LPG月报：CP价格上涨，基本面偏弱

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 LPG震荡运行，主力合约运行区间[3800,4600]。 LPG月报 驱动逻辑 2023年8月7日 1、8月沙特继续执行额外减产100万桶/日的减产计划，俄罗斯减少原油出口30万桶/日，短期供应偏紧利好油价。美国通胀水平有所回落且经济数据显示未来软着陆预期增强，宏观经济压力有所减小，市场金融风险偏好维持高位，但是油价目前处于高位，向上突破动力尚不清晰，预计8月国际油价将维持高位震荡。 王扬扬（F303454，Z0014529）wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 2、8月燃烧需求依旧疲软，进入季节性淡季。化工需求方面，烯烃深加工开工市场将发生重构，需要等待市场调整完成；烷烃深加工企业由于进口成本逐渐升高而出现利润倒挂情况，但暂时并不影响加工企业开工意愿，预计开工率维持7成，需求波动不大。综合来看，整体需求水平变化不大。 ssy@zcfutures.com 3、供给端，8月国内同时存在装置开工与停工情况，炼厂商品供应量小幅波动；8月CP价格上涨，冷冻船进口量或有小幅缩减。综合来看了，预计整体8月供应量波动不大，维持偏高水平。 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 4、库存端，8月进口气价格上行，国产气价格存在竞争优势，企业出货预计顺畅，预计企业库存维持低位，港口库存或存在先升后降情况。 2019. 1. 22操作建议 2309逢高做空 风险提示 原油价格大幅上涨；消费税政策执行 本月关注 船货到港情况；产油国实际减产情况；宏观金融风险 一、上月行情回顾 7月LPG主力合约呈震荡上行趋势，重新回到了4000上方。月初7月CP价格超预期下跌以及征收消费税政策正式落地等因素打压市场情绪，价格维持低位。7月7日开始，LPG受到成本端原油供需偏紧压力以及宏观经济改善带动上涨。LPG外盘价格与中东装船FOB价格也随之不断上涨提振业者信心，后期随着国内台风导致油船卸货困难以及国内炼厂减少外放等因素，LPG供需在需求变化不大的情况下，供应相对偏紧。下游在恐涨的心态下积极采购，交投氛围改善。除此之外，8月CP价格也超预期上涨从成本端带动PG价格上涨。 截止7月31日，广州石化液化气出厂价为4108元/吨，环比上升420元/吨。当日主力合约期价收至4107元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为1元/吨，大商所仓单总量为10120手，环比增加4000手，9月份仓单集中注销使得PG基差在0水平附近波动。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、8月供应量波动不大 2023年国内液化气产量基本稳定，根据隆众资讯最新公布的7月产量为427万吨，较上月环比增减少了18万吨，降幅为4.22%。 据海关统计，2023年6月我国LPG进口总量323.58万吨，环比下降1.46%；其中丙烷进口量244.54万吨，环比下降4.08%；丁烷进口量79.04万吨，环比上涨7.65%。预计8月液化气进口量会有所缩减。 2023年6月我国LPG出口量6.87万吨，环比下降2.82%。其中丙烷出口量为2.68万吨；丁烷出口量在4.19万吨。 据隆众资讯统计，7月液化气商品供应量为228.34万吨，环比上涨7.53万吨，3.36%。冷冻船期到港量为310.26万吨，环比增多1.07%。8月内蒙古神华、广州石化装置均有停工检修计划，而大庆石化、兰州石化、河北鑫海石化以及万通石化有开工计划，综合来看预计商品月供应量小幅波动，隆众资讯预测商品供应量达231万吨左右。8月CP价格超预期上升，进口成本逐渐上升，需求于8月底有向好预期，预计8月港口库存或先升后降。 短期来看，据隆众资讯统计，7月21日-7月27日国内液化气商品量总量为51.96万吨左右，周环比增加1.57万吨或3.12%；船期到港量为80.66万吨，主要受制于进口成本的上升以及台风影响；下一周期，预计生产总量或达到52.1万吨，预期到港量约为69万吨。综合来看，推测本周期LPG整体供应总量小幅波动。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、整体需求变化不大 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 8月整体燃烧需求预期无较大提升，虽然夏季临近末尾但气温依旧较高，而且之前下游终端库有集中补货行为，预计会优先消耗社会库存再保持按需采购节奏。化工需求方面，烷烃深加工开工率或维持较高水平且有意高负荷运行，但是由于进口成本不断上升其利润倒挂情况再次出现，后续应当关注烷烃深加工装置企业的开工意愿，目前来看需求变化不大；烯烃深加工方面，随着消费税政策不断推进，醚后碳四需求预期增加，烯烃深加工也有装置计划投产，需求或有增加。 截至7月27日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得63.52%，环比增长0.92%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在45.61%，环比增长0.03%；PDH装置开工率录得76.95%，环比增长4.54%。综合而言，8月C3化工需求仍有增长预期但需关注其利润空间情况；C4需求有装置投产计划；终端燃烧需求疲软，整体需求变化或有限。 四、库存水平将继续提高 据隆众资讯数据显示，截至2023年7月末，中国液化气港口样本库容率为53.40%，月环比增长0.72%。由于7月CP价格延续低位，进口贸易商有囤货操作，到船水平偏高，而且由于需求季节性淡季而逐渐累库。随后由于价格不断上涨，下游终端库囤货意愿增强且台风导致 到船减少，港口库存逐渐累库，但力度不够导致整月港口库存小幅上升。 2023年7月末，中国样本企业液化气库容率水平在26.90%，月环比减小3.81%。月初由于进口成本维持低位，较国产气价格优势明显，国产气出货压力增大，但随后外盘价格持续走高带动国产气价格上行。深加工企业刚开始谨慎补货，但随着价格的上行而使下游恐涨情绪加深，采购积极性提升，月底库位下降较为明显。 8月进口气到港量较7月有减少预期，但仍然维持在偏高水平，月底需求有向好预期，预计8月港口库存或先升后降；企业库存方面，由于国产气较进口气存在价格优势，出货情况或保持顺畅，库位水平预计延续低位。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、小结 综上所述，原油市场目前利多因素较多，供需方面由于主要产油国的联手减产导致供需偏紧，宏观方面也有数据显示美国通胀水平有所缓和，中国亦有刺激政策扶持需求，多重利好共振导致油价7月表现强势，未来8月或呈震荡状态。LPG 8月自身供需面暂无明显利好且注册仓单数量较多，但是外盘价格以及CP价格的持续上升提振国内市场信心，带动国内价格的走高。所以我们认为LPG主力合约在8月呈先涨后跌的走势。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明8特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。。