业绩符合预期，焦煤龙头成长可期

山西焦煤（000983.SZ）半年报业绩符合预期，焦煤龙头成长可期。公司发布2023年半年报，实现收入275.6亿元，同比下降15.7%，归母净利45.2亿元，同比下降29.43%。其中煤炭业务实现收入171.7亿元，毛利率65.34%，同比下降6.46pct；电力业务实现收入35.4亿元，毛利率0.99%，同比增加9.23pct；焦炭业务实现收入52.2亿元，毛利率-0.07%，同比下降3.01pct。华晋焦煤业绩优异，资产注入前景广阔。2022年公司通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权，目前并购重组成功落地。2023年上半年华晋焦煤实现营业收入42.4亿元，净利润12.7亿元。公司为山西焦煤集团煤炭资产的主要上市平台，集团一直予以高度重视，集团奉行“用好集团的上市公司和平台，依靠资本市场的力量，推动专业化重组和资源整合”的路径，确定“利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向，集团资产证券化提速下，资产注入空间值得期待。投资策略：考虑到2023年Q2京唐港主焦煤价格同比-34.6%，环比-16.7%，我们预计公司2023年~2025年归母净利分别为77亿元、81亿元、84亿元，对应PE仅为6.4、6.2、5.9，维持“买入”评级。风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期。

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