中期分红率53.8%，基本面长期向好

8月7日，公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收19.35亿元，同比增加19.8%，实现归母净利润4.27亿元，同比增加44.6%。主要系2023年上半年受益于疫情政策调整后生产经营活动回暖带动车流量回升，以及叠加去年的低基数效应。公司中期派息每股0.15港元，对应分红率为53.8%。 2023H1路费收入同比增长20%，兰尉高速贡献1.5亿收入 2023年上半年，公司实现路费收入18.84亿元，较2022年同期15.69亿元同比增长20%，整体来看客车车流量恢复情况显著好于货车。公司主力路产广州北二环高速实现收入5.3亿元，同比增长11.0%，湖北随岳南高速和大广南高速分别同增13.5%和19.5%。河南尉许高速和汉鄂高速路费收入出现同比下降，主要系去年河南部份地区限行货车绕行尉许高速导致同期高基数，以及武黄高速免费带来的分流效应。2022年底公司新收购的兰尉高速在2023年上半年实现收入1.53亿元，净利润0.31亿元，体现了较为优秀的创收能力。 负债成本降低，财务费用同比下降15% 2023年H1公司财务费用为2.84亿元，较2022年同期3.34亿元下降15.0%，主要系2023年以来借贷利率走低，公司适时优化债务结构，降低债务水平。公司整体加权平均利率为3.33%，同比下降0.45个百分点。 短期关注下半年货车复苏情况，中期关注集团优质路产注入 2023年上半年经济弱复苏背景下，货车流量恢复程度不及客车。伴随着政策释放积极信号，下半年工业制造业有望加速修复，关注后期货运复苏情况以及带来的业绩弹性。同时，集团先后于2021年12月和2023年2月收购山东秦滨高速与河南平临高速，参考湖北三条高速与兰尉高速的先例，公司有望持续通过“母公司孵化-上市公司购买”模式购入上述路产。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为38.96/41.21/43.56亿元,对应增速分别为18.47%/5.77%/5.71%；归母净利润分别为9.50/9.88/10.31亿元 ， 对应增速分别为109.73%/3.94%/4.35%，EPS分别为每股0.57/0.59/0.62元，对应的PE为7.25x/6.98x/6.69x。鉴于公司下属路产资质较好，且后续有望继续注入优质路产,并参考可比公司估值，给予公司2023年9.5倍PE，对应目标价5.42元（按1CNY=0.9161HKD，对应5.91港元），维持“买入”评级。 风险提示：经济增速不及预期；路网分流；行业收费政策变化。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表