棉花&棉纱期货及期权月报：棉花短期震荡 后期有望冲高

棉花短期震荡后期有望冲高 摘要： 作者：生鲜软商品研究中心陈臻执业编号：F3084620（从业资格）Z0018730（投资咨询）联系方式：chenzhen1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年8月6日星期日 7月国内棉花市场震荡走强，连破压力位，创阶段性新高，临 近 月 底 郑 棉2401合 约 触 摸17530元/吨 高 位 。 从 周 期 来 看 ，7月上涨是年初以来趋势性升浪的延续。7月31日中储棉正式放储后 ，8月 初 郑棉 大 幅 跳 水 。美 棉 走 势 与郑 棉 存 在 一 定相 似 性 ， 同样 也 是7月 上 涨 并 创 阶 段 性 新 高 ，8月 初 跳 跌 。8月1日 惠 誉 将美国评级从“AAA”下调至“AA+”，重燃对美国经济硬着陆的担忧，引发美股、美棉等美国资产的回落。 对 于 后 期 棉 花 棉 纱 市 场 的 一 些 判 断 ： （1） 棉 花 抛 储 及 增 发配额政策落地后，短期矛盾将转向需求面，但炒作单产及抢收题材 仍 在。 （2）8月 即 将进 入 金 九 银十 ， 市 场将 逐 步 好 转。 （3）其 他 纤 维 对 棉 的 替 代 可 能 再 次 增 加 。 （4） 预 计 下 一 年 度 进 口 棉花 量 有 所 恢 复 ， 密 切 关 注 内 外 棉 价 差 及 汇 率 变 化 。 （5） 棉 布 开机率进一步下行的概率大，库存存在积累中，供应链及贸易环节库 存 需 警 惕 。 （6）8月 棉 花CF401合 约 将 在17000-17300元/吨之 间 震 荡 ，9-10月 可 能 上 冲 至18000元/吨 以 上 ，11-12月 之 后将再度回落。 对 于 后 期 纺 织 服 装 市 场 的 一 些 判 断 ： （1） 今 年 纺 织 服 装 市场 内 销 好 于 外 销 ， 但 是 内 销 恢 复 力 度 不 及 预 期 。 （2） 纺 织 服 装出 口 低 迷 ， 且 未 见 到 拐 点 ， 出 口 流 向 有 所 变 化 。 （3） 欧 美 日 进口 表 现 持 续 低 迷 ， 中 国 份 额 持 续 下 降 。 （4） 东 盟 、 印 度 、 孟 加拉等市场受欧美日低迷影响出口表现不佳。 目录 第一部分行情回顾.................................................................................................................................3 第二部分全球棉花供需情况................................................................................................................5 一、美国市场............................................................................................................................................5 二、巴西市场............................................................................................................................................7 第三部分国内棉花供需格局................................................................................................................9 （一）国内供应................................................................................................................................9（二）进口供应..............................................................................................................................14 （一）内销复苏出口不振..........................................................................................................15（二）国内开机率一般.................................................................................................................16 第四部分技术分析、价差套利、期权市场...................................................................................19 一、技术分析..........................................................................................................................................19 二、基差分析..........................................................................................................................................20 