激励欧洲包容性增长：通货膨胀侵蚀收入增长（上）

© 2023国际复兴银行开发/世界银行1818 H街西北华盛顿特区20433电话：202 - 473 - 1000互联网：www. worldbank. org <unk>是工作是<unk>e世界的sta<unk>的产物有外部捐款的银行。efi编码，在这项工作中表达的解释和结论不一定要重新审核世界银行的观点，其执行董事会或政府他们代表。 世界银行不保证准确性包括在这项工作中的数据。显示的颜色、面额和其他信息在这项工作中的任何地图上并不意味着任何判断世界银行关于任何领土的法律地位或背书或接受这样的边界。 权限和权限 本作中的<unk>e材料受版权保护。因为世界银行鼓励传播它的知识，这项工作可以复制，在整个或部分出于非商业目的，只要满给出了对这项工作的归因。 对权利和许可证的任何查询，包括附属权利，应提交给世界银行出版物，世界银行集团，1818 H街美国华盛顿特区西北20433；传真：202 - 522 - 2625；电子邮件：pubrights @ worldbank. org。 封面设计、室内设计和排版:Piotr Ruczynski,伦敦,英国 Contents 566Acknowledgements缩写区域分组 7执行摘要 15Chapter 1最近的发展1618在2022年底停滞不前之后，欧盟经济似乎2023年稳定在低水平的活动在银行业动荡席卷fi金融的情况下，欧盟的infi率仍然很高市场2528财政空间仍然受限欧盟趋同势头面临来自战争的不对称影响和高影响 31Chapter 2 纳入：更有针对性的支持可以帮助限制不成比例的影响对弱势群体的多重危机3237就业复苏仍然不平衡，再加上实际收入收缩在缺乏有针对性的政府支持的情况下，在利益冲突中可能会导致相当大的贫困增加 43Chapter 3 欧盟前景仍然疲弱，下行风险继续占主导地位 4450欧盟的经济前景低迷鉴于欧盟前景的下行风险仍然很高增长乏力、利差持续走高、银行业相结合行业波动，fi财务状况收紧。 55Chapter 4 政策挑战 56遵循过去三年的支持性宏观经济政策多年来，政策制定者必须谨慎地将政策正常化，而不需要加剧经济放缓 59参考文献 61附件A估计infi化的驱动因素63附件B直接和间接估计方法食品和能源对食品安全的影响 盒子 38BOX 2.1从布朗过渡到绿色工作46BOX 3.1全球展望50BOX 3.2较高的fi时间更长-但还要多久? 25BOX 1.1银行业的演变全球金融危机以来的框架26方框1.2罗马尼亚的外部失衡28BOX 1.3<unk>efiscal政策对生活成本危机 数字 9图ES.1<unk>e EUoutlook仍然存在在一系列消极的挑战之后冲击刺激了生活成本和迅速收紧货币政策10图ES.2就业增长指数按教育水平，EU2 710图ES.3劳动收入占GDP的比重11图ES.4银行信贷冲动12图ES.5fiscal支持包总数面对生活成本危机，由欧盟区域，2021M9 - 2023M318图1.1对EUGrowth的贡献19图1.2俄罗斯的入侵对欧盟经济产生了负面影响，但冲击的大小是异质的跨成员国19图1.3对地区GDP的贡献增长21图1.4对欧盟HICP的贡献在fi中22图1.5在fi分解中，基于模型的估计23图1.6在fi中分解由国家，2022年，基于模型的估计偏离目标/平均值24图1.7实际工资和欧洲央行政策利率25图1.8银行信贷冲动26图1.9经常账户头寸27图1.10选择政府收入上升，但支出仍然上升28图B1.3. 1国家比例在每个地区采用ficfiscal措施 29图B1.3. 