销量逐季提升，20%+毛利率夯实自主豪华新能源汽车品牌形象

2023年08月09日 [table_main]销量逐季提升，20%+毛利率夯实自主豪华新能源汽车品牌形象 公司点评报告模板理想汽车（2015.HK）推荐首次评级 核心观点： 投资事件公司发布2023年中报，Q2公司实现营收286.53亿元人民币，同/环比增速分别为228%/53%，归母净利润22.93亿元（税后），Q2公司毛利率为21.76%，净利率为8.06%，实现基本每股收益1.09元。上半年公司总营收474.4亿元，同比增长159.3%；净利润32.4亿元，去年同期为亏损6.5亿元。 分析师 石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002 我们的分析与判断 （一）业绩符合预期，规模优势放量助力公司边际成本下行，利润率提升。公司Q2单车销售均价32.3万元，环比下降2.6万元，同销量结构变化有关。根据我们推算，受固定投入稀释+材料降本，带动环比0.7%的毛利率提振。单车成本降低至25.5万，上半年公司研发投入为42.8亿元，同比增长47.2%，截止6月末公司研发人员5344人，占公司总人数25%，彰显公司以技术驱动为导向。 （二）Q3预计交付10~10.3万台，相比Q2及Q1的8.65万台、5.26万台逐季显著提升。四季度产能提升后实现4万交付目标。公司Q3收入指引323.3~333亿元，平均单车售价31.7万元，相比Q2的32.3万元略有下行，低于市场预期，但我们认为受规模优势拉动，公司边际盈利能力将继续稳中有升。预计2023全年销量36万台，全年营收超1000亿元，净利润72亿元。根据公司规划，2023年底将推出一款全新的纯电MPV车型，5C纯电超级旗舰车型MEGA，切入纯电赛道。到2025年，公司产品矩阵预计将包括1款超级旗舰车型、5款增程电动车型和5款高压纯电车型。 （三）加速智能化领域及纯电动充电站等布局。智能化方面，公司6月开启了城市NOA和通勤NOA试驾，并计划在2023年底之前推送至全国100个城市。电动化方面，上半年公司推出了800V高压快充解决方案，可实现充电12分钟、续航500公里，并将加速布局5C超充网络，为5C纯电车型的发布做准备，预计到2023年底在全国建设完成超过300座5C超级充电站。 投资建议：预计公司2023~2025年实现营收1181.80/2024.15/2718.59亿元，归母净利润72.29/125.11/184.65亿元，对应每股收益分别为3.47/6.00/8.86元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 分析师：石金漫，汽车行业首席分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士。8年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2022年1月加入中国银河证券研究院。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。 链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn