请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 苏试试验(300416.SZ) 2023年08月11日 买入（维持） 所属行业：机械 当前价格(元)：17.83 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 研究助理 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -11.95 -16.49 -12.89 相对涨幅(%) -15.87 -20.11 -11.59 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《苏试试验（300416.SZ）：23H1营收净利稳定提升，看好全年增长》，2023.7.15 2.《苏试试验（300416.SZ）：实验室产能陆续释放，环试服务占比持续增加》，2023.4.12 3.《苏试试验（300416.SZ）：2022年净利润预计高增，服务业务占比提升推动盈利能力改善》，2023.1.17 4.《苏试试验（300416.SZ）：设备&服务双引擎，多元布局向前进》，2022.12.23 苏试试验（300416.SZ）：业绩接近预告上限，看好中长期增长 投资要点  事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1公司实现营业收入9.71亿元，yoy+21.6%，实现归母净利润1.36亿元，yoy+27.8%，经营活动现金流量净额为7624.3万元。单Q2实现营业收入5.33亿元，yoy+17.1%，实现归母净利润9145.43万元，yoy+18.2%。业绩接近此前预告上限。  盈利能力稳中有升，科研及检测机构景气度提升。2023H1公司毛利率/归母净利率为44.69%/13.99%，同比变动+0.15/+0.68pct，盈利能力稳中有升。费用率方面，期间费用率为26.64%，yoy-1.07pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.29%/12.18%/1.04%/7.13%，yoy+0.49/-0.25/-1.45/+0.14pct。分下游行业看，科研及检测机构类收入同比提升26.7%，毛利率同比提升7.5%，检测机构类客户活跃度高带动市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，公司作为环试设备和服务龙头充分受益。  环试服务业务占比较2022年提升1.8pct，毛利率持续修复。分业务看：（1）环境与可靠性试验服务收入4.69元，同比增长 25.52%；毛利率58%，yoy+2.6pct。苏州广博/北京创博/成都广博/西安广博分别实现收入1.7/0.69/0.57/0.45亿元，分别同比增长38.2%、9.5%、23.7%、29.2%，净利率分别为26.6%、21.1%、26%、28.4%。我们认为随着公司前期扩产的实验室陆续释放产能，叠加不断加强专项实验室纵深，公司市场竞争力有望得到进一步提升；（2）试验设备方面：实现收入3.41亿元，同比增长19.4%，毛利率稳中有升为32.5%，检测机构类客户需求提升叠加公司产能扩充，试验设备基本盘稳中有升；（3）集成电路验证与分析服务方面：实现收入1.08亿元，同比增长12.22%，毛利率37.5%，同比下降14.3pct，2022年宜特获增资3.8亿元，并引入高管团队和上海宜特员工持股平台，正处于快速扩张期，随着宜特产能扩张逐步完成，员工积极性进一步提升，毛利率修复具备较高确定性。  投资建议与估值：我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为23.07/28.73/35.09亿元，同比增加27.8%、24.5%、22.2%。实现归母净利润为3.62/4.71/5.96亿元，同比增长34.1%、30.2%、26.5%。对应PE分别为25X/19X/15X，维持买入投资评级。  风险提示： 宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 508.55 流通A股(百万股)： 505.24 52周内股价区间(元)： 17.20-27.19 总市值(百万元)： 9,067.41 总资产(百万元)： 4,668.99 每股净资产(元)： 4.78 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,502 1,805 2,307 2,873 3,509 (+/-)YOY(%) 26.7% 20.2% 27.8% 24.5% 22.2% 净利润(百万元) 190 270 362 471 596 (+/-)YOY(%) 54.2% 41.8% 34.1% 30.2% 26.5% 全面摊薄EPS(元) 0.56 0.73 0.71 0.93 1.17 毛利率(%) 46.1% 46.7% 46.6% 47.2% 48.2% 净资产收益率(%) 11.1% 12.3% 13.5% 14.9% 15.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -34%-23%-11%0%11%23%2022-082022-122023-042023-08苏试试验沪深300 公司点评 苏试试验（300416.