固定收益周报：物价数据疲软，利率维持低位震荡格局

物价数据疲软，利率维持低位震荡格局 固定收益周报（0731-0804） 投资要点 2023年08月09日 央 行 公 开 市 场 净 回 笼2880亿元，资金利率全面下行，资金面维持宽松 。公开市场共有逆回购投放530亿元，逆回购到期3410亿元，净回笼2880亿元。资金面维持宽松格局，本周DR001收于1.28%，本周下行29.04BP；DR007收于1.71%，本周下行25.30BP。 国 债 收 益 率 全 面 下 行，国开收益率同样整体下行。本周1年期国债收于1.75%，本周下行5.91BP；3年期国债收于2.24%，本周下行1.90BP；10年期国债收于2.65%，本周下行0.64BP。1年期国开债收于2.01%，本周下行3.45BP；10年期国开债收于2.75%，本周下行1.64BP。 中短票收益率整体下行，城投债收益率整体下行。中短票收益率方面，本周除3年期AAA和AA+收益率分别上行0.25BP、1.24BP外，其余中短票收益率整体下行，其中1年期AA收益率下行幅度最大，本周下行3.81BP。城投债方面，本周除3年期AAA、AA+收益率分别上行4.10BP、0.1BP外，其余城投债本周收益率整体下行。 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 利 率 债 方 面 ，本周国债收益率整体呈现下行趋势，1Y、3Y、10Y国债分别收于1.75%、2.24%、2.65%，较上周末分别下降5.91、1.90、0.64BP。货币流动性方面，全周广义公开市场累计净回笼2880亿元，公开市场共有逆回购投放530亿元，逆回购到期3410亿元，资金面维持宽松格局。从国内经济基本面来看，7月，CPI同比由平转降至-0.3%，CPI受食品端拖累明显，7月，PPI同比降幅收窄1个百分点至-4.4%。当前经济内生增长动力不足，居民消费意愿不强，在稳增长的任务之下，货币政策或维持偏宽松的基调，总体而言利率上行空间相对有限，但考虑到地产政策的放松和消费刺激政策带来的预期扰动，可能会对债券带来一定的压力，所以预计债券收益率整体维持低位震荡格局，后续需重点关注稳增长政策落实情况。 相关报告 1固定收益月报（0701-0731）：政策预期带来变数，但债券扰动幅度有限2023-08-042固定收益周报（0714-0721）：地产政策将迎放松，利率短期或有扰动2023-07-273半导体行业可转债研究报告：长坡厚雪，持久为功2023-07-19 信 用 债 方 面 ，本周信用债收益率整体下行，信用利差多有收窄。地产方面，继7月24日中央政治局会议提出“适时优化调整房地产政策”、“因城施策用好政策工具箱”后，7月31日召开的国务院常务会议强调，“要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措”。政策重点关注地产市场需求方，有利于缓解当前房地产市场低迷风险，提振国内房地产市场信心，扩大市场需求，短期利好国内头部优质房企。如果居民对房地产价格的预期以及对购房者利益保护的担忧没有发生根本改变，房地产行业难以有根本性的好转，维持对地产债券稳健投资的建议，建议选择央企、国企等优质地产债券标的。 风 险 提 示 ：刺 激 政 策 不 及预期，经济下行压力，地产风险事件发生。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32货币市场..................................................................................................................33债券市场..................................................................................................................43.1利率债.......................................................................................................................................................43.2信用债.......................................................................................................................................................54风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：DR001下行、DR007下行（%）........................................................................3图2：央行公开市场净回笼2880亿元（亿元）............................................................3图3：国债收益率曲线变化（%）................................................................................4图4：国开债收益率曲线变化（%）.............................................................................4图5：国债收益率走势（%）.......................................................................................4图6：国开债收益率走势（%）....................................................................................4图7：利率债总发行量、净供给量................................................................................5图8：中短票收益率及变动..........................................................................................6图9：城投债收益率及变动..........................................................................................6图10：中短票收益率走势（%）..................................................................................6图11：城投债收益率走势（%）..................................................................................6图12：分企业信用利差及变动.....................................................................................6图13：城投债信用利差及变动.....................................................................................6图14：超额利差及变动（分类型）..............................................................................7图15：超额利差及变动（按照债券到期时间）............................................................7图16：信用债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图17：本周债券发行情况（亿元，按主体评级）.........................................................8图18：本周债券发行情况（亿元，按是否城投债）.....................................................8图19：本周债券发行情况（亿元，按企业性质）.........................................................9图20：本周债券发行情况（亿元，按券种）................................................................9 1核心观点 利率债方面，本周国债收益率整体呈现下行趋势，1Y、3Y、10Y国债分别收于1.75%、2.24%、2.65%，较上周末分别下降5.91、1.90、0.64BP。货币流动性方面，全周广义公开市场累计净回笼2880亿元，公开市场共有逆回购投放530亿元，逆回购到期3410亿元，资金面维持宽松格局。从国内经济基本面来看，7月，CPI同比由平转降至-0.3%，CPI受食品端拖累明显，7月，PPI同比降幅收窄1个百分点至-4.4%。当前经济内生增长动力不足，居民消费意愿不强，在稳增长的任务之下，货币政策或维持偏宽松的基调，总体而言利率上行空间相对有限，但考虑到地产政策的放松和消费刺激政策带来的预期扰动，可能会对债券带来一定的压力，所以预计债券收益率整体维持低位震荡格局，后续需重点关注稳增长政策落实情况。 信用债方面，本周信用债收益率整体下行，信用利差多有收窄。地产方面，继7月24日中央政治局会议提出“适时优化调整房地产政策”、“因城施策用好政策工具箱”后，7月31日召开的国务院常务会议强调，“要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措”。政策重点关注地产市场需求方，有利于缓解当前房地产市场低迷风险，提振国内房地产市场信心，扩大市场需求，短期利好国内头部优质房企。如果居民对房地产价格的预期以及对购房者利益保护的担忧没有发生根本改变，房地产行业难以有根本性的好转，维持对地产债券稳健投资的建议，建议选择央企、国企等优质地产债券标的。 2货币市场 央行公开市场净回笼2880亿元，资金利率全面下行，资金面维持宽松。公开市场共有逆回购投放530亿元，逆回购到期3410亿元，净回笼2880亿元。资金面维持宽松格局，本周DR001收于1.28%，本周下行29.04BP；DR007收于1.71%，本周下行25.30BP。 图1：DR001下行、DR007下行（%） 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 3债券市场 3.1利率债 国债收益率全面下行，国开收益率同样整体下行。本周1年期国债收于1.75%，本周下行5.91BP；3年期国债收于2.24