供需矛盾不显著，胶价缺乏核心驱动

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：价格下探空间有限。操作建议：移仓换月寻机低吸RU01。 橡胶投资策略月报 逻辑驱动 2023年8月6日 1、目前来看，供给稳增量格局未变，需求中规中矩仍未形成核心驱动因素，库存虽有去化但绝对高位使得胶价上攻乏力。技术面看短期趋势下降或有修复性可能。 2、半钢胎市场终端消费尚可，轮胎厂家整体库存储备仍相对低位生产空间尚存；全钢胎市场内销受阻，库存较高，市场景气度欠佳。经济弱复苏或是主基调。 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 3、截止7月28日，青岛地区天然橡胶总库存87.46万吨，较上周降0.11万吨，降幅0.13%；其中保税区内库存19.48万吨，较上周下跌0.04万吨，跌幅0.20%；一般贸易库存67.98万吨，较上周减少0.07万吨，跌幅0.10%。月内天胶库存持续去化，主动去化以及绝对高位使得价格相对承压，近期天然橡胶到港量季节性减少，国内下游工厂逢低采购原料，青岛地区部分仓库出库量尚可，预计天然橡胶总库存保持下降趋势。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生强度。2、产区物候条件改变。3、地缘冲突持续改善。4、全钢胎市场强复苏。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。地缘冲突持续对轮胎出口的支撑情况。非标基差回归情况以及RU9-1和RU1-5价差的走势情况。青岛地区天然橡胶库存去化程度和下游需求恢复的实际力度。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：价格下探空间有限。 操作建议：移仓换月寻机低吸RU01。 价格方面：7月，天然橡胶价格先扬后抑。截止7月31日，沪胶主力合约报收于12300元/吨，环比上涨1.82%。月初，收储消息再起风波拉高胶价，但消息落地远不及预期，胶价震荡回落。月末，抛储消息再起，叠加商品市场集体下挫，胶价大幅回落。月内下游工厂接货情绪一般，多数根据订单情况低价接货为主。目前，前期炒作情绪已然消散市场回归基本面逻辑，非标基差、1-5价差集体收窄。 供给方面：ANRPC最新发布的2023年6月报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1488.8万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。三季度是全球和国内产胶的高峰期，全球天然橡胶产量有望实现恢复性提升。但今年以来，全球拉尼娜现象减弱，厄尔尼诺现象趋于活跃，下半年仍有较大概率发生强厄尔尼诺现象。物候条件正常的前提下8月天胶产量将环比上升，供给面压力较往年同期中等。 需求方面：据了解，今年以来半钢胎轮胎加工利润同比历史水平偏高，年初至今小幅持续走高，推动半钢胎企业高位开工，半钢胎产量位于同比偏高水平，库存季节性攀升但同比来看位于中等水平，半钢胎市场景气度持续性尚佳。今年以来全钢胎轮胎加工利润同比历史水平偏低，全钢胎市场内销受阻，库存较高，全钢胎市场景气度欠佳。月内，半钢胎开工率维持高位，厂家出口出货表现强劲，可生产支撑强劲，预计8月半钢胎市场依旧。全钢胎受限于库存高位开工率先扬后抑，接下来，天气炎热替换市场出货表现有待提升，“金九银十”的消费旺季有望带动全钢胎市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，但对下半年销售增量预期不宜高估。此外，仅考虑价格因素的情况下天然橡胶对合成橡胶存在一定的替代性但作用较小。 库存方面：截止7月28日，青岛地区天然橡胶总库存87.46万吨，较上周降0.11万吨，降幅0.13%；其中保税区内库存19.48万吨，较上周下跌0.04万吨，跌幅0.20%；一般贸易库存67.98万吨，较上周减少0.07万吨，跌幅0.10%。月内天胶库存持续去化，主动去化以及绝对高位使得价格相对承压，近期天然橡胶到港量季节性减少，国内下游工厂逢低采购原料，青岛地区部分仓库出库量尚可，预计天然橡胶总库存保持下降趋势。 成本利润：月内国内外原料价格大幅走低，成本支撑效应持续减弱，生产利润和交割利润走高。目前胶价仍旧低迷，上游原料产出积极性仍旧不强。从生产胶种来看，云南交割品全乳胶存在微幅加工利润，浓乳市场弱势运行，当地浓乳厂开工不连续，对胶水分流有限。 综合来看，外贸订单相对保持坚挺，供给稳增量格局未变，需求中规中矩仍未形成核心驱动因素，库存虽有去化但绝对高位使得胶价上攻乏力。8月供需矛盾不明显，介于目前胶价低位和盘面趋势，操作上建议移仓换月寻机低吸RU01，预计胶价下行空间有限。 二、信息要闻 1、美国7月ISM制造业PMI为46.4，市场此前预期为46.8，6月为46。美国7月ISM制造业物价支付指数为42.6，市场此前预期为42.8，6月为41.8。美国7月ISM制造业就业指数为44.4，市场此前预期为48，6月为48.1。美国7月ISM制造业新订单指数为47.3，6月为45.6。美国7月ISM制造业产出指数为48.3，6月为46.7。 2、美国劳工部数据显示，美国截至7月29日当周初请失业金人数增至22.7万，预期为22.7万，前值为22.1万。美国7月ADP就业人数为增加32.4万远超预期。 3、ANRPC最新发布的2023年6月报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1488.8万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比降0.03%至1511.8万吨。其中，中国增4.3%、印度增1.9%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增5.8%、其他国家增0.6%。 3、QinRex据马来西亚8月1日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2023年7月针对半岛、沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。2023年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为130.7万吨，同比降23%。其中，标胶合计出口71.6万吨，同比降15%；烟片胶出口17.8万吨，同比降25%；乳胶出口40.2万吨，同比降32%。 4、QinRex最新数据显示，2023年上半年，越南出口天然橡胶合计28.3万吨，较去年的34.7万吨同比降18%。其中，标胶出口18.3万吨，同比降15%；烟片胶出口2.8万吨，同比降13%；乳胶出口6.9万吨，同比降29%。 5、国内，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。7月份，综合PMI产出指数为51.1%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续保持扩张。 6、上期所合成橡胶期货合约将于7月28日正式挂牌交易。交易时间为7月28日9时，合成橡胶期权合约正式挂牌交易时间为7月28日21时。 7、据国家统计局最新公布的数据显示，2023年6月中国橡胶轮胎外胎产量为8577.2万条，同比增加11.4%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.9%至4.75471亿条。 8、根据第一商用车网最新掌握的数据，今年7月份，我国重卡市场约销售6.3万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比6月份下滑27%，比上年同期的4.5万辆增长39%，净增加约1.8万辆。这是今年市场继2月份以来的第6个月同比增长，但销量规模属于年内第二低，仅高于1月份（4.87万辆）。今年1-7月，重卡市场累计销售55.1万辆，同比上涨30%，同比增速比1-6月扩大了1.5个百分点。 三、重要图表和数据 3.1价格与价差 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.2供给方面 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 3.3需求方面 资料来源：第一商用车网、中国汽车流通协会、iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 3.4库存方面 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.5成本和利润方面 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中