2累积大小和财政支持措施的类型针对各地区的生活成本危机，2021M9 - 2023M330图1.11税收收入保持强劲30图1.12公共债务与GDP的比率全面下降31图1.13在fi中威胁到styfie恢复欧盟收入的早期信号收敛性35图2.1就业继续表现出强劲的增长，更全面-时间工作，但机会不平等跨部门和人口群体37图2.2<unk>e劳动力市场是尽管整个欧盟越来越紧张响应中的最新数据信令冷却货币紧缩37图2.3劳动收入占GDP的比重40图2.4在fi中的差异最低和最高收入的五分之一国家，2020M1 - 2022M1241图2.5在缺乏社会保护措施，较高的现金流可能导致贫困大幅增加，尤其是通过间接的e _ ets42图2.6尽管有一些应对机制，家庭正在fi很难使收支平衡47图B3.1. 1债券收益率和天然气价格48图3.1fi继续自2022年底以来恢复，但仍然低于其长期平均水平；转发-看起来的指标已经firmed，指向在短期内改善活动 49图3.2区域共识预测53图3.4欧元区工资和生产力51图B3.2. 1ESI调查预期和欧盟采购经理人指数54图3.5俄罗斯的目的地联邦矿物燃料出口51图B3.2. 2欧洲区域预测和预测58图4.1正输出间隙表示进一步收紧货币政策可以保证52图3.3共识中的不确定性预测 Table 65TABLE B.1价格弹性的假设按收入十分位数 Acknowledgements 本报告的第1部分由Mona Prasad、Collette Mari Wheeler和Emilija Timmis领导。由以下核心团队制作：Andrei Silviu Dospinescu；Ehab Tawfik；Monica Robayo - Abril；Nga<unk>i越南Nguyen；Reena Badiani - Magnusson；Matija Laco；Franz Ulli Ruch；Lukas Delgado和Britta粗鲁。Pinar Yasar和Tom Bundervoet担任该报告的同行评审。此外，有用的COM -收到了Catalin Pauna，Desislava Enikova Nikolova，Cristina Savescu，Josip Funda，Andrzej Halesiak, and Julie Biau at various stages of production. Mariana Isturiz and Anna Karpets pro -为团队提供了出色的支持。 Gallina Andronova Vincelette（国家主任，欧盟成员国)、Lalita Moorty (欧洲和中亚区域主任)、Jasmin Chakeri (Practice欧洲和中亚宏观经济、贸易和投资全球实践经理)和萨勒曼Zaidi（实践经理，贫困和公平全球实践）。 缩写 EA欧元区ICT信息和通信技术ECB欧洲中央银行ESI经济情绪指标EU欧洲联盟IRA在fi中减少行为OIS隔夜指数掉期PMI采购经理指数REER实际汇率RER定期经济报告RFF欧盟恢复和复原力基金SOE国有企业TFP全要素生产率FDI外商直接投资FDP被迫流离失所者GDP国内生产总值GFC全球金融危机GVC全球价值链HICP消费者协调指数Prices 区域分组 南欧（SE）：塞浦路斯(CY),希腊(EL),意大利(IT),马耳他(MT),葡萄牙(PT),西班牙(ES) 中欧和东南欧（CEE）： 保加利亚(BG)、克罗地亚(HR)、捷克共和国(CZ)、匈牙利(HU),波兰(PL),罗马尼亚(RO),斯洛伐克共和国(SK),斯洛文尼亚(SI) 西欧（WE）： 奥地利(AT),比利时(BE),法国(FR),德国(DE),爱尔兰(IE),卢森堡(LU),荷兰(NL) 北欧(NE): 丹麦(DK)、爱沙尼亚(EE)、芬兰(FI)、拉脱维亚(LV),立陶宛(LT),瑞典(SE) 执行摘要 在COVID - 19大流行爆发后强劲复苏之后，欧盟的增长预计将2023年大幅减速，因为低利率和日益紧缩的货币政策抑制了经济活动。尽管欧盟经济在2022年比预期更具弹性-由于额外的fi规模国内需求的支持和较早的强劲-这一势头预计将在2023年消退。