7月通胀数据点评：CPI同比由平转降，PPI降幅收窄

1 ·Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 固收事件点评 Table_First|Table_Summary 【华福固收】7月通胀数据点评： CPI同比由平转降，PPI降幅收窄 ➢ 事件 8月9日，国家统计局公布7月通胀数据：全国居民消费价格指数（CPI）同比同比下降0.3%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.4%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降6.1%，环比下降0.5%。 ➢ 点评 7月CPI当月同比下降0.3%，降幅低于市场预期（WIND一致预期下降0.46%），同比由平转降，主要是受上年同期对比基数较高影响，其中食品价格同比下降较多；环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%，其中非食品价格上涨是主要贡献因素。从具体分项指标来看，食品分项价格大部分下降，猪肉价格环比持平；服务价格涨幅扩大，工业消费品环比由降转升。总体呈现出服务消费好于商品消费的结构特征。 7月PPI当月同比下降4.4%，降幅高于市场预期（WIND一致预期-4.13%），较上月-5.4%降幅收窄1个百分；环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.6个百分点。总体来看，受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比、同比降幅均收窄。分行业来看，7月在30个主要行业中，13个行业价格环比上涨，上涨较多的油气开采（4.2%）、黑色采选（1.2%）、烟草制品（0.8%）、纺织服装（0.6%）、有色采选（0.5%），环比持平的行业有纺织和食品制造，环比下降较多的行业有煤炭采洗（-2%）、非金属矿物制品（-2%）、非金采选（-1.7%）、化学原料及制品（-1.2%）、造纸及纸制品（-1.1%）。 ➢ 总结和观点 总体来看，7月同比由平转降，PPI延续低位。7月物价水平仍然在较低位置运行，主要是受到猪肉价格持续磨底，其他食品价格供应充足而价格多数下降，去年同期基数较高，制造业内需改善有限、外需持续疲软等综合影响，不过受到国际大宗商品价格上行影响，工业品出厂价格降幅有所收窄。7月摩根大通全球制造业PMI录得48.7%，连续11个月位于荣枯线以下，外部经济环境仍然疲弱，外需持续低迷，不过随着政治局会议对下半年经济发展定调，促进民营经济发展、房地产市场政策调整、扩内需促消费等一系列政策出台，国内经济将持续修复改善，物价指数有望进一步改善。对于债券市场，在OMO到期压力较小、税期影响尚未来临之际，预计资金面延续宽松态势，此外降准预期的发酵也对债市形成一定支撑。近期市场对政策出台的反应逐步钝化，政策从出台到实施再到对实体经济形成有效提振需要一定的时间，短期内债市大幅调整的风险可控。 ➢ 风险提示 政策边际变化。 Table_First|Table_ReportDate 固收事件点评 2023年8月9日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0210522080001 邮箱：lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《周观点：未来利率债供给怎么看？》一2023.08.06 2、《7月PMI数据点评：制造业环比升0.3%，非制造业持续扩张》一2023.07.31 3、《6月通胀数据点评：CPI同比持平，PPI降幅扩大》一2023.07.10 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 正文目录 1 2023年7月通胀数据点评 .................................................. 3 1.1 CPI同比下降0.3%，降幅低于市场预期 ........................................................... 3 1.2 PPI环比、同比降幅均有所收窄 ........................................................................ 4 1.3总结和观点 ........................................................................................................ 6 2 风险提示 ................................................................ 6 图表目录 图表1： CPI当月同比和环比、核心CPI当月同比（%） ............................................ 4 图表2： CPI食品和非食品当月同比（%） .................................................................. 4 图表3： CPI八大类环比（%） .................................................................................... 4 图表4： 食品分项环比（%） ....................................................................................... 4 图表5： PPI当月同比和环比（%） ............................................................................. 