期权市场7月回顾与8月展望：期权：风险偏好上升，期权波动有望继续走高

OptionMonthlyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 期权：风险偏好上升，期权波动有望继续走高 --期权市场7月回顾与8月展望 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号：F0268914 (从业)Z0002616 (投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 要点： 截至2023年7月底，7月国内金融期权各标的走势分化，权重表现强势，中小盘则相对较弱。商品方面，7月国内商品期权各标的大面积上涨收红，能源化工等涨幅较大。期权市场方面，7月国内期权活跃度环比下降，同比仍延续大幅增长态势。 作者：金融衍生品研究中心冯世佃执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询)联系方式：fengshidian@foundersc.com 宏观市场方面，年内经济底已形成，下半年将持续修复。长周期来看，目前经济仍处于底部右侧，自身已具有内生恢复动力。因此对于8月乃至下半年的股市和大宗商品市场我们建议持有更加积极的看法。但是海外地缘政治经济不确定仍在，股市和大宗商品市场仍存不确定性。因此，预计从8月开始，下半年各个期权品种标的波动也将加大。 成文时间：2023年8月6日星期日 操作策略上，金融期权方面，受消息面提振，短线市场回暖，做多投资者或可等待回调做多，勿追涨。此外，各标的日内波动显著加大，短线还可做多Gamma。中长期来看，下方空间有限，未来走势或震荡偏强，但单边大幅上涨概率较小，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权进行战略性建仓。 在商品期权方面，进入8月后，近期市场走势风险偏好有所下降。国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、棉花、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹、两粕等期权品种。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分期权市场概况...............................................................................................................................2第二部分期权市场成交情况.......................................................................................................................5一、金融期权市场成交情况...................................................................................................................5二、商品期权市场成交情况...................................................................................................................8第三部分期权策略推荐.............................................................................................................................11一、金融期权策略推荐.........................................................................................................................11二、商品期权策略推荐.........................................................................................................................15第四部分总结与展望...................................................................................................................................23 第一部分期权市场概况 7月广期所的碳酸锂期权以及上期所的合成橡胶期权挂牌上市，今年期权上市品种也达到了6个。总的来看，目前我国场内期权品种已经达到44个。包括3个股指期权，9个ETF期权，以及32个商品期货期权，覆盖金融、农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等各个板块。预计下半年仍将有新的期权品种上市。 数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 截至2023年7月底，7月国内金融期权各标的走势分化，权重表现强势，中小盘则相对较弱。具体来看，7月上证指数涨2.78%，深证成指涨1.43%，创业板指涨0.98%，科创50指数跌3.6%。四大指数 方面，上证50涨6.47%，沪深300涨4.48%，中证500涨1.49%，中证1000跌1.31%。商品方面，7月国内商品期权各标的大面积上涨收红，能源化工等涨幅较大。碳酸锂、豆一、铁矿、玉米等则逆势收跌。具体品种来看，苯乙烯大涨16%，LPG涨15%、原油涨10%。逾10个品种涨幅超7%。碳酸锂上市以来则逆市大跌10%。 据Wind数据统计，2023年7月商品期权和金融期权合计成交量为22007万手，其中金融期权成交量为11500万手占比52%，商品期权成交量为10507万手占比48%；成交额1259亿元人民币，其中金融期权成交额为680亿元人民币占比54%，商品期权成交额为580亿元人民币占比46%；7月底持仓量为1544万手，其中金融期权7月末持仓量为782万手占比51%，商品期权7月末持仓量为762万手占比49%。 数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 在波动率方面，7月股市中上旬表现低迷，期权各品种波动率一直处于历史低位附近，且与标的走势呈现显著的负相关。而随着下旬政治局会议的召开，国内逆周期调节力度加强，股市迎来强劲反弹，期权隐波低位小幅反弹，与标的走势也开始呈现出正相关，期权市场情绪也开始更显积极。在商品期权方面，相较于股市，7月大宗商品市场走势更为强势，然而商品期权各品种隐波波动率变化不显著，整体处于历史均值附近。展望8月以及下半年，随着国内政策发力，经济将企稳回升。国内股市和大宗商品将继续迎来上涨。但海外地缘政治不确定仍在，虽然美联储加息或已结束，但仍将维持在高位，预计明年一季度才迎来降息，海外经济衰退预期仍在，股市和大宗商品市场仍存不确定性。因此，预计从8月开始，下半年各个期权品种标的波动开始加大，期权隐波重心也有望抬升。 第二部分期权市场成交情况 截至2023年7月底，2023年国内股票股指期权市场7月总成交量累计达到11500万张，环比基本持平，同比增加15.6%；累计成交额达到680亿元，环比增加2.8%，同比减少13%；7月底总持仓量达到782多万张，环比增加22.5%，同比增加76%。在商品市场方面，商品期权市场2023年7月总成交量累计达到10507万张，环比减少17%，同比增长约146%；累计成交额达到580亿，环比减少20%，同比增加约19.3%；7月底总持仓量762多万张，环比增加15.3%，同比增加112%左右。 一、金融期权市场成交情况 当前我国金融期权市场共有12个品种：三个股指期权以及九个ETF期权。近两年交投规模整体呈现稳健增长态势。但今年以来股市表现不佳，期权市场交投也出现明显回落。截至2023年7月底，国内股票股指期权市场7月总成交量累计达到11500万张，环比基本持平，同比增加15.6%；累计成交额达到680亿元，环比增加2.8%，同比减少13%；7月底总持仓量达到782多万张，环比增加22.5%，同比增加76%。 数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 （一）成交量 2023年7月总成交量累计达到11500万张，环比基本持平，同比增加15.6%。其中50ETF期权仍是投资者最为喜爱的交易品种，占整个市场总成交比例33.6%。沪300ETF期权成交量占比也有21.7%。创业板ETF期权成交量占比13.5%。沪500ETF期权成交量占比9%。 （二）成交额 2023年7月我国股票期权累计成交额达到680亿元，环比增加2.8%，同比减少13%。 从成交额占比来看，50ETF期权成交额占比为21%，沪300ETF期权占比就达到18%，沪深300股指期权占比为15%，中证1000股指期权占比13%，沪500ETF期权占比10%。 （三）持仓量 2023年7月底总持仓量达到782多万张，环比增加22.5%，同比增加76%。 从持仓量占比来看，沪50ETF期权持仓量占比仍最高，达到29%，沪300ETF期权持仓量占比有21.6%，创业板ETF期权、华夏科创50期权则紧随其后，分别占12%和10%。 二、商品期权市场成交情况 7月商品期权市场又上市了两个新品种，目前我国商品期权市场共有32个品种，已覆盖农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。整体市场发展良好，与金融期权市场相比，差距逐年减小，近几年均保持大幅增长态势，未来仍有巨大的发展空间。据WIND数据显示，商品期权市场2023年7月总成交量累计达到10507万张，环比减少17%，同比增长约146%；累计成交额达到580亿，环比减少20%，同比增加约19.3%；7月底总持仓量762多万张，环比增加15.3%，同比增加112%左右。 数据来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 （一）成交量 2023年7月总成交量累计达到10507万张，环比减少17%，同比增长约146%。 2023年7月商品期权成交量同比放大主要是我国期权品种上市速度加快，新品种带来的期权成交量增速加快以及市场波动加大导致的。 从各个品种来看，PTA期权成交量1884万手，占比达到18%，位列第一。甲醇、铁矿分列二三位，成交量分别为1208万和882万。 （二）成交额 2023年7月我国商品期权累计成交额达到580亿，环比减少20%，同比增加约19.3%。 从各个品种来看，铁矿期权成交额85亿，占比达到14.6%，位列第一。原油、棕榈油分列二三位，成交额分别为51亿和41亿。 （三）持仓量 2023年7月底总持仓量762多万张，环比增加15.3%，同比增加112%左右。 从各个品种来看，铁矿石期权持仓量89.6万，占比达到12%，位列第一。PTA、甲醇期权分列二三位，持仓量分别为88.7万和75.9万。 第三部分期权策略推荐 一、金融期权策略推荐 目前两市放量震荡走高，权重领涨，标的市场情绪转暖。期权市场活跃度也出现了显著上升，持仓也有所增加。在期权隐波方面，当前各标的期权隐波走高，整体虽然仍处于历史低位附近，但与标的走势开始呈正相关，期权市场整体情绪也偏积极。操作策略上，受消息面提振，短线市场回暖，做多投资者或可等待回调做多，勿追涨。此外，各标的日内波动显著加大，短线还可做多Gamma。中长期来看，下方空间有限，未来走势或震荡偏强，但单边大幅上涨概率较小，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权进行战略性建仓。从跨品种来看，风险偏好较高的投资者可利用合成标的做空蓝筹、做多中小盘进行跨品种套利