正面盈利预告点评：多方位战略布局强化经营能力，业绩成长空间逐步打开

多方位战略布局强化经营能力，业绩成长空间逐步打开 2023年08月10日 ➢呷哺呷哺发布上半年业绩预盈公告。预计23H1公司收入28.46亿元，同比增长约32%，较19年同期增长约4.4%；预计23H1净利润不低于200万元，较22H1的2.78亿元亏损扭亏为盈。业绩预盈原因：1）疫情扰动减小，集团旗下餐厅客流量增加，经营好转；2）集团23H1净开店86家，截至22年6月30日门店数为1094家，23H1开店迅猛，餐厅网络成功南下扩张；3）23H1公司其他收入较22H1增加0.43亿元。但是，因下述原因，23H1集团利润被稀释：1）22年末开始的周年庆储值活动让利约1.9亿元；2）市场大环境消费恢复不及预期，属中高档品牌定位的凑凑为维持市场份额，采取了多项积极的营销活动及让利举措；3）23H1计提资产减值损失约0.32亿元。 推荐维持评级当前价格：4.71港元 ➢23H1公司多方位战略布局，通过小店模式南下扩张/数字化推进/会员体系扩展/原材料及租赁成本优化持续强化经营能力。公司战略规划清晰，日常经营中紧抓运营资金管理，密切关注餐厅经营情况并不时调整店铺策略与运作。在整体战略规划上，公司战略可归纳为五大方向：1）小店模式南下扩张：应用低成本、强效果的新小店门店模型，并推进餐饮门店南下扩张；2）前后端数字化推进：同步推进数字化进程，整合及升级前端餐厅订单管理、后端供应链和合同管理等系统。3）供应商优势扩大：增加战略供应商家数量及集中采购的优势，有效降低平均采购单价，稳固和扩大行业内供应链优势；4）会员体系扩展：继续推进付费会员业务，提升客户对品牌的忠诚度。5）获得更优租赁条件：借助品牌力的提升，与核心商业体争取更有利的租赁条件。我们认为，五大战略方向均可持续优化公司经营水平，具体来看：1）门店扩张方面，当前呷哺呷哺门店多分布于北方，南方市场仍有较大的门店加密空间，而小型门店模型在区位选择上也将更为灵活；2）数字化推进方面，数字化将对呷哺呷哺整体经营有改善作用，前端餐厅订单管理应用可避免出现上菜延误/上错菜等问题，增加服务质量；后端供应链数字化则可降低原材料运输过程中可能出现的时间与材料损耗；3）供应商及租赁方面，公司20-22年原材料成本占比分别为39.05%/38.09%/38.07%，物业租金及相关开支占比分别为4.03%/4.85%/5.33%，两项成本占比较高，采购单价优化/更优租赁条件可减少成本、优化业绩表现；4）会员体系方面，公司于5月20日推出付费会员卡，会员体系快速铺开，通过消费者忠诚度培育为客流增长持续供能。 分析师刘文正执业证书：S0100521100009电话：13122831967邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师饶临风执业证书：S0100522120002电话：15951933859邮箱：raolinfeng@mszq.com 研究助理邓奕辰执业证书：S0100121120048电话：13585520099邮箱：dengyichen@mszq.com 相关研究 1.呷哺呷哺（0520.HK）2022年度业绩公告点评：门店矩阵持续优化，多战略发力强化品牌势能-2023/04/012.呷哺呷哺（0520.HK）首次覆盖报告：呷哺南下扩展空间广阔，湊湊强品牌势能持续带动营收增长-2023/03/22 ➢投资建议：我们认为，公司立足于两大支撑点及三大发力点，基本面稳固，成长性极高，在当前火锅餐饮市场中仍具备强竞争力。1）私域流量支撑：公司会员福利体系完善、集团下品牌可互相引流、善于利用品牌联动及会员折扣扩大会员覆盖面，已有成熟打法，可为门店经营持续供能；2）供应链支撑：通过三级配送网络、数字化物流体系和上游深耕布局实现高物流运输效率、低食材损耗及稳定的原材料采购价格，成本端优化带动利润增长；3）呷哺呷哺：性价比菜单具备引流效果；品牌于2021年末宣布南下门店扩张战略，南方城市小火锅细分市场尚处蓝海，发展空间充足。4）湊湊：锅底与茶饮持续创新突破保证强品牌势能，下午茶及夜宵时间段经营契合消费者情感联络需求，一二线城市门店扩张步伐稳健，海外拓展空间充足。5）趁烧：门店模型优异，上海门店反响佳，成长空间广阔，长期有望成为业绩增长新贡献点。考虑公司23H1利润表现及各品牌后续经营预期，我们对公司盈利预期进行一定幅度下调，预计公司2023-2025年净利润2.40/4.94/7.39亿元，对应PE为20X/10X/6X，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：扩店速度不及预期风险，市场竞争加剧风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026