2023Q2季报点评：Q2业绩超预期，看好长期持续突破

段落提要 ：理想汽车2023Q2实现营收286.5亿元，同环比分别+228.1%/+52.5%， 其中车辆销售营收279.7亿元 ， 同环比分别+229.7%/+52.6%。Q2实现经营利润16.3亿元，环比+301.3%，同比转正；归母净利润23.1亿元，环比+147.4%，Q2业绩表现超我们预期。 Q2公司交付规模增长&原材料成本下降驱动毛利率提升，盈利能力超预期兑现。公司Q2交付实现86533台，同比+201.6%，单车均价32.32万元，同环比分别+9.3%/-7.3%，主要系产品结构变化所致；其他销售和服务收入6.8亿元，同环比大幅提升主要系配件销售以及充电桩销售等增加所致。Q2公司实现毛利率21.8%，同环比分别+0.3/+1.4pct，其中车辆销售业务毛利率21.0%，同环比-0.2/+1.2pct，毛利率环比提升主要系规模效应增加，同时上游碳酸锂等原材料成本下降。费用率角度，Q2研发费用投入24.3亿元，销售、一般及管理费用投入23.1亿元，同环比均明显提升，产品/技术开发投入以及渠道门店扩展投入增加，对应费用率分别8.5%/8.1%，随交付增加，费用摊销显著，Q2实现归母净利润23.1亿元，净利率达8%。截至Q2末，公司现金以及现金等价物等为737.7亿元，Q2自由现金流96.2亿元，在手现金充裕，经营健康运行。 渠道门店维度，公司持续开拓，截至7月末，全国零售门店337家，支撑全国更广泛地区销售。 超充/智能化技术助力强势新品周期，看好长期持续突破：展望2023Q3，公司预计交付10~10.3万台，收入总额323.3~333.0亿元，均价32.33亿元，环比基本持平。随L9 pro开启交付以及首款纯电车型MEGA发布，2024年纯电/增程产品矩阵补全，产品周期继续强势；同时公司城市NOA与通勤NOA有序推进，预计于年底前推送100个城市，进一步增强产品竞争力，交付总量有望快速增长。 盈利预测与投资评级：考虑公司今年交付持续超预期突破。2023~2025年新品上市节奏加快，我们上调公司2023~2025年销量以及盈利预测，营收由973/1568/2184亿元上调至1191/2144/3274亿元，归母净利润由55/102/204亿元上调至89/224/407亿元 ， 对应EPS分别为4.28/10.77/19.54元，对应PE分别为38/15/8倍，考虑公司强势产品周期带来的销量业绩持续兑现，以及智能驾驶加速迭代提升产品竞争力，我们认为公司应该享受更高估值溢价，给予2024年30倍目标PE，对应股价为350港元，给予理想汽车“买入”评级。 风险提示：新平台车型推进不及预期；智能驾驶落地节奏低于预期。