2023年年报点评：基础设施运营增长较快，数据要素价值得到市场认可

维持增持。2023年业绩基本符合预期，结合年报调整2024-2025年EPS为1.02/1.10元(原1.07/1.15元)增9/8%，新增预测2026年EPS为1.17元增7%。参考可比公司给予2024年8.83倍PE，上调目标价至9元。 2023年归母净利增2.9%，基础设施运营业务增长较快。(1)2023年营收742亿元增2.6%(Q1-Q4增7/26/3/-7%)，其中施工/设计/基础设施运营分别614/26/60亿元增3/-4/21%；归母净利29亿元增2.9%(Q1-Q4增51/37/-14/-2%)。(2)2023年毛利率10.28%(-1.97pct)，费用率8.88%(+0.79pct)，净利率3.96%(+0.01pct)，ROE10.31%(-0.51pct)，负债率77.98%(+0.30pct)。 2023年经营净现金流有所下降，经营+投资现金流有所改善。(1)2023年经营净现金流32亿元(上年40亿元)主要因购买商品等支出增加，Q1-Q4为-32/27/9/28亿(上年为-26/12/4/51亿元)。2023年收现比94%(上年90%)，付现比87%(上年82%)。(2)经营+投资现金流合计14亿元(上年11亿元)。 (3)应收账款218亿元(+5%)，减值损失2.8亿元(上年2.1亿元)。 2024Q1中标增7%，数据要素价值得到市场认可。(1)2023年中标954亿元增14%，2024Q1中标227亿元增7%。(2)2024年力争营收增5-10%，归母净利增5-10%；将优化完善新三年考核体系，研究探索内部大部制架构优化。(3)2023年运营集团“低速作业车时空”数据在上海数交所首单交易，数据要素价值得到市场认可；旗下上海能建业务包括长输油气、氢能、风光发电等。(4)拟分红股息率3.34%，股利支付率24.61%。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 公司数字信息业务主要由全资子公司——上海城建数字产业集团有限公司开展。作为国家高新技术企业，数字集团基于高性能的CIM城市信息模型技术应用，提供基础设施全生命周期的数字化解决方案、软硬件产品和系统集成的专业服务。主要业务及产品从项目级建筑信息化技术应用到城市级智能监管平台，覆盖数字化咨询、智慧基建、智慧交通、智慧环境、韧性城市、智慧医疗、数据治理、智能化安装等多个领域。 据公司2024年2月28日投资者交流，公司旗下运营集团主要从事基础设施运营养护业务，截至目前，承担了上海95%以上市管道路的运营养护任务，承担全国合计超2300多公里交通设施运营养护任务，服务覆盖隧道（地道）、越江（跨海）大桥、城市快速路、城市道路（公路）、高速公路等城市交通基础设施的全部种类及轨道交通、城市区域综合养护、机场飞行区、城市公共配套等多元化设施运维项目。还成立了智慧城市运营管理有限公司。低速作业车时空是城市运营与智能汽车创新发展平台在数交所交易的数据产品。上海的杨浦大桥可实时掌握桥梁的健康情况。G15嘉浏高速的智慧化改拓建，已经交通部验收，获得较高的评价。 表1：隧道股份历史估值与财务指标表 表2：可比公司PE估值表