用好地方“第三财政” ............................................................................................................................11 4 四维视角下区域国有上市公司的价值评估.........................................................................................................................................12 kUlYmYkZcZnVcZiY6McMbRsQmMnPoNeRoOwOlOrQpM7NrQpRNZqQvMxNtRmM 宏观专题 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：改革开放以来，国有企业的改革历程 ............................................................................................................................................ 2 图2：按标的方行业分，今年以来央企收购事件数量 .......................................................................................................................... 5 图3：2023年以来央国企科创板上市企业行业分布.............................................................................................................................. 5 图4：A股上市央国企市盈率低于同期民营企业市盈率....................................................................................................................... 7 图5：2017年以来A股上市公司发布ESG报告数量逐年增加 ........................................................................................................... 7 图6：提高央企控股上市公司质量工作方案 ............................................................................................................................................ 7 图7：不同类型企业ROE对比 ...................................................................................................................................................................... 8 图8：不同类型企业营业现金比率对比 ..................................................................................................................................................... 8 图9：央企在A股不同上市板块IPO情况...............................................................................................................................................10 图10：不同类型A股上市企业再融资规模变化 ...................................................................................................................................10 图11：地方国有企业利润上缴比例变化 .................................................................................................................................................11 图12：2023年一季度国资主导基金数量及规模情况 .........................................................................................................................11 表