岱美转债申购分析：全球汽车遮阳板细分领域龙头企业

固定收益类●证券研究报告 岱美转债（113673.SH）申购分析 主题报告 全球汽车遮阳板细分领域龙头企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模9.08亿元，期限6年，评级为AA/AA（中证鹏元）。转股价15.72元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月14日中债6YAA企业债到期收益率3.9055%贴现率计算，纯债价值91.83元，对应YTM为2.71%，债底保护性较好。 相关报告 重看REITs股性债性2023.7.16中 国 气 体 行 业 领 军 企 业-金 宏 转 债（118038.SH）申购分析2023.7.16资产配置周报（2023-7-15）-追逐确定性2023.7.16ESG市场跟踪双周报（2023.7.3-2023.7.16）-恒生港股通中国央企ESG领先指数发布2023.7.16国 内 割 草 机 龙 头 企 业-大 叶 转 债（123205.SZ）申购分析2023.7.16 总股本稀释率4.35%、流通股本稀释率4.35%，摊薄压力较小。 截至2023年7月14日，公司PE(TTM)34.61，ROE3.55%，均高于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来86.82%分位数，估值弹性较低。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为6.48%。 年初至今公司股价上升36.39%，行业指数（申万三级-车身附件及饰件）上升1.46%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为100%，无解禁压力。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为25.97%左右，对应价格为120.28元~132.94元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、岱美转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................6（四）估值表现...........................................................................................................................................8（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 风险提示：........................................................................................................................................................10 图表目录 图1：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................5图2：中国电子元件进口金额（万美元）............................................................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................7图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................7图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及岱美股份股价走势........................................................................................................9图7：沿浦转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10图8：拓普转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10 表1：岱美转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................7表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................7表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................8 一、岱美转债分析 （一）转债分析 本次发行规模9.08亿元，期限6年，评级为AA/AA（中证鹏元）。转股价15.72元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月14日中债6YAA企业债到期收益率3.9055%贴现率计算，纯债价值91.83元，对应YTM为2.71%，债底保护性较好。 总股本稀释率4.35%、流通股本稀释率4.35%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，岱美股份前十大股东持股比例合计86.25%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为75.88%。网上申购额度为2.19亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0022%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，岱美投资持有公司56.37%的总股本，是公司的控股股东。姜银台先生与姜明先生父子二人为公司的实际控制人，其中：姜银台先生直接持有公司股权14.62%并作为唯一所有人通过上海富善投资有限公司-富善投资安享尊享11号私募证券投资基金控制公司0.59%的股份，姜明先生直接持有公司股权9.20%，姜银台先生与姜明先生通过岱美投资间接控制公司56.37%的股份。姜银台先生及姜明先生直接、间接控制公司股权的比例合计为80.78%。公司控股股东、实际控制人所持公司股份不存在质押、冻结或潜在纠纷的情况，无股权质押风险。 公司是全球知名汽车内饰件制造商，专注于汽车内饰件的研发、生产和销售，长期为客户提供优质的一体化解决方案，核心产品包括遮阳板、头枕、顶棚中央控制器等。公司的主要产品是遮阳板，近三年产品收入占主营收入70%以上。公司的客户体系涵盖国内外众多知名整车企业，如：通用、福特、梅赛德斯奔驰（原DaimlerAG）、宝马、德国大众、S