- 用户优先战略交付早期成果

用户优先战略提供了早期结果 目标价格上/下当前价格US $156.6057.8%US $99.21 阿里巴巴（8月10日）公布其1QFY24（3月年终）业绩：总收入为2342亿元人民币，同比增长13.9%，比我们的预测高4 / 5% /彭博社普遍估计，主要受#年收入增长好于预期推动客户管理收入(CMR)和菜鸟。由运营推动各业务线的效率提高和相对较高的节拍利润率CMR，非GAAP净收入同比增长48%，达到449亿元人民币，13 / 17%在我们的估计/共识之前。我们认为，结果证明BAB在淘宝和天猫业务转型的早期成功通过产品供应专注于有质量的用户增长和更好的用户保留和商家的ROI增强，这反过来又提高了每日活跃的数量为CMR业务支付商家。维持买入。 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739hesaiyi @ cmbi. com. hk Ye TAOfranktao @ cmbi. com. hk 卢文涛，CFAluwentao @ cmbi. com. hk CMR增长在2016年1季度好于预期.阿里巴巴生成其客户管理收入（CMR）收入797亿元人民币1QFY24，同比增长10%，比我们的预测好2%，受商家投资广告的意愿和在线增长在淘宝和天猫上生成的实物商品GMV。管理强调淘宝应用的平均每日活跃用户(DAU)增长6.5%2023年6月同比增长，7月进一步上升至7%以上，得益于实施用户第一战略。展望2QFY24，尽管管理层对消费复苏的步伐仍持谨慎态度当前宏观背景下，乐观的是，商品的增加鉴于淘宝和天猫持续存在，投资意愿将持续不断增长的DAU基地和提高商家的投资回报率。 股权结构 在再投资和盈利能力之间实现了良好的平衡 改进。阿里巴巴已更新其分部报告以反映商业组织。在24季度，整体调整后的EBITA同比增长32%至454亿元人民币，比我们的预测高出15%，这要归功于：1）好于-预期的CMR增长；以及2）好于预期的损失减少其他业务线，辅之以运营效率的提高。国际数字商务集团、本地服务集团、菜鸟智能物流、云智能集团、数字媒体和娱乐集团的总收入增长为同比增长26%，同时将调整后的EBITA亏损收窄40亿元人民币时间，在我们看来，这证明了阿里巴巴有能力打好再投资和盈利能力提高之间的平衡。管理引导以有效的方式继续推动业务规模扩张FY24。 来源：FactSet 云业务收入增长的恢复仍需要时间。 Cloud Intelligence集团在24季度的收入为251亿元人民币，增长同比增长4%，与我们的估计一致，我们认为收入温和复苏在宏观逆风和正常化的情况下，增长到软需求的复苏与去年同期相比，CDN需求。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。CMBIGM额定值 购买HOLDSELL未评级：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 or special requirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may differ materially from that which is contained in thereport. The value of, and returns from, any investments are uncertainty and are not guaranteed and may volume as a result of their dependence on the or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or sloitation to buy or sloitation in any security or any interest in证券或进入任何交易。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不得对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIS will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be replicated,未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。