尿素月报：淡季来临，现货逐步见顶

尿素月报2023/08/04 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：7月国内尿素市场出现大幅上涨，前半段主要受下游低库存，农需补库带动国内尿素持续走高，7月下旬受国际尿素大幅上涨以及印度招标提振，市场情绪达到高点，现货与盘面同步大涨。随着国内需求逐步走淡以及出口消息得消化，尿素呈现高位震荡走势，波动明显加剧。供应端：7月份国内尿素产量515万吨，同比增长39万吨，当前国内日产量维持在将近17.6万吨的历史高位水平，且随着新装置的 投产和后续装置的回归，国内日产有望突破18万吨。6月中旬之后受价格的持续上涨影响，当前国内尿素生产利润位于高位，固定床工艺有近600元/吨的利润，受此影响，国内企业开工积极性高，部分企业延迟装置检修。总体来看，三季度国内尿素产量同比有望增加近150万吨，供应压力后续将会逐渐凸显。需求端：7月为国内农业追肥旺季，支撑国内尿素需求，8月转入淡季，当前已明显边际走弱。出口端，7月国际价格大幅走强带 动中国FOB价格走高，近期出口利润出现明显修复，印标8月9日开标，届时关注国际行情变动。从当前来看，部分企业接到出口订单，港口库存走高验证出口需求好转，8、9出口量同比有望迎来明显回升，整体来看，出口预期好转支撑短期国内现货，但旺季已过，出口难以消化当前国内如此高的产量，后续供需预计仍较为宽松。库存：7月国内企业库存仍去化18万吨，达到14万吨的绝对低位水平，进入8月后虽有所累库，但整体库存水平仍在低位，预计8 月中旬之后随着供需转弱，企业库存将会明显走高。港口库存看，近期受出口影响，集港增多，港口库存出现明显累积，后续港口库存仍有走高可能。估值：整个7月国内尿素出现大幅上涨，盘面基差逐步修复，下游复合肥、三聚氰胺利润利润走低，月差走强明显，尿素估值整 体抬升较多，当前估值仍旧偏高，后续随着供需转弱，估值有回落的可能。小结：随着国际与国内现货开始出现走弱，盘面停止大幅上涨转入高位震荡。从供需角度来看，供应端日产回到历史高位水平， 煤炭偏弱，企业普遍生产利润较好，多数企业检修计划推迟，三季度仍将维持高产量。需求端国内农业需求步入尾声，工业需求整体表现平淡，当前市场关注焦点在出口方面，随着印度发布招标与国际价格上涨，市场对后续国内出口较为乐观，但出口逻辑交易已较为充分。总体来看，短期市场开始边际走弱，当前尿素估值已经相对偏高，且在高供应下后续预计供需仍是偏宽松格局，单边开始逢高关注空配机会，月间套利方面由于资金移仓且近端企业库存仍未出现明显累积，暂时观望为主。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：基差逐步回落，现货短期见顶 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差再度反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：利润同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：三季度产能投放压力仍大 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：开工高位 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 预收订单和产量：企业降价吸单，预收有所走好 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工回升、利润走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：尿素估值有所回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工走高、利润低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求：国际价格相对偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费低位走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw