新业务逐渐得到市场认可

增持(＃维持） ＃title＃新业务逐渐得到市场认可 目标价：8.30美元现价：7.23美元 2023年08月08日 投资要点 预期升幅：14.8% FY2024Q1业绩符合预期：好未来FY2024Q1（截止2023年5月31日的3个月）的净营收为2.75亿美元，同比增长22.9%，人民币口径的营收增速超过30%；经营亏损为5777.3万美元，Non-GAAP净亏损为1952.4万美元。公司已经走出“双减”政策影响，积极探索新的业务模式。 新业务逐渐得到市场认可：公司转型的新业务逐渐得到市场认可：1）素质教育的业务模式得到验证，公司也不断丰富课程内容，市场上能提供类似优质学习服务的公司却非常有限。Q1公司新开了约30间学习中心，达到约200间，反映了市场需求仍然旺盛。2）公司新推出的学习机产品，Q1的出货量符合预期，学习机的市场容量大，后续也是公司推出AI相关产品落地的场景，值得关注。 递延收入稳中有升：截止Q1，公司的递延收入达到3.88亿美元，同比增长70.5%。公司的递延收入同比环比大幅提升，主要原因是公司素质类课程模式得到验证，学习中心数量提升，就读学生人数增加，以及学习机销售带来的递延收入增长。 ＃relatedReport＃相关报告 现金储备充足，延长股票回购计划：公司在Q1实现正的现金流，经营性现金流达到1.26亿美元。截止季末，公司持有现金及现金等价物等约30.45亿美元，同比增长5.3%，现金储备充足。公司将股票回购计划延长12个月至2024年4月30日，回购总金额可达7.374亿美元，截止2023年5月31日，公司累计回购864.5万股普通股，耗资1.513亿美元。 《积极转型，业务结构重塑》20230510 ＃emailAuthor＃海外教育研究 维持“增持”评级：公司正积极转型，开发素质教育、学习内容等新业务，新推出的学习机也值得期待。我们预计公司FY2024/2025的营业收入分别为13.26/16.57亿美元，分别同比增长30%/25%，Non-GAAP归母净利润分别为-5290/5900万美元，盈利能力逐渐改善，我们维持公司“增持”的评级，目标价8.3美元。 分析师：宋健songjian@xyzq.com.cnSFC：BMV912SAC：S0190518010002 风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期 报告正文 FY2024Q1业绩符合预期：好未来FY2024Q1（截止2023年5月31日的3个月）的净营收为2.75亿美元，同比增长22.9%，人民币口径的营收增速超过30%；经营亏损为5777.3万美元，Non-GAAP净亏损为1952.4万美元。公司已经走出“双减”政策影响，积极探索新的业务模式。 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 新业务逐渐得到市场认可：公司转型的新业务逐渐得到市场认可：1）素质教育的业务模式得到验证，公司也不断丰富课程内容，市场上能提供类似优质学习服务的公司却非常有限。Q1公司新开了约30间学习中心，达到约200间，反映了市场需求仍然旺盛。2）公司新推出的学习机产品，Q1的出货量符合预期，学习机的市场容量大，后续也是公司推出AI相关产品落地的场景，值得关注。 递延收入稳中有升：截止Q1，公司的递延收入达到3.88亿美元，同比增长70.5%。公司的递延收入同比环比大幅提升，主要原因是公司素质类课程模式得到验证，学习中心数量提升，就读学生人数增加，以及学习机销售带来的递延收入增长。 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 现金储备充足，延长股票回购计划：公司在Q1实现正的现金流，经营性现金流达到1.26亿美元。截止季末，公司持有现金及现金等价物等约30.45亿美元，同比增长5.3%，现金储备充足。公司将股票回购计划延长12个月至2024年4月30日，回购总金额可达7.374亿美元，截止2023年5月31日，公司累计回购864.5万股普通股，耗资1.513亿美元。 维持“增持”评级：公司正积极转型，开发素质教育、学习内容等新业务，新推出的学习机也值得期待。我们预计公司FY2024/2025的营业收入分别为13.26/16.57亿美元，分别同比增长30%/25%，Non-GAAP归母净利润分别为-5290/5900万美元，盈利能力逐渐改善，我们维持公司“增持”的评级，目标价8.3美元。 风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、ChouzhouInternationalInvestmentLtd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、ChinaCinda2020IManagementLtd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、上饶投资控股集团有限公司、上饶投资控股国际有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、泰州医药城控股集团有限公司、海宁市城市发展投资集团有限公司、高邮市建设投资发展集团有限公司、GaoyouConstructionInvestmentDevelopment（BVI）Co.,Ltd.、南洋商业银行有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍兴分行、新昌县交通投资集团有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、北京银行股份有限公司杭州分行、台州市黄岩经济开发集团有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、温州名城建设投资集团有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、民生银行、南京银行南通分行、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、交银金融租赁有限责任公司、交银租赁管理香港有限公司、平度市城市开发集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司、成都陆港枢纽投资发展集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、澳门国际银行股份有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国国际金融（国际）有限公司、CICCHongKongFinance2016MTNLimited、嵊州市交通投资发展集团有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、ZhejiangKunpeng(BVI)CompanyLimited、杭州上城区国有资本运营集团有限公司、多想云控股有限公司、长沙先导投资控股集团有限公司、XL(BVI)INTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED、龙口市城乡建设投资发展有限公司、集友银行有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、东方资本有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、济南历城控股集团有限公司、历城国际发展有限公司、郑州地产集团有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、香港象屿投资有限公司、厦门象屿集团有限公司、江苏腾海投资控股集团有限责任公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、兆海投资(BVI)有限公司、镇江交通产业集团有限公司、晋城市国有资本投资运营有限公司、镇江文化旅游产业集团有限责任公司、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、郑州城建集团投资有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、HigherKeyManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、邵东市城市发展集团有限公司、济南高新控股集团有限公司、绍兴市柯桥区建设集团有限公司、恒源国际发展有限公司、宁波市海曙开发建设投资集团有限公司、ShandongWonderlandHoldingLimited、 蓬莱阁（烟台市蓬莱区）旅游有限责任公司、广州开发区投资集团有限公司、绍兴市城市建设投资集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、建发国际集团、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、CoastalEmeraldLimited、山东高速集团有限公司、无锡恒廷实业有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、ZhejiangBoxinBVICoLtd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司有投资银行业务关系。 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的