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 1,805 2,307 2,873 3,509 每股收益 0.73 0.71 0.93 1.17 营业成本 963 1,233 1,518 1,819 每股净资产 4.33 5.28 6.21 7.38 毛利率% 46.7% 46.6% 47.2% 48.2% 每股经营现金流 0.92 0.90 1.15 1.49 营业税金及附加 9 12 14 18 每股股利 0.15 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估(倍) 营业费用 115 143 172 217 P/E 35.30 25.06 19.25 15.22 营业费用率% 6.4% 6.2% 6.0% 6.2% P/B 6.97 3.38 2.87 2.42 管理费用 227 277 345 439 P/S 3.82 3.93 3.16 2.58 管理费用率% 12.6% 12.0% 12.0% 12.5% EV/EBITDA 20.60 13.81 10.80 8.42 研发费用 134 178 220 267 股息率% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 7.5% 7.7% 7.6% 7.6% 盈利能力指标(%) EBIT 376 462 592 736 毛利率 46.7% 46.6% 47.2% 48.2% 财务费用 34 38 39 37 净利润率 15.0% 15.7% 16.4% 17.0% 财务费用率% 1.9% 1.6% 1.4% 1.1% 净资产收益率 12.3% 13.5% 14.9% 15.9% 资产减值损失 -1 0 0 0 资产回报率 6.3% 7.1% 8.1% 8.8% 投资收益 -3 -2 -3 -4 投资回报率 10.3% 10.0% 11.4% 12.4% 营业利润 337 482 627 793 盈利增长(%) 营业外收支 -2 0 0 0 营业收入增长率 20.2% 27.8% 24.5% 22.2% 利润总额 335 482 627 793 EBIT增长率 27.8% 23.0% 28.0% 24.4% EBITDA 564 635 787 954 净利润增长率 41.8% 34.1% 30.2% 26.5% 所得税 23 63 82 103 偿债能力指标 有效所得税率% 6.9% 13.0% 13.0% 13.0% 资产负债率 43.8% 42.1% 40.1% 38.2% 少数股东损益 42 57 75 94 流动比率 1.9 2.0 2.2 2.4 归属母公司所有者净利润 270 362 471 596 速动比率 1.5 1.6 1.7 1.9 现金比率 0.8 0.9 0.9 1.0 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 1,060 1,387 1,602 2,029 应收帐款周转天数 163.0 148.4 153.5 155.0 应收账款及应收票据 902 1,040 1,349 1,661 存货周转天数 150.1 155.1 154.7 153.3 存货 396 524 643 764 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 其它流动资产 194 291 315 380 固定资产周转率 1.8 2.1 2.6 3.1 流动资产合计 2,551 3,242 3,909 4,833 长期股权投资 29 37 45 53 固定资产 1,022 1,086 1,120 1,120 在建工程 135 177 207 219 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 123 120 127 122 净利润 270 362 471 596 非流动资产合计 1,727 1,838 1,917 1,932 少数股东损益 42 57 75 94 资产总计 4,279 5,080 5,826 6,766 非现金支出 214 172 196 218 短期借款 422 500 450 400 非经营收益 50 45 47 46 应付票据及应付账款 373 425 543 699 营运资金变动 -108 -181 -202 -197 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 468 455 586 756 其它流动负债 544 674 806 950 资产 -351 -275 -267 -226 流动负债合计 1,338 1,599 1,799 2,049 投资 -14 -8 -8 -8 长期借款 277 277 277 277 其他 0 -2 -3 -4 其它长期负债 261 261 261 261 投资活动现金流 -365 -285 -278 -238 非流动负债合计 538 538 538 538 债权募资 -17 78 -50 -50 负债总计 1,876 2,136 2,337 2,587 股权募资 102 122 0 0 实收资本 387 509 509 509 其他 -109 -43 -44 -42 普通股股东权益 2,201 2,685 3,156 3,752 融资活动现金流 -24 157 -94 -92 少数股东权益 201 259 333 427 现金净流量 84 328 215 427 负债和所有者权益合计 4,279 5,080 5,826 6,766 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为8月10日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所