PVC月报：出口转弱 近月仓单压力大 V或偏弱

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 PVC月报 2023年8月7日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率73.8%（+1.2%），两连增，前期检修装置恢复。7月产量190万吨，日均6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，产量增幅不及月初预期。8月新增华苏13万吨、聚隆40万吨检修，部分装置重启尚不确定，月度产量预计持平或小幅增加。库存方面，8月4日社库47.7万吨，环比持平（前值持平）万吨，维持高位，同比高22.8%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.8万吨。厂库天数6.3天，环比-0.2天，低于预期0.4天，同比增加24%，下周预估6.2天。乙烯料持续去库。海外方面，美国信越尚未恢复，台塑检修到月底，亚欧市场延续上涨10-20美元，但中国出口成交已呈回落态势。需求端，受局部暴雨、大运会影响，下游制品开工整体变化不大，膜料、片材预期较好。成本端，电石短期受补库拉动，上涨50元，上游煤炭、兰炭偏弱，PVC边际成本5960。综合来看，出口转弱，内需低位，期现无风险套利下，近月仓单压力较大，预计偏弱，期现正套。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：期现正套。 核心逻辑：上周PVC开工率73.8%（+1.2%），两连增，前期检修装置恢复。7月产量190万吨，日均6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，产量增幅不及月初预期。8月新增华苏13万吨、聚隆40万吨检修，部分装置重启尚不确定，月度产量预计持平或小幅增加。库存方面，8月4日社库47.7万吨，环比持平（前值持平）万吨，维持高位，同比高22.8%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.8万吨。厂库天数6.3天，环比-0.2天，低于预期0.4天，同比增加24%，下周预估6.2天。乙烯料持续去库。海外方面，美国信越尚未恢复，台塑检修到月底，亚欧市场延续上涨10-20美元，但中国出口成交已呈回落态势。需求端，受局部暴雨、大运会影响，下游制品开工整体变化不大，膜料、片材预期较好。成本端，电石短期受补库拉动，上涨50元，上游煤炭、兰炭偏弱，PVC边际成本5960。综合来看，出口转弱，内需低位，期现无风险套利下，近月仓单压力较大，预计偏弱，期现正套。 行情回顾：7月PVC期货上涨，V09收6291（+7.7%），指数持仓125（-23）万手。8月4日，常州SG-5现汇库提6020-6100元/吨。政治局会议利好频出，金融“十六条”延期、城中村改造、优化房地产政策等措施出台，叠加海外装置检修，出口印度放量，PVC低位持续反弹。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、8月供应变化不大，上游继续去库 国内PVC行业开工负荷率提升，4家PVC生产企业停车或检修，但部分前期检修企业陆续恢复开车，周检修损失量下降，行业整体开工负荷率提升。PVC整体开工负荷率73.85%，环比提升1.22个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.12%，环比提升1.97个百分点；乙烯法PVC开工负荷率79.09%，环比下降1.01个百分点。当周检修损失6.99万吨，环比-0.83万吨。 负荷方面：上周提负1家，新疆中泰；降负2家，泰州联成、河南联创。 新增检修4家：苏州华苏13万吨、聚隆化工40万吨8月份，三友、北元9-10月份。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定，宁夏英力特、盐湖海纳已经出料。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：8月4日社库47.7万吨，环比持平（前值持平）万吨，维持高位，同比高22.8%，下游开工低位，华东累库华南去库，下周预计47.8万吨。厂库天数6.3天，环比-0.2天，低于预期0.4天，同比增加24%，下周预估6.2天。乙烯料持续去库。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨预期9-10月份视市场情况先开30万吨。 7月份上游PVC产量190万吨，环比+14万吨（前值-16.4），同比-0.4%（前值-2.9%）。日均产量6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修规模环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，总体产量增加不及月初预期。8月份检修量变化不大，但部分装置重启时间尚不确定，月度产量预计持平或小幅增加。 三、受益补库，电石上涨 电石法原料：山东市场价3270-3410（+55）元/吨，河南+50，乌海宁夏+50。上周电石市场价格重心上移，乌海、宁夏等地电石出厂价上涨50元/吨，PVC企业电石采购价上涨50-100元/吨不等。虽有PVC装置检修，配套电石外销，电石流通量有所增加，但得益于前期PVC集中检修后PVC企业电石到货就一直不足，处于持续补充货源阶段，外加也有部分PVC企业开工提升，整体采购积极性较高，所以电石货源一直处于相对较为紧张状态，电石厂出货顺畅，部分货源紧张，下游到货量有限，仅能维持够用甚至略有缺口，待卸车偏低或是几无待卸车。在此情况下，市场未出现预期中的货源逐步宽松，所以价格顺势上涨，整体价格重心上移。截至本周四乌海地区给贸易商出货电石出厂价2900元/吨，较上周四上涨50元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：8月3日，CFR东北亚790（+20）美元/吨，CFR远东VCM680（+20）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 利润来看，电石、乙烯上涨，山东32%烧碱725（0）元/吨，主流工艺利润变化不大，外采电石法盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5960元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、亚欧上涨10-20美元，出口成交转弱 亚洲市场：上周CFR东南亚830（+10）美元/吨，CFR印度860（+20）美元，CFR中国820（+10）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润430元/吨，至印度（无反倾销）430元/吨，出口成交开始走弱。进口成本在7095元/吨左右。 台湾台塑8月份PVC船货报价，环比上调60美元/吨，超出市场预期。FOB中国台湾770（+60）美元/吨，CFR东南亚810（+60）美元/吨，CFR印度820（+60）美元/吨，CFR中国报815（+60）美元/吨。台塑装置年产131万吨，计划8月检修。9月报价预期上涨30-40美元。 DGTR（印度商工部贸易救济总局）发布了关于进口聚氯乙烯（PVC）悬浮树脂的保障措施调查的最终结果。针对残留氯乙烯单体（VCM）含量超过2 PPM进入印度，相关官员建议仅对VCM高于2 PPM的PVC悬浮树脂的进口实施数量限制。VCM低于2PPM的PVC悬浮树脂的生产商/出口商不受任何限制。引入配额意在限制进入到印度的PVC数量。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧749（0）/839（+20）美元/吨。 进出口：2023年6月PVC粉进口量2.7万吨，环比+0.5（前值-1.6）万吨，同比-10%；出口15.8万吨，环比+1.7（前值+0.5）万吨，同比-29%。出口超预期。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游制品企业开工平稳 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 本周PVC制品企业开工并没有大的变动，因终端处于传统淡季，另外北方雨水也造成局部地区负荷下降。因部分城市暴雨及四川大运会影响，部分制品厂降低负荷或停车，下游制品企业接货较少，部分消化前期库存为主，仅维持刚需。下游制品企业开工率在44.76%，环比增加0.27%，同比减少8.58%。型材开机率在33.19%，环比增加0.09%，同比减少4.49%；管材开机率43.09%，环比减少4.05%，同比增加4.18%。 地产方面：2023年1-6月，新开工面积累计同比增长-24..3%，降幅较前值扩大1.7个百分点，竣工拐头，下降0.6个百分点至19%，销售面积累计同比-5.3%，降幅较前值扩大4.4个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年6月PVC地板出口41.1万吨，当月同比下降20%，弱于3-5月份，累计同比增长-22%，较前值回升1个百分点。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改