三、价差套利..........................................................................................................................................20 四、期权市场..........................................................................................................................................21 第五部分市场展望：短期震荡中期看涨.....................................................................................22 第一部分行情回顾 7月国内棉花市场震荡走强，连破压力位，创阶段性新高，临近月底郑棉2401合约触摸17530元/吨高位。从周期来看，7月上涨是年初以来趋势性升浪的延续。7月31日中储棉正式放储后，8月初郑棉大幅跳水。美棉走势与郑棉存在一定相似性，同样也是7月上涨并创阶段性新高，8月初跳跌。 先看国内市场，7月是新疆棉打顶期，持续高温天气引发单产的担忧，同时市场在7月上旬炒作新疆棉实际库存远低于账面数，引发期限两端持续拉涨。为了遏制价格过快上涨，政府迅速出台两项政策。7月18日中国储备棉管理有限公司发布《关于2023年中央储备棉销售的公告》，7月20日发改委发放2023年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额。不过，放储公告中指出未来单日轮出量和价格均由市场决定，各方认为影响有限，因此7月中下旬市场延续上涨行情。上游紧俏并未带动下游市场，下游消费市场并不景气，淡季特征显著。7月棉纱主力合约CF309月度涨幅仅为0.3%，远低于棉花CY309的3.63%月度涨幅以及国内棉花现货价格3.9%的月度涨幅。下游消费市场疲软一定程度拖累郑棉进一步上扬。从持仓量和成交量来看，7月中旬棉花主力合约从CF309移至CF401；棉纱主力合约依然是CY309。从7月31日起，国储棉单日预售量为1万吨左右，实际销售率达100%。目前来看，新棉上市前国内棉花供给充足，轮出棉的实际成交价格在前几个交易日连续回落，导致郑棉在8月1日出现拐点，大幅跳水。 再看国际市场，月初USDA的7月报告对2023/24年度棉花供需平衡表做出调整，上调产量、下调需求量，令美棉在月初下挫。随后资金面开始炒作厄尔尼诺引发的恶劣天气，市场预判美棉主产区天气干旱面积略增，同时克林姆林宫宣布退出《黑海粮食协定》，引发全球粮食供应恐慌，推涨国际农作物价格，叠加中国增发进口配额。诸多利多因素促使ICE2号棉花主力合约从月初80美分/磅上涨至88.39美分/磅，创2023年以来新高。当前利空美棉是需求端，USDA的7月供需报告中将2023/24年度的全球出口量从4375万包降至至4351万包，下调幅度0.55%。其中，美国出口量从1400万包降至1375万包，下调幅度1.79%。8月1日惠誉将美国评级从“AAA”下调至“AA+”，重燃对美国经济硬着陆的担忧，引发8月初美股、美棉等美国资产的回落。 数据来源：同花顺、方正中期期货研究院整理 第二部分全球棉花供需情况 据美国农业部最新发布的7月全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花期初库存8604万包；产量1.18亿包，进口量3711万包；国内消费量1.17亿包，出口量4375万包。对于2023/24年度的全球预测，总体呈现“产量上调、消费下调，最终库存上调”的情况。具体来看，全球期初库存9279万包，下调10万包；产量1.17亿包，上调12万包；进口量、国内总消费量、出口量分别4349万包、1.16亿包、4351万包，分别下调25万包、55万包、24万包；期末库存9452万包，上调173万包。 一、美国市场 根据USDA的7月棉花供需平衡表显示，2023/24年度期初库存350万包，上调30万包；产量、进口量和国内消费量分别为1650万包、1万包、220万包，未作调整；期末库存380万包，上调30万包。 从供给端来看，虽然USDA未对2023/24年度美棉生产量做出调整，但从目前情况判断8月报告做下调的可能性较大。7月以来美国主产区天气干旱情况有所加剧，预计8月5-13日美国西南部地区气温高出正常均值8-16℉。截至7月31日，美国棉花现蕾率86%，低于5年均值1个百分点。从优良率来看，虽然7月31日美棉生长状况好占比为35%，处于近8年较高水平，但是美棉生长状况非常好占比仅为6%，处于近8年中低位置。 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 数据来源：同花顺、方正中期期货研究院整理 从需求端来看，本年度的美棉销售任务已经全部完成，7月下旬的装运率与之前几年同期基本持平。不过，下一年度销售情况并不理想。截至7月20日，美国陆地棉下一年度未装船量为247.6万包，远低于2019-2022年同期。 二、巴西市场 据美国农业部最新发布的7月全球棉花供需预测报告，2022/23年度巴西棉花期初库存1184万包；产量1370万包，进口量2万包；国内消费量320万包，出口量1585万包。对于2023/24年度的全球预测，总体呈现“库存和消费量上调”的情况。具体来看，全球期初库存1385万包，上调50万包；产量1325万包、进口量2万包、国内总消费量330万包，均未调整；出口量975万包，上调50万包；期末库存1607万包，未调整。 表2-22023年7月USDA全球棉花供需平衡表报告（2022/2023） 第三部分国内棉花