增长将在2023年进一步放缓，因为紧缩的货币政策打击通胀的拖累不断累积，外部需求仍然低迷，不确定性仍然很高，特别是在最近的银行业危机之后-随着成员国面临强劲的经济形势，欧盟经济的前景仍然充满挑战来自持续的通胀、家庭可支配收入下降和fi融资收紧的不利因素-尽管许多国家都在不断提供fi规模支持，但较高的影响对实际预计可支配收入将抑制私人消费。 尽管有相当大的弹性，但在一连串的重叠之后，欧盟经济正处于疲软的位置-自2020年以来的平危机，侵蚀了宏观经济，使经济容易受到额外的负面冲击。大流行爆发后，俄罗斯入侵乌克兰，在随后的生活成本危机中，欧盟经济面临着显著的宏观经济挑战，高度-下行风险增加，地缘政治环境动荡。俄罗斯入侵的负面溢出效应-乌克兰的锡安已经通过多种渠道传播到欧盟，包括通过更高的食物和能源价格侵蚀了家庭的购买力，外部环境也变弱了。俄罗斯的入侵-Sion紧随大流行之后，加上生活成本危机，在大多数欧盟成员国中，fi规模显著降低。最初是由经济转型驱动的。加速，被压抑的需求的释放，以及与大流行相关的供应瓶颈，然后是俄罗斯入侵乌克兰造成的商品价格和供应中断--促使近期历史上最陡峭、最同步的货币政策紧缩周期(图ES.1)。由于在现金流中持续需要控制高于目标，降低货币政策利率的空间有限。 生活成本上升和货币政策迅速收紧 尽管劳动力市场依然强劲，欧盟失业率接近历史低点，但就业复苏仍然不平衡，一些人口落后。从一开始2021年，劳动力市场经历了与经济复苏相适应的就业反弹。IC活动。然而，标题figures并不能准确地描绘劳动力市场中的差异。Ket在国家、工人或就业类型之间的反弹。由于大部分不平等普遍存在- 整个欧盟的贷款是由于不平等劳动力市场，不均衡的复苏有-收入不平等的应用。就业再-低于大流行前水平的人群体力要求高的工作，兼职工人(PAR -特别是青年)，以及受教育程度较低的工人-（图ES.2）。 尽管劳动力市场日益紧张名义工资增长、实际工资和家庭工资-持有'purchasingpowerhhavedeclinedsignificantly由于fi上升。虽然名义上的小时劳动成本一直在增加在大多数国家欧盟自2021年初以来，实际劳动力成本已经下降-倾斜是由于自2021年第三季度。实际工资的下降一直是在北方和西方尤其明显欧洲，实际和名义之间的差距劳动力成本在2022年末扩大，因为现金流激增。大多数欧盟国家已经增加或宣布提高他们的法定最低工资以软化infi对低薪工人的影响；NEV -然而，这些增长并没有完全设定得很高infiation. Aliding an oversion of real minimum工资，劳动力占GDP的份额持续下降指出不平等的挑战，因为分配收入从工人转移到fi均方根(图E.3)。 高通胀侵蚀了实际收入，随着食品价格的急剧上涨打击了最贫穷的家庭-持有最难的-削减早期收益包容，并可能导致贫困增加-Es.过去食品和能源价格上涨几年来，最贫穷的人被剥夺的权利更少了-基本需求的低收入，并暴露了他们的 易受进一步冲击的影响。虽然在fi化已经显示出整个欧盟的缓和迹象，在一些较贫穷的欧盟经济体中，头版头条，尤其是食品安全一直很高。尽管所有家庭受到物价上涨的影响，较富裕家庭和较贫困家庭之间的利益冲突差距最近，随着贫困家庭将更多份额的收入用于食品，这种情况一直在扩大。在一定程度上由于高食品和能源的影响，一些欧盟成员国的贫困可能会增加，作为直接影响的结果，也有间接影响的结果。1 各国政府再次介入，以保护其经济和人民免受生活成本的威胁-SIS，但支持措施差异很大，这取决于对经济和政策bur ers。 欧盟前景的风险仍然明显倾向于下行，大多数风险源于恶化-基线预测中设想的拖拽。环绕着预测的不确定性仍然存在-在最近的银行业压力下，通胀压力持续高涨的核心压力，收紧MAC -经济政策和能源供应担忧。如果潜在的增长可能比预期的要弱通胀压力继续令人惊讶，促使中央进一步