5 图表6： 购进价格环比（%） ....................................................................................... 5 图表7： 分行业出厂价格环比（%） ............................................................................. 6 9Z8VeWdYdVvYqVqVpWrUrU9PbPaQmOrRmOtQeRoOvNjMmMuNaQrQqNuOmPmPvPtRmP 诚信专业发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 1 2023年7月通胀数据点评 1.1 CPI同比下降0.3%，降幅低于市场预期 7月CPI当月同比下降0.3%，降幅低于市场预期（WIND一致预期下降0.46%），同比由平转降，主要是受上年同期对比基数较高影响，其中上年价格变动的翘尾影响约0（前值0.5个百分点），今年价格变动的新影响约为-0.3个百分点（前值-0.5个百分点），其中食品价格同比下降较多；环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%，其中非食品价格上涨是主要贡献因素。从同比看：7月食品价格由上月上涨2.3%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点；非食品价格由上月下降0.6%转为持平。从环比看：7月食品价格下降1.0%，降幅比上月扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.18个百分点；非食品价格由上月下降0.1%转为上涨0.5%，影响CPI上涨约0.40个百分点。从其他分类指标看：（1）消费品价格同比下降1.3%（前值-0.5%），环比下降0.1%（前值-0.3%），服务价格同比上涨1.2%（前值+0.7%），环比上涨0.8%（前值+0.1%），总体呈现出服务消费好于商品消费的结构特征；（2）扣除了食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%（前值+0.4%），环比上涨0.5%（前值-0.1%）。 从具体分项指标来看，（1）食品分项价格大部分下降，猪肉价格环比持平：食品中应季果蔬大量上市，鲜果和鲜菜价格分别环比下降5.1%和1.9%，由于7月蔬菜在田面积高于去年同期，鲜菜价格同比由上月上涨10.8%转为下降1.5%；其他食品总体供应充足，鸡蛋、食用油、牛羊肉和禽肉类价格下降，环比降幅在0.4%—1.4%之间；猪肉价格7月环比持平，不过受到去年同期高基础的影响，同比下降26.0%，降幅比上月扩大18.8个百分点。食品中，粮食、奶类等价格总体较为稳定。（2）服务价格涨幅扩大，工业消费品环比由降转升：7月受到暑期出行大幅增加影响影响，出行类服务价格上涨较多，飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比分别上涨26.0%、10.1%和6.5%，其中飞机票价格同比由上月下降5.8%转为上涨11.9%；工业消费品价格环比由上月下降0.4%转为上涨0.3%，同比降幅也有所收窄，其中受国际油价上行影响，国内汽油价格环比上涨1.9%，带动交通工具用燃料价格环比上涨1.9%（前值-1.3%）；与地产相关的居住环比上涨0.1%（前值+0.1%），同比由上月持平转为上涨0.1%，家用器具环比上涨0.9%，同比下降 诚信专业发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 固收事件点评 1.8%；车企延续上半年降价态势，交通工具价格环比下降0.4%，同比下降4.4%，同比连续13个月下降。 1.2 PPI环比、同比降幅均有所收窄 7月PPI当月同比下降4.4%，降幅高于市场预期（WIND一致预期-4.13%），较上月-5.4%降幅收窄1个百分点，其中上年价格变动的翘尾影响约为-1.6个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.8个百分点；环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.6个百分点，总体来看，受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比、同比降幅均收窄。 从生产资料价格来看：同比下降5.5%，降幅收窄1.3个百分点；环比下降0.4%，降幅收窄0.7个百分点，其中，采掘工业价格环比下降0.1%（前值-3.5%），图表1： CPI当月同比和环比、核心CPI当月同比（%） 图表2： CPI食品和非食品当月同比（%） 来源：同花顺、华福证券研究所 来源：同花顺、华福证券研究所 图表3： CPI八大类环比（%） 图表4： 食品分项环比（%） 来源：同花顺、华福证券研究所 来源：同花顺、华福证券研究所 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0-1.00.01.02.03.04.05.06.018/0719/0219/0920/0420/1121/0622/0122/0823/03CPI环比（右轴，%）CPI同比（%）核心CPI同比（%）-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.018/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07CPI：食品：当月同比（%）CPI：非食品：当月同比（右轴，%）-1.0-0.50.00.51.01.5食品烟酒衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他2023-072023-062023-05-6.0-5.0-4.0-3.0-2.