申购分析：光伏设备行业细分市场龙头企业

固定收益类●证券研究报告 奥维转债（118042.SH）申购分析 主题报告 光伏设备行业细分市场龙头企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模11.4亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价180.9元 ， 到 期 补 偿 利 率 为12.5%属 较 高 水 平 。 下 修 条 款15/30,85%和 强 赎 条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月8日中债6YAA-企业债到期收益率6.317%贴现率计算，纯债价值83.48元，对应YTM为3.12%，债底保护性一般。 相关报告 7月进出口数据点评2023.8.8多晶硅还原炉生产行业龙头企业-双良转债（110095.SH）申购分析2023.8.7内资PCB企业“快板/样板”特色产品主要企 业-富 仕 转 债 （123217.SZ） 申 购 分 析2023.8.7资产配置周报（2023-8-6）-股债性价比或重新偏向债券2023.8.6家 电 行 业 转 债 梳 理— —小 家 电&厨 电2023.8.6 总股本稀释率3.91%、流通股本稀释率7.67%，摊薄压力较小。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0042%。 截至2023年8月8日，公司PE(TTM)33.02，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE8.39%，高于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来4.20%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为2.31%。 年初至今公司股价下降11.49%，行业指数（申万一级-电力设备）下降11.2%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为48.98%，剩余限售股下次解禁时间为2025年9月2日，届时将面临一定的解禁风险。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为30%左右，对应价格为120.44元~133.12元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、奥维转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................9（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 风险提示：........................................................................................................................................................11 图表目录 图1：2014-2021年中国半导体封测产业市场规模（亿元，%）........................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及奥特维股价走势............................................................................................................9图7：高测转债（及正股表现情况（%）..........................................................................................................10图8：帝尔转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10 表1：奥维转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................4表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................8表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、奥维转债分析 （一）转债分析 本次发行规模11.4亿元，期限6年，评级为AA-/AA-（中证鹏元）。转股价180.9元，到期补偿利率为12.5%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月8日中债6YAA-企业债到期收益率6.317%贴现率计算，纯债价值83.48元，对应YTM为3.12%，债底保护性一般。 总股本稀释率3.91%、流通股本稀释率7.67%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年7月6日，奥特维前十大股东持股比例合计44.92%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为63.48%。网上申购额度为4.16亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0042%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，鉴于公司任一股东均未持股超过50%，且持股较多的葛志勇、李文等股东直接持股数均未超过30%，因此不存在控股股东。葛志勇、李文通过签署《一致行动人协议》，合计控制公司51.14%表决权，为公司的实际控制人。公司实际控制人葛志勇、李文所持公司股份不存在质押、冻结或潜在纠纷的情况，无股权质押风险。 公司主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，主要产品为多主栅串焊机、大尺寸超高速串焊机、硅片分选机、激光划片机、单晶炉等光伏设备以及圆柱电芯外观检测、模组PACK线等锂电设备和应用于半导体封测环节的铝线键合机等。公司核心产品光伏串焊机、硅片分选机等具有较强的市场竞争力。公司的核心产品为光伏设备，近三年占比在84%以上。2022年，公司光伏设备销售收入持续