三季报利润接近预告上限，看好公司长期增长

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中科创达（300496） 证券研究报告 2021年10月28日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 130.03元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 425.05 流通A股股本(百万股) 319.95 A股总市值(百万元) 55,269.89 流通A股市值(百万元) 41,603.52 每股净资产(元) 11.11 资产负债率(%) 25.25 一年内最高/最低(元) 167.98/81.80 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 张若凡 分析师 SAC执业证书编号：S1110521090001 zhangruofan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中科创达-半年报点评:业绩略超预期，智能汽车持续景气，物联网已成新增长极》 2021-07-31 2 《中科创达-公司点评:业绩符合预期，费用加回后利润高增》 2021-07-13 3 《中科创达-季报点评:Q1单季收入增速创新高，三大业务齐头并进》 2021-04-30 股价走势 三季报利润接近预告上限，看好公司长期增长 事件： 公司公告2021年三季报：2021前三季度公司实现营收26.72亿元，同比增长49.51%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长54.24%；实现扣非归母净利润4.06亿元，同比增长52.09%。 点评： 1、三季报归母净利接近预告上限，费用加回后利润高增 公司Q3单季营收9.78亿元，同比增长32.54%；归母净利润1.73亿元，同比增长47.39%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长34.17%。公司三季报归母净利润接近预告上限，Q3业绩维持较快增长。公司前三季度股权激励费用约7700万元（去年同期约3900万元），股权激励费用加回后公司净利润同比增长约59.3%。 2、智能汽车、物联网业务维持高增态势，备货增加影响经营现金流 前三季度公司汽车、物联网业务维持高增态势，手机业务稳定增长，其中智能软件业务收入10.55亿元，同比增长约26%；智能汽车业务收入7.81亿元，同比增长约63%；智能物联网业务收入8.26亿元，同比增长约80%。作为全球领先的操作系统平台技术，我们看好公司长期增长逻辑。前三季度公司经营性现金流-1.86亿元，经营性现金流较差主要源于采购备货，公司存货6.83亿元，较2020年末增加约2.83亿元。 3、推出新一期股权激励计划，利好公司长期发展 9月7日，公司发布2021年限制性股票激励计划；10月15日，公司向激励对象授予限制性股票。此次股权激励向240名激励对象授予203.28万股公司限制性股票（占激励时总股本0.48%），授予价格为59.16元/股，分四期解锁，每期解锁25%，解锁条件为：以2020年营收为基数，2021-2024年营收增速分别不低于40%/50%/60%/70%。公司近两年已经推出三次股权激励，我们认为利于公司绑定核心员工，为公司长期发展提供保障。 盈利预测与投资建议：考虑公司项目交付延后影响，我们下调此前盈利预测，将公司2021-2023年营业收入由38.89/56.39/80.64亿元调整至38.37/53.71/73.05亿元，净利润由6.95/10.45/15.18亿元调整至6.71/9.61/13.21亿元，对应当前市值PE分别为82.43/57.50/41.85倍，维持“增持”评级。 风险提示：5G智能终端普及速度不及预期；智能汽车景气度不及预期；公司业务拓展不及预期；系统性风险 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,826.86 2,627.88 3,836.71 5,371.39 7,305.10 增长率(%) 24.74 43.85 46.00 40.00 36.00 EBITDA(百万元) 562.70 884.93 759.07 1,049.84 1,419.27 净利润(百万元) 237.64 443.46 670.50 961.16 1,320.58 增长率(%) 44.63 86.61 51.20 43.35 37.39 EPS(元/股) 0.56 1.04 1.58 2.26 3.11 市盈率(P/E) 232.58 124.63 82.43 57.50 41.85 市净率(P/B) 28.85 12.77 12.40 10.60 8.84 市销率(P/S) 30.25 21.03 14.41 10.29 7.57 EV/EBITDA 31.04 53.07 70.10 49.73 36.83 资料来源：wind，天风证券研究所 -18%-2%14%30%46%62%78%94%2020-102021-022021-06中科创达计算机应用创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 748.43 2,087.34 1,907.17 2,721.51 2,523.64 营业收入 1,826.86 2,627.88 3,836.71 5,371.39 7,305.10 应收票据及应收账款 658.93 798.77 1,502.99 1,394.33 2,546.03 营业成本 1,048.10 1,465.87 