铜月报：高位震荡

铜月报2023/08/04 有 色 金 属 组吴 坤 金 交易咨询号：Z0015924wukj@wkqh.cn0755-23375135从业资格号：F3036210 CONTENTS 1月度要点小结 月度要点小结 ◆供应：二季度海外铜矿供应同比增长，但弱于预期，加工费则延续上涨。7月国内精炼铜生产受检修影响较大，预计8月产量反弹。 ◆需求：7月份中国精炼铜表观消费延续小幅增长，预计8月需求小幅提升。7月全球制造业PMI环比持平，需求预期不强。 ◆进出口：7月中国精炼铜进口窗口维持关闭，8月初进口亏损缩窄，预计进口量增加。 ◆库存：7月中国境内铜库存延续去化，海外交易所库存减少。预计8月库存回升。 ◆总结：进入8月，中国铜需求预计小幅增长，而随着精炼铜生产从检修中恢复，以及进口铜到港预期增加，国内供需预计转向小幅过剩。海外供需预期偏弱，8月库存或增加。宏观层面，中国政治局会议提及的政策刺激力度超预期，国内政策有望陆续落地，情绪面偏积极；海外市场通胀和政策预期的博弈继续，情绪面中性偏差。总体本月铜价或高位震荡运行，情绪面可能推动价格上冲，而累库可能推动价格回落。本月沪铜主力运行区间参考：67000-71000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8200-9000美元/吨。操作建议：观望或冲高后试空。 中国精炼铜供需平衡 2期现市场 行情回顾 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 6月铜价震荡抬升，价格在低库存和中国政治局会议释放乐观信号背景下两度冲高。同期离岸人民币转向升值，月内沪铜上涨3.3%，伦铜3M上涨6.2%。8月初铜价高位小幅回落。 基金情绪 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至7月底，CFTC基金维持净多，净多比例下滑至0.4%，当月空头增仓幅度大于多头。截至7月下旬，LME投资基金多头持仓占比提高，基金延续看多情绪。进入8月，关注国内经济刺激政策落地、库存变化、权益波动对市场情绪的影响。 库存&基差 资料来源：LME、上期所、COMEX、MYMETAL、五矿期货研究中心 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 截至7月底，三大交易所加上海保税区库存约22.0万吨，环比减少2.8万吨，去年同期库存减少6.9万吨。库存减量主要来自上期所、保税区和LME仓库，COMEX库存环比增加。5月off-warrant库存增加0.8至1.3万吨。当期国内基差先抑后扬，8月初上海地区升水逾250元/吨，LME现货对远月贴水扩大。 内外盘关系 资料来源：LME、上期所、SMM、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月离岸人民币回升，沪伦比值回落，国内电解铜进口窗口维持关闭，当月保税铜溢价下滑。进入8月，铜进口亏损缩窄，内外关系逐渐有利于国内进口，预计进口量补充增多。 3供需分析 供应-铜矿 资料来源：公司公告、五矿期货研究中心 资料来源：公司公告、五矿期货研究中心 统计14家大中型矿企二季度铜矿产量约302.4万吨，较去年同期增长1.9%，主产国产量低于预期造成当季总产量低弱于预期。当期Teck Resources和Antofagasta下调全年生产指引中值，Vale和BHP上调全年生产指引中值，16家大中型矿企全年生产指引中值较去年实际产量增加62.7万吨。 供应-铜矿 资料来源：智利铜业委员会、五矿期货研究中心 资料来源：公开资料、五矿期货研究中心 二季度智利铜矿产量继续弱于预期，不过从最新的6月份数据来看，产量环比回升较为明显。本年度另一个产量减少的国家是赞比亚，预计全年产量减少约8.3万吨，且减量集中在上半年，下半年减量预计缩窄。 供应-铜矿 资料来源：IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月中国主要港口铜精矿库存先下降后上升，港口现货供需略微转松。加工费方面，7月由于国内冶炼厂检修力度较大，进口铜精矿TC延续上涨，8月初进口矿TC报至接近95美元/吨。 供应-精炼铜 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月国产粗铜加工费见底回升，粗铜供应边际宽松。当月国内主流地区冶炼副产品硫酸价格重心下移，月底价格边际回升。总体冶炼收入增加仍主要由加工费上涨贡献。 供应-精炼铜 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、百川盈孚、五矿期货研究中心 7月国内精炼铜产量维持年内偏低水平，同比延续正增长。展望8月，国内北方冶炼厂生产陆续从检修中恢复，精炼铜产量预估回升3-4万吨。 供应-再生铜 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、WIND、五矿期货研究中心 7月国内精废价差均值小幅回落至1710元/吨，废铜替代优势降低。由于价差缩窄以及生产活动减弱，7月中国再生铜制杆企业开工率环比下滑。进入8月，随着铜价反弹和原材料补充，再生铜制杆开工率有望回升。 需求-国内 资料来源：海关总署、SMM、MYMETAL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 净进口环比小幅增加的假设下，7月中国精炼铜表观消费同比增长约2.8%，1-7月累计增速约5.1%。7月中国官方制造业PMI小幅回升，财新制造业PMI回落至荣枯线以下，制造业活动仍相对低迷。 需求-国内 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月中国精铜制杆开工率震荡下降，平均开工率环比6月减少3.4个百分点。当月国内电线电缆企业开工率略微提升，但提升幅度弱于预期，预计8月开工率反弹，同比延续较大升幅。 需求-国内 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月中国铜管企业开工率随着空调排产下滑预计下滑，8月空调排产环比延续下降，对应铜管开工率或延续回落；7月中国铜板带企业开工率预计环比下滑，同比转降。 需求-国内 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 高频数据看，7月房地产成交数据延续弱势，仍位于多年低位；汽车销售环比走弱，相关需求有所回落。 需求-海外 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月海外主要经济体制造业表现仍弱，欧元区和日本制造业PMI进一步下滑，美国制造业PMI小幅回升，但仍处于收缩区间。按照ICSG数据，5月全球精炼铜消费量环比提升，同比增长约9.6%，1-5月累计消费量同比增长4.8%。 4宏观分析 美联储政策 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国6月失业率下滑，职位空缺率下降，就业市场延续强势。6月美国通胀延续回落，商品通胀降幅继续大于核心通胀，核心通胀水平仍偏高。美联储7月议息会议如预期加息25BP，基准利率达到5.375%。随着利率走高，美联储更加接近加息终点，但近期通胀预期走升后，预计美联储货币政策较难放松。 美元指数&美国通胀预期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月美元指数探低回升，未来一段时间预计美元指数区间波动；美国10年期通胀预期反弹后横移，短期还有进一步冲高可能。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw