超过一个针织品供应商

Nameson | 01982. HK 公司注释 超过一个针织品供应商 H F NGO，Brian，CFA高级分析师 超过一个针织品供应商： +852 3896 2965香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701 - 2703 Nameso成立于1990年（01982。香港）参与针织品制造业务已有数十年之久，是为集团贡献约79.7%总收入的主要业务。截至2023年3月的财政年度，它实现了2920万件针织品产品的收入，并且在原材料成本上涨的支持下，针织品的ASP也从截至2022年3月的财政年度的每件110.4港元上涨至截至2023年3月的财政年度的每件125.6港元。 Nameson(01982. HK) 股票评级NR目标价港元-现价0.45港元52周范围0.375 - 0.540港元市值。（港币，bn)HK $1.0HKD,mn2019/20 (A)2020/21 (A)2021/22 (A)2022/23 (A)收入4,480.7 Nameson（01982. HK）在截至2023年3月的财政年度生产了约780吨羊绒纱线，一般来说，生产的羊绒纱线中有一半以上出售给外部客户。集团从 截至2023年3月的财年，羊绒纱线的销售额约占总收入的11.8%。 Nameson（01982. HK）试图在越南多元化生产面料，并于2022年第二季度完成试生产。截至2023年3月底，设计年生产能力约为3000万英镑。 毛利润690.1 701.4 706.1745.5毛利率15.4% 18.2% 17.5% 16.2%净利润151.5 298.4 275.6158.3净资产收益率7.3% 13.2% 11.0% 6.2% 领先球员的供应商：Nameso（01982。香港）与优衣库建立了超过20年的业务关系，优衣库是主要客户，为集团贡献了近一半的总收入。除了优衣库贡献的一半收入外，第二至第五大客户约占总收入的20％。根据客户集中度，披露和集团总收入的地域细分，预计主要客户为跨国公司，如Tommy Hilfiger，Calvi Klei，Lad 's Ed等。 性能1个月3个月6个月1年 全球足迹的扩张：Nameso（01982。HK）在惠州和河北分别设有工厂，分别生产针织品和羊绒纱线。除了在中国的工厂，Nameso（01982。香港）扩大了在越南和缅甸的全球足迹。截至2023年3月底，越南工厂的总建筑面积130平方米。Mi.在截至2023年3月31日的财政年度，它雇佣了8000多名员工，生产了一半以上的针织品。该集团打算进一步扩大在越南的工厂，以满足对中国以外生产的针织品不断增长的需求。此外.缅甸工厂建设已基本完工，集团正在积极与客户沟通，努力完成试生产。 投资论文 超过一个针织品供应商 针织品产品的主要参与者 Nameson (01982. HK)成立于1990年，参与针织品制造业务已有数十年之久，为集团贡献约79.7%的主要业务。 资料来源：公司数据，西牛证券 Nameson（01982. HK）在截至2023年3月的财政年度中，实现了2920万件针织品的销售，与上一财政年度相比，增长几乎持平，并且在原材料成本上涨的支持下，针织品的ASP也从截至2022年3月的财政年度的每件110.4港元升至截至2023年3月的财政年度的每件125.6港元。 资料来源：公司数据，西牛证券 羊绒纱线的贡献越来越大  Nameson（01982. HK）于2018年成立合资公司，并在中国经营羊绒纱线纺纱设施。截至2023年3月底，集团的羊绒纱线生产能力为每年900吨。 展品: Nameson (01982. HK)羊绒纺纱厂 Nameson (01982. HK)截至2023年3月的财政年度生产约780吨羊绒纱线，一般来说，生产的羊绒纱线有一半以上销售给外部客户。截至2023年3月的财政年度，集团录得的羊绒纱线销售收入5.47亿港元，约占总收入的11.8%。 面料业务的探索 Nameso（01982。香港）试图多元化经营面料业务（包括。织物的织造、印染）在越南，并于2022年Q2完成试生产。截至2023年3月底，设计年产能约为3000万磅。然而，由于终端需求疲软，利用率仍然很低，产量增长缓慢，预计集团需要大约2 - 3年的时间才能实现盈亏平衡。 领先玩家的供应商 与优衣库紧密的业务关系 Nameson (01982. HK)与优衣库建立了超过20年的业务关系，优衣库是为集团贡献近一半总收入的主要客户。Nameson (01982. HK)主要为优衣库提供传统针织衫和整装产品。 资料来源：公司数据，西牛证券 整体技术是一种先进的技术，可减少约30％的材料浪费和50％的交货时间，并且由于消除了连接过程，所需的劳动力数量和劳动力成本较低。此外，用于全衣毛衣生产的设备约为传统针织品生产机器的10倍。Nameso（01986。HK）对这项先进技术进行了大量投资，并将大部分生产的全衣毛衣出售给优衣库，反映出与优衣库的业务关系比其他客户紧密得多。 作为日本公司的特定产品，针织品毛衣和整装产品的供应商，几十年来，我们认为Nameson（01982.HK）与优衣库之间的业务关系很牢固。鉴于没有特殊问题，预计两家公司之间的合作将保持现状。 不断增长的顶级客户 除了优衣库贡献的一半收入外，2ndto 5th最大的客户约占总收入的20%。根据客户集中度、披露和集团总收入的地域细分，预计主要客户为跨国公司，如Tommy Hilfiger、Calvin Klein、Land 's End等。 资料来源：公司数据，西牛证券 资料来源：公司数据，西牛证券 此外，我们很高兴听到集团成功进入美国两家主要运动服装公司的供应链，我们认为顶级客户的可用性是决定无自有品牌供应商可持续性的关键因素之一。这是一个积极信号，表明i)集团的产品质量保持稳定和良好，足以获得面向大众市场的顶级客户，ii)由于顶级客户的相对定期和批量订单，利用率和利润率可以维持。 扩大全球足迹 除了在中国的工厂外，Nameson（01982. HK）还扩大了在越南和缅甸的全球足迹。 中国 Nameson（01982. HK）在惠州设有工厂，在河北设有工厂，分别生产针织品和羊绒纱线。 越南 截至2023年3月底，越南工厂的总建筑面积超过130, 000平方米，在截至2023年3月31日的财政年度，该工厂雇用了8, 000多名员工，生产了一半以上的针织品。该集团打算进一步扩大越南工厂，以满足对中国以外地区生产的针织品不断增长的需求。 这家面料工厂也位于越南，年生产能力为3000万英镑。尽管暂时逆风，但面料业务可能是关键方向之一。 缅甸 缅甸工厂的建设已基本完成，但由于试生产延迟，截至2023年3月的财政年度已确认减值损失24340万港元（占总投资的一半以上）。 我们认为，在缅甸投资的减值损失不是“五、成功事件”的复制，不涉及任何稀释和关联交易。本集团正在积极与客户沟通，并试图在未来一年完成试生产。 风险因素 人民币对美元升值 鉴于i)原材料的选择议价能力不大，ii)原材料的人民币付款iii)原材料与售价之间的相关性较高，人民币对美元的升值确实挤压了本集团的利润率。 折旧费用带来的压力 Nameso（01982。香港）打算i）扩大越南针织品的生产能力，以满足对在中国以外生产的针织品的需求，ii）扩大越南面料的生产能力，iii）在缅甸生产针织品。这意味着部分产能将被转移到国外，中国现有设备的折旧费用以及越南和缅甸的额外设备可能会在短期内给本集团带来压力。 借款费用膨胀 加息环境不利于Nameson（01982. HK）的运营，Nameson的债务与权益比率为37.8％，基准利率的提高导致借贷成本增加。根据集团的年度报告，加权平均实际利率从截至2022年3月31日的1.75％升至截至2023年3月31日的4.63％。 此外，由于海外投资，去杠杆化进程预计将减速。 对等比较 财务报表 West Bull Securities是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究：彭博社，factset. com，Capital IQ，Refinitiv，Wind，Choice，Hibor和同花順. 西牛证券的评级： 强劲买入：未来12个月绝对上行> 50%买入：未来12个月绝对上行> 10%持有：未来12个月绝对回报率为- 10%至+ 10%卖出：未来12个月绝对下行> 10%强劲卖出：未来12个月绝对下行> 50% 投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。 分析师证明：本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点，分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬，以换取在本报告中表达具体建议或观点。 免责声明: 本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司研究部（“西牛证券”）根据其认为可靠的来源汇编，但西牛证券证券或任何其他人员对其准确性或完整性没有作出或提供任何陈述、保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是西牛证券截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。西牛证券及其各自的高级职员、董事和雇员，包括参与编写或发布本报告的人员，可能不时（1）在、并买卖本报告中提及的公司的证券(或相关投资); (2)与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系; (3)在适用法律允许的范围内,在本报告发布之前或之后,已经对本报告中提及的任何公司的投资(或相关投资)采取了行动或使用了本报告中提及的信息,包括为自己的账户进行交易。此报告可能未同时分发给所有收件人。本报告仅供证券专业投资者及证券交易商参考，不得为任何目的而复制、出版、复制或重新分发（全部或部分）。本报告的任何收件人如果需要有关本报告中提及的任何证券的进一步信息，应联系位于该收件人所在地区的西牛证券的相关办公室。 版权所有©西牛证券有限公司。保留所有权利。