2,052.26 2,829.11 3,847.59 预付账款 33.64 68.08 69.42 110.70 145.87 营业税金及附加 4.92 7.21 10.53 14.64 20.00 存货 34.59 400.47 254.34 187.12 314.43 营业费用 86.50 109.05 157.31 225.60 292.20 其他 52.63 72.91 86.34 112.10 145.21 管理费用 210.16 261.99 399.02 564.00 767.04 流动资产合计 1,528.22 3,427.58 3,820.26 4,525.76 5,675.18 研发费用 280.71 402.66 548.65 769.18 1,044.63 长期股权投资 40.29 67.22 67.22 67.22 67.22 财务费用 19.55 6.21 (16.48) (25.43) (34.25) 固定资产 84.57 420.81 445.81 487.98 527.46 资产减值损失 (1.29) 0.00 0.86 (0.14) 0.24 在建工程 1.61 16.93 46.16 75.69 75.42 公允价值变动收益 (0.48) 0.30 9.29 (3.37) (0.85) 无形资产 340.05 355.86 283.01 210.15 137.30 投资净收益 3.28 9.98 3.06 3.06 3.06 其他 832.53 1,267.58 867.98 963.97 1,013.05 其他 (70.98) (97.39) (24.70) 0.62 (4.43) 非流动资产合计 1,299.04 2,128.40 1,710.17 1,805.02 1,820.45 营业利润 246.39 462.00 696.93 994.12 1,369.86 资产总计 2,829.60 5,557.61 5,532.58 6,332.83 7,497.57 营业外收入 0.26 0.81 0.47 0.51 0.60 短期借款 402.33 310.70 212.20 113.70 15.20 营业外支出 0.96 0.77 0.75 0.83 0.78 应付票据及应付账款 80.38 152.41 194.58 255.90 368.84 利润总额 245.69 462.05 696.64 993.80 1,369.68 其他 310.75 609.60 513.28 591.11 686.30 所得税 8.64 12.30 20.10 26.06 35.89 流动负债合计 793.46 1,072.70 920.06 960.71 1,070.33 净利润 237.05 449.74 676.54 967.75 1,333.79 长期借款 3.62 4.95 3.95 6.55 5.25 少数股东损益 (0.59) 6.28 6.04 6.58 13.21 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 237.64 443.46 670.50 961.16 1,320.58 其他 63.31 92.86 83.23 79.80 85.29 每股收益（元） 0.56 1.04 1.58 2.26 3.11 非流动负债合计 66.93 97.80 87.17 86.35 90.54 负债合计 860.39 1,170.51 1,007.23 1,047.05 1,160.87 少数股东权益 53.23 60.36 66.40 72.99 86.20 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 402.52 423.15 425.05 425.05 425.05 成长能力 资本公积 644.65 2,395.15 2,395.15 2,395.15 2,395.15 营业收入 24.74% 43.85% 46.00% 40.00% 36.00% 留存收益 1,443.58 3,508.87 4,033.88 4,787.73 5,825.44 营业利润 45.38% 87.51% 50.85% 42.64% 37.80% 其他 (574.77) (2,000.42) (2,395.15) (2,395.15) (2,395.15) 归属于母公司净利润 44.63% 86.61% 51.20% 43.35% 37.39% 股东权益合计 1,969.21 4,387.11 4,525.34 5,285.77 6,336.70 获利能力 负债和股东权益总计 2,829.60 5,557.61 5,532.58 6,332.83 7,497.57 毛利率 42.63% 44.22% 46.51% 47.33% 47.33% 净利率 13.01% 16.88% 17.48% 17.89% 18.08% ROE 12.40% 10.25% 15.04% 18.44% 21.13% ROIC 28.81% 37.56% 37.16% 39.37% 60.48% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 237.05 449.74 670.50 961.16 1,320.58 资产负债率 30.41% 21.06% 18.21% 16.53% 15.48% 折旧摊销 93.07 107.98 78.62 81.14 83.66 净负债率 -17.23% -40.31% -37.30% -49.15% -39.45% 财务费用 17.29 16.31 (16.48) (25.43) (34.25) 流动比率 1.93 3.20 4.15 4.71