中国经济：通缩见底，可能温和复苏

通缩触底，可能出现轻度通缩 由于消费需求持续低迷，食品和能源价格大幅下跌，中国7月份的CPI涨幅进一步下降至-0.3%。由于服务业需求，特别是旅游，医疗服务和家庭服务的需求持续复苏，核心CPI温和回升。由于基数效应和部分原材料的月环比增长，中国PPI同比降幅收窄。展望未来，随着国内需求逐步恢复和海外大宗商品价格在2H23反弹，通缩可能已经处于底部。我们维持对2023年CPI增长0.6%和2024年增长2%的预测。PPI预计在2023年下降2.7%，在2024年上升1.3%。通货紧缩将增加债务负担，损害持久消费和资本支出需求。中国未来可能会进一步放松信贷政策和房地产政策。 Bingan YE, Ph. D(852) 6989 5170 弗兰克·刘(852) 3761 8957 由于消费者需求低迷，食品和能源价格大幅下跌，CPI增长陷入收缩。CPI从6月份的0％增长下降了0.3％。负CPI主要由食品和能源行业推动。食品CPI在6月份上涨2.3％之后，7月份同比下降1.7％，猪肉价格从6月份的7.2％同比下降到7月份的26％。燃料CPI在通缩趋势下放缓，7月份同比下降13.2%，6月份同比下降17.6%。7月份核心CPI同比增速从0.4%小幅上升至0.8%，主要是服务业强劲的再通胀。按行业细分，运输车辆，家用电器和电信设备的CPI进一步下降，原因是耐用需求仍然疲软，供应竞争激烈。但由于流感大流行后的第一个暑假释放了被压抑的需求，旅游业的CPI同比增长出现了多年来最大的攀升。由于住房租金在7月份继续下降，特别是年轻人的就业状况仍然充满挑战。药品，医疗服务，家庭服务，娱乐服务和服装经历了轻微的再通胀，因为这些行业的需求继续复苏。 PPI受基数效应影响跌幅收窄，多项原材料需求恢复。PPI在6月份同比下降5.4%后，7月份同比下降4.4%，主要是由于一些原材料的价格反弹.的衰落煤炭开采、石油和天然气开采、黑色金属和有色金属的PPI在6月份同比下降19.3%、25.6%、16%和7.2%后分别放缓至19.1%、21.5%、10.6%和1%。从MoM的角度来看，PPI的跌幅在6月份下降0.8％之后在7月份收窄至0.2％。7月份原油和天然气和有色金属价格上涨0.6%和0.4%。然而，7月份非金属矿物产品、煤炭、化学材料和产品以及纸制品的价格环比下降了2%、2%、1.2%和1.1%。 资料来源：Wind，CMBIGM从2023年8月开始的预测数字 随着国内需求在2Q23逐步从低谷中恢复，通缩压力可能在底部附近。7月份的政治局会议表明，下半年的政策立场更加有利于增长。政策制定者改变了对经济前景的乐观看法，并暗示未来将采取更积极的政策宽松措施。随着政策开始发挥作用，疲软的私人信心可能会在下半年逐渐恢复，这对商品和服务消费的复苏是积极的。同时，由于石油和金属价格出现上涨势头，海外大宗商品价格近几个月继续上涨。因此，反射应该。 在中国相当温和，因为我们将2023年CPI增长预测维持在0.8％，低于2024年的2.4％至2.1％。我们将2023年和2024年PPI增长预测分别从- 2.3％和1.7％下调至-2.7％和1.3％。 中国可能会进一步放松经济政策，以提振增长动力。通货紧缩将损害持久消费和资本支出，并增加借款人的债务负担。中国人民银行可能会进一步降低存款准备金率，存款利率和LPR，并指导银行增加对实体部门的信贷供应，并滚动房地产开发商和地方政府融资工具的债务。同时，更多城市将放松房地产政策，取消购房限制，降低首套和第二套购房者的首付比例和抵押贷款利率。我们预计23年第三季度社会融资总量同比增速将达到底部。 来源：Wind，CMBIGM估计 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM估计 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。