2023年中报点评：H1净利润增速亮眼，加快夯实新能源与工业母机布局

H1净利润增速亮眼，加快夯实新能源与工业母机布局 挖掘价值投资成长 2023年08月08日 证券分析师：刘斌证书编号：S1160523070001电话：021-89705625 ◆半年报净利润增速亮眼，涡轮增压业务稳健发展。2023H1，我国汽车产销分别完成1324.80万辆/1323.90万辆，同比+9.3%/9.8%,在中央和地方促消费政策、轻型车国六实施公告发布、多地汽车营销活动、企业新车型大量上市的共同拉动下，叠加车企半年度节点冲量和4、5月同期基数相对偏低，市场需求逐步恢复。2023H1公司实现营业收入6.34亿元，同比+29.42%；实现归母净利润1.30亿元，同比+62.08%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比+46.94%。Q2单季度，公司实现营业收入3.25亿元，环比+5.37%；实现归母净利润0.76亿元，环比+42.35%；实现扣非归母净利润0.62亿元，环比+61.59%。2023H1，公司的传统业务涡轮增压器零部件实现营业收入4.83亿元，同比+25.61%，保持稳健增长。 ◆半年报毛净利率水平上升，费用率改善明显。2023H1，公司毛利率为33.37%，同比+0.52pct；公司净利率为20.57%，同比+3.93pct。Q2单季度，公司毛利率为35.98%，环比+5.36pct；净利率为23.54%，环比+6.10pct，盈利能力逐季改善。净利率端提升速度较快，主要系公司严格实施降本控费策略，提升产线产出率、加快库存周转率，严控外协工序的数量，控制各项能源消耗等，提升成本管理水平。期间销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47%/13.06%/3.58%/-0.03%，同比-0.3pct/-1.4pct/-0.7pct/-0.3pct，费用端同比继续改善。 ◆加快安徽工厂建设，多方位夯实新能源汽车领域布局。2023H1,公司加快推进安徽贝斯特的建设步伐，项目总用地面积约110亩，总建筑面积约7万平方米。人才端，持续引进新能源汽车领域优秀技术、生产以及营销人才队伍，开展相关领域核心部件的研究、开发和制造工作；产品端，充分发挥在原有业务中积累的竞争优势，避免同质化竞争，深度挖掘新客户新需求，开发高附加值新产品，优化公司产品结构；渠道端，继续完善营销模式、拓展销售网络、加大产品开发力度、提高企业知名度等方式实现对国内外新能源客户的覆盖。 《Q2净利润同环比高增，三梯次产业战略明晰》2023.07.13 《与知名机床厂商联合攻关，丝杠导轨首台套已成功下线》2023.05.31 ◆人才建设与行业宣传齐头并进，工业母机业务蓄势待发。公司建立起一支行业经验丰富、对机床、自动化等领域有较深经验的技术团队，同时引进具有海内外知名企业工作经历的专业技术和管理人才加盟宇华精机。2023H1，宇华精机成功完成了高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品的首台套下线，并已将部分产品送样至战略客户处进行验证。公司成功协办了中国机床工具工业协会第九届第四次常务理事（扩大）会议，标志着宇华精机在目标客户群面前的正式公开亮相。 【投资建议】 ◆短期，受益于涡轮增压器渗透率提升、混动汽车销量增长和商用车销量的回弹，全球及中国涡轮增压器行业规模保持增长趋势。贝斯特通过与头部厂商盖瑞特的深度绑定和产能扩张，在TIER2厂商中份额提升，其涡轮增压器业务增速有望超行业增速；中期，随着140万套轻量化结构件达产、安徽新能源工厂的产能释放和客户拓展，新能源精密加工业务将成为公司的新增长极；长期，公司进入工业母机新赛道，全面布局直线滚动功能部件，业务结构持续高端化，有望迎来营收与估值的双重增长。我们维持公司2023年-2025年归母净利润预测，分别为2.70/3.27/4.02亿元，维持“买入”评级。 【风险提示】 ◆涡轮增压器行业渗透率增长不及预期◆混动车型和商用车销量增长不及预期◆贝斯特市场份额拓展不及预期◆轻量化结构件产销率不及预期◆安徽新能源工厂建设不及预期◆新能源精密加工领域客户拓展不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。