申购分析：安防监控镜头市场龙头企业

固定收益类●证券研究报告 宇瞳转债（123219.SZ）申购分析 主题报告 安防监控镜头市场龙头企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模6亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价15.29元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月9日中债6YA+企业债到期收益率8.7268%贴现率计算，纯债价值72.6元，对应YTM为2.97%，债底保护性一般。 相关报告 洗 衣 机 进 水 阀 领 域 领 先 企 业-宏 昌 转 债（123218.SZ）申购分析2023.8.9 光伏设备行业细分市场龙头企业-奥维转债（118042.SH）申购分析2023.8.97月进出口数据点评2023.8.8多晶硅还原炉生产行业龙头企业-双良转债（110095.SH）申购分析2023.8.7内资PCB企业“快板/样板”特色产品主要企 业-富 仕 转 债 （123217.SZ） 申 购 分 析2023.8.7 总股本稀释率10.39%、流通股本稀释率13.68%，有一定摊薄压力。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0023%。 截至2023年8月9日，公司PE(TTM)46.52，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE0.56%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来70.94%分位数，估值弹性较低。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为7.80%。 年初至今公司股价上升2.89%，行业指数（申万三级-安防设备）上升12.62%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为73.20%，剩余限售股下次将于2024年6月24日解禁，届时将面临一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为31%左右，对应价格为124.78元~137.91元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、宇瞳转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................6（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：全球监控镜头市场规模（万美元，%）.....................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及宇瞳光学股价走势........................................................................................................9图7：声迅转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10图8：道通转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10 表1：宇瞳转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、宇瞳转债分析 （一）转债分析 本次发行规模6亿元，期限6年，评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价15.29元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月9日中债6YA+企业债到期收益率8.7268%贴现率计算，纯债价值72.6元，对应YTM为2.97%，债底保护性一般。 总股本稀释率10.39%、流通股本稀释率13.68%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，宇瞳光学前十大股东持股比例合计40.56%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为62.17%。网上 申购额度为2.27亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0023%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2023年8月，公司无控股股东、实际控制人。根据中国证券登记结算有限责任公司出具的股东名册，张品光先生系公司持股5%以上的主要股东，直接持有公司4,542.39万股，占公司股份比例的13.42%。张品光先生的弟弟张品章先生直接持有公司538.72万股，与张品光先生 因亲 属 关系 构成 法 定一 致 行动 关系 。 截至2023年3月31日 ，张 品 光持 有公 司 股票有29,387,500质押，占其所持股票的64.70%，存在一定的股权质押风险。 公司是专业从事光学镜头等产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于安防监控设备、车载摄像头、机器视觉等高精密光学系统。公司主营业务为光学镜头的设计、研发、生产和销售，产品主要涵盖